2022年是国(guó)内实施(shī)“双碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作(zuò)为新能源(yuán)的重点领域，光(guāng)伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽管在(zài)政策扶持和(hé)行(xíng)业高成长性背景下，上市企业(yè)产量(liàng)不断扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净利(lì)润不(bù)断增长，但行(xíng)业内上(shàng)中下游板块的(de)盈利能力分化严(yán)重(zhòng)，亟(jí)待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)主(zhǔ)要分为5大(dà)板块(kuài)，分别(bié)是上游的硅(guī)料硅片生产加工板块，中(zhōng)下(xià)游的(de)光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔结构，上(shàng)游板块处于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业(yè)间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光(guāng)伏设(shè)备的上游将(jiāng)迎来(lái)降(jiàng)价(jià)与去库(kù)存阶段(duàn)，这对于中下游企(qǐ)业来(lái)说(shuō)意味着原材料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八成(chéng)企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市(shì)公司的扶持(chí)力度。金融界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是(shì)上(shàng)市企业经营(yíng)规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制(zhì)造(zào)端(duān)产量(liàng)均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安(ān)彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第(dì)2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应求的状(zhuàng)态，年内累计实现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利(lì)率(lǜ)2年(nián)增长20个百分点，3家企业(yè)净利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析(xī)发现，上中下(xià)游呈现的结果(guǒ)参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多(duō)数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于供(gōng)不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从(cóng)2020年以来(lái)的数据来看(kàn)，硅片价(jià)格依然处于(yú)高位。特(tè)别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料(liào)企业签订(dìng)巨(jù)额订单，提前(qián)完(wán)成(chéng)备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益(yì)于(yú)多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续(xù)扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域的企业容(róng)易形成规模(mó)效应。这一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平均归(guī)母净利润增(zēng)速为172％，特别是大(dà)全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业(yè)2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)归母净利(lì)润就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备行业整体(tǐ)归母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平(píng)均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游(yóu)涉及光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件、光(guāng)伏(fú)辅材等(děng)领域参(cān)与厂商较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激(jī)烈(liè)。整体而(ér)言，光伏设备中下游板(b魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段ǎn)块2022年毛利率呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆(bào)赚的(de)背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净利(lì)润(rùn)累计(jì)增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛(máo)利率数据(jù)来(lái)看(kàn)，中下(xià)游领域的光伏(fú)加工(gōng)设(shè)备和逆变(biàn)器毛利(lì)率3年来(lái)基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利(lì)率下滑明(míng)显，特别是光(guāng)伏电(diàn)池组件成(chéng)为毛利率最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利(lì)率情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市(shì)公司，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率(lǜ)不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业(yè)数量(liàng)较(jiào)多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆(nì)变器(qì)板块有6家企(qǐ)业，数(shù)量(liàng)相对较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在(zài)该板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光电(diàn)源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上。公司(sī)去年逆(nì)变器全球(qiú)出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度(dù)放慢，中下游(yóu)盈利能(néng)力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自(zì)高(gāo)位走出下行趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等(děng)硅(guī)片的阶段(duàn)高点，多数(shù)硅片(piàn)价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业的经营数据也(yě)可看(kàn)出硅片(piàn)价格(gé)下(xià)跌对(duì)上游公(gōng)司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季度(dù)，大全(quán)能源实(shí)现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季度存货(huò)周转率数(shù)据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明(míng)当前(qián)有库存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一(yī)季度存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业(yè)存(cún)货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶段(duàn)下，硅片价格(gé)还有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工(gōng)设(shè)备等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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