调(diào)油逻辑提振成(chéng)本价(jià)格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思辑主导(dǎo)。然(rán)而，今年(nián)与去年(nián)的步调明(míng)显不一。期(qī)货(huò)日报记(jì)者(zhě)观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货盘面已(yǐ)连续出现了9连(lián)跌，从走势上敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思来(lái)看(kàn)，两(liǎng)品(pǐn)种的表(biǎo)现(xiàn)远超市(shì)场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下(xià)跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续阴跌(diē)，主要(yào)原(yuán)因在于两方面，一(yī)方面由于近期(qī)原油大跌，另一方(fāng)面近期成品(pǐn)油裂差下(xià)跌(diē)。”一(yī)德(dé)期货分析师(shī)郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格(gé)局，以及美(měi)国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再起(qǐ)。而(ér)原油供应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回补前(qián)期(qī)缺口后继续下行，对于化工特别是与之(zhī)相关(guān)性相对较强(qiáng)的PTA形(xíng)成成本(běn)塌陷。成(chéng)品油裂差(chà)方面(miàn)，近期美国(guó)汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份(fèn)去(qù)库速率减缓，使得市场对于美国调油需(xū)求的(de)预期边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者了解(jiě)到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的(de)需求支撑起了芳(fāng)烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑(jí)发(fā)生的时间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今(jīn)年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组组长谢(xiè)雯(wén)表示，发生这一现象(xiàng)的(de)原因更多是始于路(lù)径依赖(lài)，去年极端的调(diào)油行情使得市场敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思预期今年(nián)调油逻辑发(fā)生的概率仍(réng)较大，调油商(shāng)提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻(luó)辑是调油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差(chà)进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者(zhě)，今年(nián)芳(fāng)烃调油(yóu)逻辑(jí)与(yǔ)去年在细节与节(jié)奏上又(yòu)有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值调油(yóu)料的(de)短缺没有提早(zǎo)预期，导(dǎo)致旺季来临(lín)后行情一(yī)触即发，而经历过去年(nián)的大幅波(bō)动，随后调油商对于今年已经提早有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向(xiàng)美(měi)国创(chuàng)造(zào)套利空间，同时我们(men)从去(qù)年四季度至今韩国出口美国芳烃的(de)数量保持相对(duì)高位可以一窥(kuī)究竟。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检(jiǎn)修预(yù)期，今年市场的调油逻(luó)辑(jí)在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打(dǎ)上去，PTA价格也(yě)在3月中(zhōng)旬开(kāi)始(shǐ)启动，这(zhè)明显早(zǎo)于去年(nián)。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊(huái)的状态，意味(wèi)着调(diào)油逻(luó)辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期(qī)货分(fēn)析师(shī)韩冰冰(bīng)表示(shì)，今年和去年芳烃走势(shì)存在着节(jié)奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今年(nián)市场提前到(dào)3月就(jiù)开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今(jīn)年调油(yóu)逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美(měi)地区(qū)成品(pǐn)油供需(xū)突然变得紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起。而(ér)今年(nián)的问题是(shì)欧(ōu)美(měi)经济下行压力(lì)较大，油品需求面(miàn)临走弱，从(cóng)盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但(dàn)进入(rù)4月(yuè)以后，油品利润却回(huí)落，并拖累形(xíng)成原油的(de)下跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调(diào)油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突(tū)导致原油(yóu)的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美(měi)国炼厂大(dà)幅(fú)关(guān)停引起(qǐ)的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而(ér)导致了美亚套利(lì)窗口的打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助(zhù)推(tuī)PTA价格(gé)的(de)大幅(fú)走高。今(jīn)年看工厂对于调油行(xíng)情(qíng)有所准(zhǔn)备(bèi)，整体缺(quē)量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看(kàn)来，二季度美国出(chū)行(xíng)旺(wàng)季下调油(yóu)需求被赋(fù)予期待，然而有了(le)去年二季度调(diào)油需求增加下亚美套利(lì)利润可观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国(guó)工(gōng)厂签订(dìng)了长约(yuē)，今年(nián)的(de)出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的(de)芳烃出(chū)口(kǒu)量观(guān)察，整体1—3月出口量已达(dá)去年(nián)调油季出口(kǒu)总量的65％偏上(shàng)。同时，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订(dìng)合同(tóng)多采用FOB模(mó)式，便于(yú)其在(zài)窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油(yóu)大概率仍将发(fā)生，但是整(zhěng)体对(duì)于芳烃价(jià)格的提振高(gāo)度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动(dòng)加剧，近期原(yuán)油库存(cún)低位回升，汽油(yóu)裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调(diào)油优势下降(jiàng)，在(zài)对(duì)未来需求的不确定和经济可能(néng)衰退(tuì)的背景下(xià)调(diào)油需求出现了(le)不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基(jī)本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局(jú)面在恒力石化和(hé)嘉通能源两套(tào)年(nián)产能(néng)共500万吨(dūn)新装置(zhì)投产和下游消费走弱(ruò)的影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边际相(xiāng)对走弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装置投产下北方低价货(huò)源冲(chōng)击华东，下(xià)游硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不佳，成品库存偏(piān)高(gāo)的局面(miàn)仍存，苯乙烯(xī)主港(gǎng)库(kù)存及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目(mù)前看调(diào)油(yóu)逻(luó)辑边际弱化，但(dàn)是现在还没有真(zhēn)正进入(rù)美(měi)国汽油的消(xiāo)费旺季(jì)，如果5月下旬开始美(měi)国汽(qì)油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保(bǎo)持高位，但(dàn)是在当前衰退预期以及美联储加息(xī)背景下，成品油消费(fèi)的成(chéng)色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对原油的(de)价(jià)差高(gāo)点(diǎn)已经看到，调(diào)油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为(wèi)，后期芳(fāng)烃系产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将(jiāng)回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着主力合约(yuē)换(huàn)月，市(shì)场的交易重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基本(běn)面上来看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言(yán)，目(mù)前国内纯苯(běn)下(xià)游品(pǐn)种中除了苯胺(àn)盈利(lì)之外其(qí)他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度(dù)减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成(chéng)品(pǐn)库(kù)存(cún)偏高和利润(rùn)不佳的(de)局面，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压力(lì)，短(duǎn)期来(lái)看价格(gé)向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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