5月23日(rì)，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年(nián)以来持(chí)续(xù)处于低位(wèi)水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药板块作(zuò)为老赛(sài)道(dào)是否(fǒu)能(néng)有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业(yè)绩驱(qū)动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新(xīn)药板块(kuài)的营(yíng)收与去(qù)年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益(yì)细(xì)分(fēn)领(lǐng)域(yù)，医药板(bǎn)块(kuài)中具有较好成长能力的低估值板块(kuài)有原料药(yào)、医(yī)疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多(duō)创新药、器械企业的(de)产品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市场仍(réng)未达到预期，原因(yīn)在于(yú)近(jìn)几(jǐ)年(nián)来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多(duō)，增速中(zhōng)的增量大部分都被用(yòng)于(yú)疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什么，国内(nèi)的(de)医疗行业(yè)，增长速(sù)度并不快。首先(xiān)，结构(gòu)性(xìng)的分化是非常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出空间，比如(rú)在(zài)过去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必(bì)须(xū)要双管齐下，在(zài)本土市场之外(wài)拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前1ma等于多少a，1ua等于多少a在总需求复苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚性需求(qiú)的新基建(jiàn)板块或是(shì)最具有确定性的(de)领域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推(tuī)进优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分(fēn)布(bù)，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员(yuán)会召开(kāi)新(xīn)闻发布会(huì)，重(zhòng)点介绍优质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的(de)龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不断(duàn)提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城市三级医(yī)院(yuàn)的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程(chéng)医疗等(děng)多种形式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫(wèi)生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病在市(shì)县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临(lín)床重点专科(kē)“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促(cù)融合”的(de)思路，重点(diǎn)加(jiā)强群(qún)众需求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科(kē)建设(shè)，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成像器材、生命(mìng)信(xìn)息(xī)设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关的板块将会(huì)有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联(lián)影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进(jìn)更多(duō)优质的医疗(liáo)资源(yuán)向下(xià)扩容，释放更多中、基(jī)层(céng)医疗(liáo)机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的(de)基础设施建设的(de)背(bèi)景下(xià)，预(yù)计(jì)医疗器械(xiè)采购将更(gèng)加宽(kuān)松，这(zhè)将(jiāng)推(tuī)动医疗器械市场的(de)快(kuài)速发展。在(zài)政(zhèng)策(cè)推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项政(zhèng)策支持(chí)的(de)持续(x1ma等于多少a，1ua等于多少aù)加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会抓住放(fàng)量的机(jī)会，实现快速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国(guó)内(nèi)高端医疗设(shè)备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰(tài)新(xīn)光。这些企业(yè)具有(yǒu)较好的产品性能(néng)、较好的渠道和(hé)较强的研(yán)发能力。

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