公募(mù)基金(jīn)交易(yì)结算模式再(zài)现创(chuàng)新突(tū)破(pò)！

　　继过往较为常见的托管人结算模(mó)式和券商结算模式之后(hòu)，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行业(yè)悄然流(liú)行。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报(bào)记者了(le)解(jiě)，2022年3月(yuè)初成立的博道(dào)盛(shèng)兴一(yī)年持(chí)有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由(yóu)博道基金、广发证券、兴业(yè)银(yín)行三方合作推出(chū)。目(mù)前正(zhèng)在发(fā)行的易(yì)方(fāng)达(dá)中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述ETF将由易方(fāng)达(dá)与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也(yě)吸引(yǐn)了行业各方目光，据业内人(rén)士透露，除了广发证券有(yǒu)落地的基金产品之外，其(qí)他(tā)券商(shāng)、基金公司也在关注研究这一新的模式(shì)，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士看来，目(mù)前基(jī)金结(jié)算(suàn)模式(shì)迎来新时代。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可(kě)以根据不(bù)同情况，选择不同的结(jié)算(suàn)模式，最大(dà)限度(dù)的(de)调动各方(fāng)资(zī)源，为持有(yǒu)人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基(jī)金25年的历(lì)史长河中，托管人结算(suàn)模式是(shì)最早出现(xiàn)也是最(zuì)为成熟的基(jī)金结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算(suàn)模式启动试(shì)点，成为基金公司撬动券商资源的有力(lì)抓手，之后(hòu)由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易(yì)结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探(tàn)索中落地。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立(lì)的博(bó)道盛兴(xīng)一年(nián)持有期混(hùn)合是(shì)首(shǒu)只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目前正在发(fā)行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两(liǎng)只(zhǐ)基金分别由博道、易方达两(liǎng)家基(jī)金公司(sī)与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是率先(xiān)有落地基金(jīn)产品的券商(shāng)，据了解，其他券商也在积极(jí)研究这一新的业务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的(de)“类(lèi)QFII结(jié)算模式”是指(zhǐ)，公募基(jī)金(jīn)参照QFII模式，通过证券公司进行交易申(shēn)报(bào)，由托管银行进行结(jié)算(suàn)，在这种模(mó)式下，资金存放在托管银行的(de)托管账户，无须银证转账到(dào)证(zhèng)券公司(sī)。这也成(chéng)为类QFII模式的与一(yī)般券(quàn)结模式(shì)的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，类QFII模式中产品资(zī)金集中存放在托(tuō)管(guǎn)银(yín)行，在券商开立(lì)的资金账户无需实际(jì)上(shàng)的(de)银证转账存入资金，每个(gè)交(jiāo)易日基金公(gōng)司采用申报交易额度(dù)，使用虚头寸(cùn)资金(jīn)的方式进行场(chǎng)内(nèi)交易，券商根据(jù)已申报的交易(yì)额度每日滚动计算产品资(zī)金账户虚(xū)头寸资(zī)金余额，以实(shí)现对产(chǎn)品场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)额(é)度的前端验资(zī)控(kòng)制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交(jiāo)易通过经纪券(quàn)商完成，仍然保留了原先券商(shāng)交易结算模式的交易前端控制、验资(zī)验券的优(yōu)点，同时资金(jīn)结(jié)算由(yóu)托管行完成，解(jiě)决了部分托管行比较关注(zhù)的托管资金(jīn)归(guī)属保管问题，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基(jī)金与证券公司结算(suàn)模式的选择，更(gèng)好地(dì)满足(zú)各方差异化的需求，也(yě)印证了券商财富管(guǎn)理(lǐ)转型已经(jīng)进入(rù)更加成熟和高速发(fā)展阶段 ，多样的结算模式备选(xuǎn)可以有助于降低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保证(zhèng)较好(hǎo)运营(yíng)效率带来的优质交易体(tǐ)验的同时，兼顾(gù)券商(shāng)与基金(jīn)公司的商业利益(yì)深度(dù)捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务，产(chǎn)品(pǐn)工具化配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式将进一(yī)步促(cù)进，金融(róng)机(jī)构为广(guǎng)大(dà)投(tóu)资人提供(gōng)更多的交易(yì)工具选择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行(xíng)客户交(jiāo)易结(jié)算资金的三方存(cún)管框架，谈及这类模式的创新(xīn)点，平(píng)安基金总结为三大方(fāng)面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是交易交收分离：证券公司对产品场内交易进行(xíng)前端(duān)验资(zī)验券(quàn)；三是(shì)日终资金对账：实(shí)现证(zhèng)券公(gōng)司与托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加强交易前(qián)端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为(wèi)一(yī)种新的交易(yì)结算(suàn)模式，投资者对类(lèi)QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生。相比过往的(de)结算模式，公募基(jī)金采用类QFII结算模(mó)式(shì)有(yǒu)哪些优劣势？也(yě)是投资者关(guān)注的问(wèn)题。

