昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不平静：美国(guó)银行业动(dòng)荡不(bù)安(ān)，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的(de)危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大的机(jī)遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代(dài)的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一(yī)季(jì)度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第(dì)一(yī)季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来(lái)灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为(wèi)不这样做(zuò)可(kě)能会损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一(yī)个(gè)问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格(gé)都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国发生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的就是和(hé)中国和睦相处(chù)。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回(huí)应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能(néng)是二战以来最(zuì)厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部分的事业，在(zài)今年报告(gào)的营收都会(huì)比去年较低(dī)，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经(jīng)济的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这(zhè)几个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这(zhè)可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得(dé)商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另外一个地方，他们(men)可能在过(guò)去的6个月中出现(xiàn)了存(cún)货(huò)过(guò)多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常(cháng)不(bù)一样了，而(ér)我们很多的(de)经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢(màn)慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第(dì)一季(jì)度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第(dì)一(yī)季度是(shì)股票的净卖家(jiā)。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出售了价值(zhí)132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特(tè)和(hé)他的长期得(dé)力助手查理·芒格(gé)认为，当(dāng)期的(de)估值没有吸引力。自(zì)今年年(nián)初(chū)以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业(yè)做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投资者预(yù)计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将下(xià)降。因为(wèi)在过去6个月左右的时(shí)间里，美国经济的“令人(rén)难(nán)以置(zhì)信(xìn)的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其(qí)业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十年(nián)美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一(yī)定会继(jì)承我的(de)工作，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一(yī)起协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公司传承(chéng)在执(zhí)行(xíng)上并不是这(zhè)么(me)简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能(néng)不仅需要(yào)现在(zài)的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的(de)人。如(rú)果他们不能处理得当的(de)话，他(tā)就不会(huì)将伯克希尔交给他(tā)们(men)。他还补充，每一个公司的(de)情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问：美联(lián)储现有的资产(chǎn)负债表规(guī)模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联(lián)储，支持美(měi)联(lián)储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的(de)资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资(zī)产负债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他想到(dào)一句话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时(shí)美国(guó)所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其(qí)他地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层(cé现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少ng)，对(duì)他们也很熟悉。西方石(shí)油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会(huì)购(gòu)买(mǎi)西方(fāng)石油的控(kòng)股权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是否会(huì)继续购(gòu)买更(gèng)多(duō)石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美(měi)国大(dà)批发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的(de)货币(bì)储备地位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，没有取代美元储备(bèi)货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，没(méi)有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是在这种现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少(zhǒng)货(huò)币是全球储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非常小心。如(rú)果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复(fù)，人们(men)会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不(bù)会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一(yī)个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒(máng)格在(zài)提到日本的货币政(zhèng)策(cè)和财政政策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本(běn)实(shí)施的经济政策，日本人(rén)应(yīng)该接受(shòu)并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能(néng)发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个(gè)更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家(jiā)研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于需的(de)市(shì)场格局下，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度(dù)出(chū)现小幅(fú)反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告(gào)称，据(jù)国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委(wěi)监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二(èr)级(jí)预(yù)警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国(guó)家发改委会同有关部(bù)门(mén)研究(jiū)适时启动年内第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声(shēng)后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪(zhū)分析师(shī)尉秀(xiù)接受(shòu)期货(huò)日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开(kāi)始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪(zhū)肉价格的(de)相对优势也刺激贸(mào)易(yì)商从(cóng)进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分(fēn)割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较(jiào)高的(de)成本(běn)导致(zhì)生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分割(gē)比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部分集(jí)团企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽(suī)有(yǒu)节假日(rì)提振(zhèn)，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货(huò)农产品高级(jí)分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预(yù)期去产能(néng)将(jiāng)对行业的发展不(bù)利(lì)，容易导致猪价的(de)大起(qǐ)大落。在这个节(jié)点，国(guó)家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发(fā)展(zhǎn)的(de)重视(shì)与呵护，有助于(yú)提振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释(shì)放下，本(běn)周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看，不会带来(lái)实(shí)质性生(shēng)猪需求的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等(děng)利多(duō)因(yīn)素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度(dù)的提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然(rán)今年一季度生猪(zhū)存(cún)栏环比出现下跌(diē)，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的(de)正(zhèng)常产能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三(sān)方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出(chū)，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅(fú)均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动周期上行(xíng)趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或(huò)会再(zài)次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出(chū)场节奏(zòu)切换(huàn)加(jiā)快，需(xū)关注(zhù)进(jìn)出场节奏(zòu)对(duì)猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收(shōu)储(chǔ)带(dài)来(lái)的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志认为，短期(qī)来(lái)看，当前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但(dàn)绝(jué)对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季(jì)度开始(shǐ)生猪市场将逐步(bù)过度(dù)至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端现货(huò)价(jià)格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部(bù)。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉(wèi)秀表示，下半年是(shì)生(shēng)猪需求的(de)旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调减在下半年(nián)会有一定程度的(de)体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济(jì)复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方(fāng)现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺(wàng)季(jì)升水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期(qī)价目前整体估值不(bù)高，后(hòu)续在收储加(jiā)持下，期价存在继续(xù)往(wǎng)上修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单(dān)边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估(gū)值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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