四大国有(yǒu)银行的集(jí)体降息惊(jīng)动市场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款利率下调，此(cǐ)前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人(rén)民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来(lái)已(yǐ)有(yǒu)至(zhì)少20家中小银(yín)行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动(dòng)全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓(xìng)手中的(de)钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次存(cún)款利率新规主要基于三(sān)重(zhòng)考量。一是符(fú)合推进利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大(dà)背景；二是对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行(xín晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好g)负债成本；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本(běn)次(cì)降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看(kàn)到的是(shì)，本次调降中(zhōng)协定存款更多(duō)是对(duì)公业务，通知存款则(zé)集(jí)中于短期存款，都是(shì)针(zhēn)对特定存取需求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大(dà)行的(de)单位通知存款(kuǎn)为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际(jì)利(lì)率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经(jīng)济增长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的关键(jiàn)时(shí)点上，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是(shì)出于(yú)推进利率市场化改革深化大(dà)背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利率市(shì)场化(huà)调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定(dìng)价自(zì)律机制发(fā)布(bù)《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定(dìng)价惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分中小银(yín)行(xíng)、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下(xià)，银(yín)行出于(yú)自(zì)身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来(lái)看(kàn)，民生证券宏观团队(duì)也(yě)倾向于认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完成存(cún)款(kuǎn)利率调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实(shí)际(jì)上忽略了这(zhè)些介于(yú)活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的(de)利(lì)率调(diào)整，“当下(xià)有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下(xià)调(diào)的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银(yín)行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压力增大(dà)外，某大型银行金融(róng)市场研究员还关注(zhù)到的是(shì)国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需(xū)变化(huà)——近年来国(guó)内经(jīng)济受(shòu)多(duō)重因素(sù)冲(chōng)击，居(jū)民消费(fèi)场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵(líng)活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效(xiào)防范化解重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次调降利率也被(bèi)认为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了(le)两(liǎng)大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力。本次下调(diào)将引导(dǎo)银(yín)行的(de)对(duì)公活期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合理修复(fù)，有利于增强银行内(nèi)生(shēng)资(zī)本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒的(de)观点(diǎn)是(shì)，调降协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要(yào)目的是(shì)规(guī)范银行业存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负(fù)债端(duān)成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降(jiàng)低(dī)金融(róng)风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也(yě)为(wèi)资产(chǎn)端的贷(dài)款利(lì)率下(xià)调、降低(dī)实体经济(jì)融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安(ān)宏(hóng)观首席分析(xī)师(shī)董琦(qí)也认为，存款利率调降，既(jì)有助于(yú)缓解(jiě)商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样(yàng)提到，新规对于规(guī)范协(xié)定存款定价秩序作用(yòng)较大(dà)，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全社(shè)会利(lì)率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同(tóng)时股票(piào)市场中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消费是一(yī)个重(zhòng)要的(de)、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年一季(jì)度(dù)货政例会均表明，当(dāng)前货币政策(cè)基(jī)调未变，“精准有力”仍是第(dì)一(yī)要晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好求，而在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看(kàn)，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看法是，货(huò)币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调(diào)降意(yì)味着当前长端(duān)利(lì)率仍(réng)有下行(xíng)空间(jiān)，但这一(yī)调降是针对银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存(cún)款利率自(zì)律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调并(bìng)不等(děng)于政策(cè)利(lì)率(lǜ)就(jiù)必须进行对等(děng)下调，市场不应视为降息的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方(fāng)观点提到(dào)，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力(lì)没有完(wán)全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团(tuán)队的观点(diǎn)也(yě)不谋(móu)而合——长期来看，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成(chéng)为当务(wù)之急。中(zhōng)小银(yín)行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策的走向，上述大(dà)型(xíng)银行(xíng)金(jīn)融市(shì)场研(yán)究员认为，需要(yào)看到(dào)的(de)是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问(wèn)题依然突出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策(cè)基调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构(gòu)性(xìng)工具，加大(dà)实(shí)体经济薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款利(lì)率自(zì)律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一(yī)方(fāng)面有利(lì)于刺激消费以及(jí)缓和(hé)银行经(jīng)营压力，但另一(yī)方面(miàn)老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收(shōu晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好)益缩(suō)水了。在(zài)评价双方博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介于(yú)定(dìng)活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活使用(yòng)的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存(cún)款的一种，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天或(huò)7天通(tōng)知银(yín)行，即可(kě)按(àn)实际(jì)存(cún)期及支取(qǔ)日(rì)相应币种档(dàng)次利率(lǜ)计付(fù)利(lì)息，个(gè)人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通(tōng)知存款的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算和(hé)协定存(cún)款双重功(gōng)能的(de)协定存(cún)款账户，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额(é)度，由银(yín)行将协定(dìng)存款账(zhàng)户中超(chāo)过该(gāi)额度的部分按协(xié)定存(cún)款利率单独计息的(de)一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于(yú)活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公(gōng)业务，通知存(cún)款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)基本上以对(duì)公活(huó)期(qī)存(cún)款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能有所下(xià)调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月(yuè)份(fèn)人(rén)民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示(shì)，这一传导过程(chéng)并非(fēi)一(yī)蹴而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期服(fú)务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期(qī)改善，最终才(cái)会(huì)带动居民与企业(yè)储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议(yì)是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定(dìng)规模(mó)的超额储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居民对后(hòu)续的收入(rù)信心才会回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企(qǐ)业(yè)、居(jū)民收(shōu)入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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