昨夜(yè)今(jīn)晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今(jīn)年(nián)8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的(de)巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续(xù)升温，人工(gōng)智能正带(dài)来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态(tài)而(ér)来的投资者们热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革(gé)时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的(de)决(jué)定，因为不(bù)这(zhè)样做可(kě)能会损害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个(gè)问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济(jì)带来(lái)的后(hòu)果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张对两(liǎng)国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国发(fā)生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是(shì)和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一直都(dōu)需(xū)要判断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事情能(néng)有多大(dà)进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能(néng)是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部(bù)分的事业(yè)，在今年(nián)报告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济(jì)的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经历了很多的波(bō)动(dòng)，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次(cì)，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次(cì)的(de)波动(dòng)来自于另(lìng)外一个(gè)地方，他们可(kě)能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月(yuè)已经非常不一样了(le)，而我们很多的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情况(kuàng)感(gǎn)觉(jué)到(dào)比较惊(jīng)讶，存(cún)货(huò)怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季度是(shì)股票的净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金(jīn)储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美(měi)联储加息(xī)和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的(de)企业(yè)做出了悲观的预测：好日子(zi)可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的(de)收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济(jì)的“令人难以置信的增长时期(qī)”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常(cháng)被视(shì)为经济健康状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成(chéng)功(gōng)归(guī)功(gōng)于过去几(jǐ)十年美国经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的(de)工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传(chuán)承在执行上并(bìng)不是(shì)这么简单，管理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会(huì)将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问(wèn)：美联储现有(yǒu)的(de)资产负债(zhài)表规模是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表(biǎo)称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压(yā)低(dī)通胀(zhàng)率的(de)使命，他也(yě)不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束(shù)时美国(guó)所经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠(kào)不断(duàn)印钱来解(jiě)决短期问(wèn)题将(jiāng)会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其(qí)他(tā)地方可(kě)以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过(guò)页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们(men)也(yě)很熟悉。西方(fāng)石(shí)油(yóu)做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了(le)很多新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不(bù)会(huì)购买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了(le)。未来不(bù)确(què)定是否会继续购买更(gèng)多石(shí)油公(gōng)司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批(pī)发(fā)债(zhài)，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地位何时(shí)会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比美联储(山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他(tā)无法控(kòng)制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤(yóu)其是(shì)在这(zhè)种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心。如果货(huò)币太多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵(líng)从(cóng)瓶子里放出(chū)来(lái)，就很难恢复，人们会(huì)对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反正(zhèng)不(bù)会是好(hǎo)结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是(shì)一(yī)个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本(běn)的货(huò)币政策和(hé)财(cái)政政(zhèng)策时说，日本(běn)用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事(shì)。对于日(rì)本实(shí)施的经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那(nà)些事(shì)不可(kě)能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国(guó)不(bù)应该效仿日(rì)本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后(hòu)的(de)猪价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数据(jù)梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格(gé)低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国(guó)家发改(gǎi)委于(yú)5月(yuè)5日下午发布最新(xīn)研(yán)究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二级(jí)预警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收(shōu)储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货(huò)市场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回(huí)落并在(zài)4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的(de)猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠(tú)宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一(yī)假期(qī)备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此(cǐ)后(hòu)，较高(gāo)的(de)成(chéng)本(běn)导致生猪二育入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申(shēn)银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司(sī)公(gōng)布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行(xíng)业的(de)发展不利(lì)，容(róng)易导致猪价的大起大落(luò)。在这个(gè)节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即(jí)作出(chū)反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪(zhū)需山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行(xíng)，叠(dié)加二(èr)育(yù)等利多因素共振，或(huò)会(huì)给市(shì)场(chǎng)带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或延(yán)续低位区间(jiān)振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提(tí)升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计(jì)局最新数据，截(jié)至今年一季度(dù)，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪(zhū)存(cún)栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当(dāng)有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连(lián)续5个月下滑(huá)，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有继续回调(diào)走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zà山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022i)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二(èr)次育肥进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的(de)提前(qián)透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续(xù)重点关注二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于(yú)去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压(yā)力。尤其(qí)去(qù)年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增(zēng)加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格(gé)大(dà)概(gài)率(lǜ)已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调(diào)减在下半年会有一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢复后下(xià)方现货价(jià)格空(kōng)间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全年猪价(jià)重心仍将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪(zhū)成本一带(dài)逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估(gū)值不高，后续(xù)在收储加持下(xià)，期价存在继续往上修复的(de)空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块(kuài)集(jí)体估(gū)值(zhí)下(xià)移(yí)带(dài)来的系统性风险。

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