调油(yóu)逻辑(jí)提振成本价(jià)格(gé)，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去年二季度芳烃市(shì)场(chǎng)的热度(dù)之高也(yě)正(zhèng)是由这个逻辑(jí)主导。然而(ér)，今年与去年的步调(diào)明显不一。期货日报记(jì)者(zhě)观察到，同(tóng)为芳(fāng)烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连(lián)续出现了9连(lián)跌，从走势上(shàng)来看，两品(pǐn)种的表现远超市场预(yù)期。

　　截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌(diē)，主要原因在于两方面，一方面由于近(jìn)期原油大(dà)跌，另一方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期(qī)货分析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由于欧美的(de)滞涨格局，以及美国的(de)加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的预期再起。而原油(yóu)供(gōng)应端的(de)OPEC+减产还没(méi)有(yǒu)落地，原油近期回补前(qián)期缺(quē)口后继续下(xià)行，对于化工特别是(shì)与之相(xiāng)关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面(miàn)，近(jìn)期美国汽柴油(yóu)裂(liè)差出现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月份去(qù)库(kù)速率减缓，使得市场对于美国(guó)调油需求的预期边际弱化，对(duì)于(yú)芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解(jiě)到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去(qù)年同期相比，今(jīn)年芳烃市场(chǎng)走势相对(duì)偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生的(de)时间在(zài)5月发酵(jiào)、6月(yuè)初达(dá)到顶峰(fēng)，今年调(diào)油逻辑(jí)是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期(qī)货能(néng)化组组长谢雯表(biǎo)示，发(fā)生这(zhè)一现象的原因更多是始于路(lù)径依(yī)赖，去年极(jí)端的(de)调油行(xíng)情使得(dé)市场预期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍较大，调油商(shāng)提前准备原料运往美国(guó)。

　　在(zài)她看来，去(qù)年(nián)调(diào)油逻辑是调油(yóu)实实(shí)在(zài)在发生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今(jīn)年(nián)的(de)调(diào)油(yóu)带来芳(fāng)烃(tīng)美亚价差(chà)处于往年同(tóng)期高(gāo)位，但当前美湾芳(fāng)烃(tīng)库(kù)存较高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉(sù)记者(zhě)，今年(nián)芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油逻辑与(yǔ)去年在细节(jié)与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲(chōng)式”的(de)，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油料(liào)的(de)短缺没有提早预(yù)期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历(lì)过去(qù)年的大幅波动，随(suí)后调油商对于今年已经提(tí)早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利(lì)空间，同时我们从(cóng)去年四季度至今(jīn)韩国出口美国芳烃(tīng)的数量保持相对(duì)高位可以一(yī)窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的(de)检修预期，今年市场的(de)调油逻辑(jí)在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开(kāi)始(shǐ)启动，这(zhè)明显早(zǎo)于去年(nián)。但我们(men)也(yě)看到(dào)了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑已(yǐ)经(jīng)在芳(fāng)烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分(fēn)析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着节奏的差(chà)异，去年5月份是(shì)是炒作调油需求的主要时期(qī)，而今(jīn)年市场提(tí)前到(dào)3月(yuè)就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去(qù)年(nián)。“去年受俄乌冲(chōng)突(tū)影响，欧美地(dì)区成(chéng)品(pǐn)油供需突然(rán)变得(dé)紧张，油品裂解利润(rùn)非常好，调(diào)油(yóu)逻(luó)辑兴起。而(ér)今年的问题是欧美经济下(xià)行压力较大，油(yóu)品需求面临走弱，从(cóng)盘(pán)面本初是谁也可以看(kàn)到(dào)，3月份市(shì)场(chǎng)因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回(huí)落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄(é)乌(wū)冲突导致原油的(de)出(chū)口(kǒu)受限以(yǐ)及疫情影响下美(měi)国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美(měi)亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅(fú)走高。今年看(kàn)工厂对(duì)于调(diào)油行情(qíng)有(yǒu)所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国(guó)出行(xíng)旺季下调(diào)油需(xū)求被赋(fù)予(yǔ)期待，然而有了(le)去年二季度调(diào)油需求增加下亚美套(tào)利利润可观的(de)经(jīng)验，部分工厂提(tí)前跟(gēn)美国(guó)工(gōng)厂签订了长约，今(jīn)年(nián)的出口(kǒu)周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量(liàng)已达(dá)去年(nián)调油季出口(kǒu)总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸(mào)易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业(yè)签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调(diào)油大概率仍(réng)将(jiāng)发生，但(dàn)是整体(tǐ)对于芳(fāng)烃价(jià)格的(de)提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动(dòng)加剧，近期原(yuán)油库存低(dī)位回升(shēng)，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来(lái)需求的不确定(dìng)和经济(jì)可能衰(shuāi)退的背(bèi)景(jǐng)下(xià)调(diào)油需求(qiú)出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和(h本初是谁line-height: 24px;'>本初是谁é)苯(běn)乙烯的基(jī)本面(miàn)来看，实(shí)则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面在恒(héng)力石化和嘉(jiā)通能源两套(tào)年产(chǎn)能共500万吨新(xīn)装置投产和(hé)下(xià)游消费(fèi)走(zǒu)弱的影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相(xiāng)对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方(fāng)低价货源冲(chōng)击华东，下游(yóu)硬胶产品利润(rùn)不佳，成品(pǐn)库(kù)存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上(shàng)游纯苯(běn)港(gǎng)口库存(cún)攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑(jí)边际弱化，但(dàn)是现(xiàn)在还没有真正进入美国(guó)汽油(yóu)的(de)消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美(měi)国(guó)汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰退预(yù)期以及美联储加(jiā)息背景下，成品油(yóu)消费的(de)成色或较预期大打折扣，芳烃前(qián)期(qī)相对(duì)原油(yóu)的价(jià)差高点已经看到，调(diào)油逻(luó)辑再继(jì)续大(dà)幅(fú)发酵的概率(lǜ)降低(dī)。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认(rèn)为，后期芳烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身的供(gōng)需(xū)基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随着(zhe)主力合约换月，市场的交易重心转向了(le)2309 合约，在(zài)距离9月(yuè)相对较长的时间(jiān)下市(shì)场博弈增大。”隋斐(fěi)表示(shì)，从基本面(miàn)上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中(zhōng)除了苯胺盈利(lì)之外其他(tā)下(xià)游盈利性不(bù)佳，纯苯港口(kǒu)库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同(tóng)样面临成(chéng)品库(kù)存偏(piān)高(gāo)和利润不佳的局面，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力(lì)，短期来(lái)看(kàn)价(jià)格向上的驱动(dòng)或(huò)较乏力(lì)。

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