　　博道(dào)基金(jīn)站在ETF的(de)角度分析指出，从销售端(duān)上看，ETF的(de)募集和日常申(shēn)购赎回都通过(guò)券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业(yè)务也是(shì)通过(guò)券商完成，可以全方位的(de)跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对产品场内交易进(jìn)行前端(duān)验资验券，可有效防控(kòng)异常交易和超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对(duì)于公募基(jī)金管理(lǐ)人而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统托(tuō)管银行(xíng)结算模式，有(yǒu)两方面好(hǎo)处：一是，加强了交易前端验资验券功(gōng)能，优化交易监控(kòng)和头寸透支风险管理；二是(shì)，兼顾(gù)了(le)与券商渠道(dào)商业模式的创新，类似与券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于券商代买(mǎi)市占率的提升。博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也谈(tán)了自己(jǐ)的看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券商结算模式(shì)，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处(chù)：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外(wài)资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为(wèi)，对于(yú)基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使用(yòng)效率与风(fēng)险控制两(liǎng)方面的需求，相？过往(wǎng)的结(jié)算模式体现出了？定优势。相比券商结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式下(xià)无需银证(zhèng)转账即可调(diào)整场内外(wài)资金分(fēn)布，效率有所提升，同(tóng)时(shí)也(yě)简(jiǎn)化(huà)了开户环节(jié)，免去了三？存管登记确认；而相比托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下加强了交(jiāo)易前端验资(zī)验(yàn)券功能，可(kě)优化交易监控和头寸透支风(fēng)险管理(lǐ)。

　　平(píng)安基金(jīn)将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)下(xià)，产品资金不(bù)是(shì)集中(zhōng)于(yú)原(yuán)来的证券公司资金(jīn)账户，仍然存放在托管行账户(hù)，实现的方式是需(xū)要将托(tuō)管行和(hé)券商打通。通过“虚头(tóu)寸(cùn)”将托管行和券商打(dǎ)通(tōng)，免去银证转账的步骤(zhòu)，解决(jué)了(le)普通券结模式下资金分散管(guǎn)理，资(zī)金划(huà)拨(bō)时间受银证转账时间范围限(xiàn)制的痛点。日常投(tóu)资运(yùn)作过程，减少银证转账资金划拨工作，例如(rú)，定期(qī)费用支(zhī)付、新股新债缴款与银行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结(jié)算模式(shì)，一定量减(jiǎn)少了证券资(zī)金(jīn)账户开户与银(yín)证关联(lián)挂钩环(huán)节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明(míng)确各方职(zhí)责所在，以及完(wán)善业务风险(xiǎn)管理。通(tōng)过交易交收分离，证券(quàn)公司前端验资验券可有效防控异常交易和超买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资(zī)金(jīn)对账实现证(zhèng)券(quàn)公司(sī)与(yǔ)托管人系统对接对(duì)账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点(diǎn)不(bù)足之处：一(yī)方面(miàn)，类似托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模式，该(gāi)模式与托管人结算模式一(yī)致，对(duì)投资组合而(ér)言需按月计(jì)算(suàn)缴纳(nà)最低结(jié)算备付(fù)金与(yǔ)保证机制；另一方面(miàn)，虚(xū)头寸机制下，管理人、托(tuō)管人与券商三方(fāng)需每日确立场内/外资金分配比例。取决于投资组合(hé)交易特(tè)征，将增加日常投资运营管理工作(zuò)。

　　斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说>起步(bù)阶段或吸引头部基金公(gōng)司跟随

　　实现(xiàn)基(jī)金、券商、银行三方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基金公司对(duì)类QFII结(jié)算模式的(de)关注度(dù)较高(gāo)，也在(zài)筹备或启(qǐ)动相应的合(hé)作。不过，参与这(zhè)类(lèi)业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的(de)限制仍有待解(jiě)决等问题，初期或更多是头部基金公司(sī)参(cān)与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一业务进行了探讨，业(yè)务(wù)操作上的(de)障碍并不大。”一家基金公(gōng)司人士表示，这类业务(wù)具(jù)备(bèi)一(yī)定吸引力，相比较托(tuō)管行结算模式和券商结(jié)算模式，这(zhè)一模式可以同(tóng)时激(jī)发银行、券商双方的销售力度，同时在此类(lèi)模式(shì)刚(gāng)刚起步(bù)阶段阶段参与，存(cún)在(zài)明显的(de)先(xiān)发优势。

