大家周末好，先来看(kàn)下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升到最(zuì)高(gāo)等级，并(bìng)紧急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科(kē)索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞族区(qū)塞族(zú)民众与(yǔ)科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突(tū)中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区(qū)已(yǐ)经被科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行(xíng)！这(zhè)一(yī)数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物价(jià)指数(shù)同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食(shí)物和能(néng)源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与当前(qián)经济周期相关(guān)的通胀压力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的最高记(jì)录。

　　美联(lián)储政策利(lì)率期货合约(yuē)交易商周五加大了对美(měi)联(lián)储将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合(hé)约的(de)隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月会议上(shàng)将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今年将多次(cì)降息。但(dàn)他们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降息的可能(néng)性(xìng)不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于此前的预期。强劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低(dī)了今年(nián)降(jiàng)息的(de)可能性(xìng)。交易员们(men)现(xiàn)在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在(zài)2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前(qián)，衍生(shēng)品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分(fēn)化(huà)。期货日(rì)报(bào)记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原(yuán)料(liào)成本(běn)端为原油的品(pǐn)种，在原油下(xià)跌幅度不(bù)大的情况下，跌(diē)幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危(wēi)机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目(mù)前工(gōng)业品(pǐn)整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边际(jì)产(chǎn)油成本、美国收储目(mù)标价位，在美(měi)国(guó)页岩油非常(cháng)规(guī)能源产(chǎn)量(liàng)增速持续不达预(yù)期的情况下(xià)，以沙(shā)特和俄(é)罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下行趋势(shì)中原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动力煤的边际到港成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供(gōng)应(yīng)有增无减，宽松的(de)供需面持续带阴肖有哪几个生肖动(dòng)产业链各(gè)环节(jié)累库，价格下跌趋(qū)势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估(gū)阴肖有哪几个生肖值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货阴肖有哪几个生肖分析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周(zhōu)持续(xù)走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的(de)情况下(xià)，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到(dào)天气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出力(lì)预计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在(zài)下调可能(néng)，成本端(duān)难以提供有力支(zhī)撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分(fēn)区域需(xū)求受到影响。需求处(chù)于(yú)季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库(kù)存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格(gé)承压(yā)下行(xíng)，煤化(huà)工受(shòu)到成本端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近期(qī)的(de)持续走弱(ruò)也与宏观需求弱(ruò)势以(yǐ)及(jí)自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的(de)需求并没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链(liàn)上下(xià)游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同样(yàng)低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过(guò)程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价格回到历史低(dī)位，上(shàng)游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业(yè)有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续(xù)值得持续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难(nán)走出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历(lì)过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的产能(néng)，未(wèi)来其价格可(kě)能(néng)在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工能否走出(chū)偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进(jìn)口体量大(dà)的品种将受到低价进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化工行情难有起色，即(jí)使存在(zài)上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹，而不(bù)是(shì)行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势(shì)主(zhǔ)要还是基于原料端的(de)驱(qū)动。

　　据(jù)光大(dà)期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判(pàn)陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年(nián)度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击(jī)俄罗(luó)斯逃避其石油和燃(rán)料出(chū)口价格上限(xiàn)的行(xíng)为都对(duì)于(yú)油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本(běn)面来看，下半年全(quán)球原油供需将进(jìn)一(yī)步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强势(shì)从(cóng)成(chéng)本端带动(dòng)油(yóu)化工整体强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工(gōng)较煤化工(gōng)较强的关(guān)键原因还是在于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超(chāo)预(yù)期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源自原(yuán)油进口(kǒu)的(de)大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精(jīng)炼油(yóu)在内的成(chéng)品(pǐn)油(yóu)库存均出现不同程度(dù)的下(xià)降，同时(shí)汽(qì)、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部(bù)长发(fā)言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务(wù)上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上(shàng)限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能(néng)不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价(jià)格表(biǎo)现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利(lì)好已进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇(yǔ)认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及(jí)成(chéng)品油(yóu)发运(yùn)船期中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油出(chū)口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙(shā)特能源(yuán)部(bù)长再次对原油市场做空者(zhě)发出警(jǐng)告，面对欧美银行(xíng)业危机和美(měi)国债务上限谈判带来的需(xū)求端不(bù)确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次(cì)减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生，二季(jì)度起的基准去库预(yù)期(qī)仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行(xíng)的趋(qū)势依然存(cún)在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季(jì)是成品油消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国(guó)内(nèi)动力煤市(shì)场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效(xiào)去化(huà)，或低(dī)价格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化(huà)工结(jié)构性强(qiáng)于煤化(huà)工的行情仍然有望(wàng)延续。

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