　　博时(shí)券(quàn)商业(yè)务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初(chū)期，该模式特(tè)点鲜(xiān)明。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限(xiàn)制仍有待解决，成为主(zhǔ)流结算模式仍不具备条件(jiàn)。展(zhǎn)望未来，预计相(xiāng)关金融机(jī)构对(duì)该(gāi)模式会保持(chí)高(gāo)度(dù)关注，会成为选择(zé)之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一(yī)个基(jī)金、券商、银行三方共(gòng)赢的模式，有望成为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模(mó)式较传统券结模式(shì)、托管人结算模式均有比较优势(shì)；对托(tuō)管人(rén)而言，产品资(zī)金全(quán)额(é)留存在托(tuō)管账户，无需银证转账(zhàng)；对证券公司提高(gāo)服务(wù)机构客户的能力，也加强(qiáng)了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是(shì)托管行和券商。博道基(jī)金(jīn)就表示，对基金(jīn)公司来说，总体(tǐ)保(bǎo)留沿用券(quàn)商结(jié)算模式下的场内(nèi)交易(yì)前端验资验券(quàn)相关流程和业务系统，个(gè)别如清(qīng)算模块涉及一些(xiē)小改动。但券商和(hé)托管行的(de)系统改动较大，如(rú)在系统直连、账户管理(lǐ)、场内清算(suàn)、场(chǎng)外(wài)清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前(qián)已经实现的模式来看(kàn)，主要是(shì)广发证券、兴业(yè)银行、基金公司三方参与。而记(jì)者从业(yè)内了解到，也有一些(xiē)银行、券商对(duì)此也抱有积(jī)极态度(dù)，愿意(yì)布(bù)局(jú)此类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三类模式

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算(suàn)模式发生了重要变化，从单一模式(shì)走向(xiàng)券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式(shì)三类模式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采(cǎi)取(qǔ)的(de)就是银行托(tuō)管人结算模(mó)式，到目(mù)前已25年了(le)，仍然(rán)是(shì)目前(qián)公募(mù)基金结算的主流模(mó)式。这一模式是，基金管理人租用(yòng)券商(shāng)的交易席位直连(lián)报(bào)盘交易所，托管人作为特殊结算(suàn)参与人(rén)与中国(guó)结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于(yú)2019年(nián)初由试点转常规，至今已历(lì)时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商(shāng)财富(fù)管理业务高速发展，券结模式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立基金采用了券结模式。根据中金公司(sī)统计，截至2023年(nián)2月24日(rì)，券结基金(jīn)数量(liàng)与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据(jù)全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结算模式也正式进入了(le)新时代(dài)。

　　博道基金相关人(rén)士就表示，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式，每种结算(suàn)模(mó)式(shì)各有优(yōu)劣，基金管理人可(kě)以根据不同情况，选择不(bù)同(tóng)的结算(suàn)模式(shì)，最(zuì)大限度的调动各(gè)方资源，为持有人提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结(jié)算模式的创新(xīn)发展，伴随着权益市场行(xíng)情修复及券商财(cái)富管理业务(wù)高速发展，在主动权益基(jī)金、ETF在内(nèi)的(de)指数型基金等产品类(lèi)型上，券(quàn)结模式将(jiāng)有(yǒu)较大(dà)发展空间。”上述(shù)平(píng)安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结(jié)算模式(shì)在中小基金公司中(zhōng)更加普遍。中小(xiǎo)基(jī)金(jīn)相对来说获得银行渠(qú)道的营(yíng)销支持难度较(jiào)大，券(quàn)结模式能有效推动券商和基金公(gōng)司的合(hé)作(zuò)关系，有助于中小基金新(xīn)产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会更(gèng)稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以(yǐ)前是小(xiǎo)公司为主，现在也有一些大公司陆续(xù)开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券商结(jié)算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数(shù)量”时(shí)代进入“拼质量”时代：发展的边际制(zhì)约因(yīn)素(sù)，也从“投入成本(běn)较(jiào)大(dà)、技术系统探索较困难(nán)”转变为“产品策略(lüè)与市场环(huán)境(jìng)及需求(qi斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说ú)的(de)匹配度、业绩表现与(yǔ)客(kè)户(hù)体验的舒适(shì)度、销售服务(wù)与渠道陪伴的契(qì)合度”。券商结(jié)算模式，将基(jī)金公(gōng)司、基(jī)金产品与券商渠道(dào)的(de)中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞(jìng)争(zhēng)格局会(huì)发生分(fēn)化，回归“买方投顾陪(péi)伴(bàn)模(mó)式”的服(fú)务(wù)本质(zhì)，”持续提供(gōng)“好(hǎo)产(chǎn)品、好服务”的基(jī)金公司和证券公(gōng)司会受(shòu)益于这一发(fā)展变化。

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