北京时间周五晚间，备受关(guān)注的4月(yuè)美国非(fēi)农数据出炉，其(qí)中(zhōng)新增(zēng)就业25.3万人，高于预期的18万人，打断了此前两个(gè)月连续(xù)环比下降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受(shòu)关注的平均小时工(gōng)资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升(shēng)。

　　可以(yǐ)被视作利好的是(shì)，美(měi)国劳工部将今年2月(yuè)和3月(yuè)非农数据均大幅下修超7万人(rén)，至(zhì)24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦点转换(huàn)，本(běn)周持续(xù)承压的美国地区银(yín)行股也获得(dé)喘息的机会。截至(zhì)发稿，周五盘(pán)前西太平洋合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线(xiàn)国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫(cuò)逾(yú)10美元(yuán)/盎司；美元指数(shù)短线拉(lā)升35点；美国10年期国债收益率上升9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月合约收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约(yuē)收(shōu)于25.93美(měi)元/盎司，跌幅(fú)为(wèi)1.13％。

　　物产中大期货高级(jí)宏观分析(xī)师周(zhōu)之云告诉(sù)期货日报记者，周五晚间公布的非农数据远高于前值且显著偏离(lí)投(tóu)行们预测的中值。此(cǐ)前公布(bù)的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增长(zhǎng)了29.6万人(rén)，增长幅度(dù)达到9个(gè)月以来的最高(gāo)水平。

　　记者注意到，美国4月非(fēi)农(nóng)数据公(gōng)布后，美(měi)股(gǔ)期货短线走低，美元(yuán)指(zhǐ)数短线拉升，贵金属(shǔ)下跌(diē)。尽管科(kē)技(jì)和金融行(xíng)业(yè)持续(xù)裁员，但不(bù)断下降却仍然高(gāo)企的劳(láo)动力需(xū)远远抵消了裁员的影(yǐng)响，也超过了信贷紧缩带来(lái)的大约2.5万招聘减少。4月(yuè)非农就(jiù)业(yè)的季节性因素(sù)相对(duì)于(yú)新冠大流(liú)行前也有了(le)有利的发展，为就业人数的增长提供(gōng)了5万—10万人的(de)支持。

　　“不过，我们还是应该对就业数据保持一定的(de)谨慎，因为(wèi)本周早(zǎo)些时候，美国(guó)3月份的就(jiù)业机会和劳(láo)动力流(liú)动调查（JOLTS）已经显示，3月职(zhí)位空缺(quē)继(jì)续下降，为(wèi)连续第(dì)三个(gè)月下(xià)跌(diē)，创(chuàng)下2021年5月以(yǐ)来最(zuì)低。JOLTS现在(zài)确实指向(xiàng)了与其(qí)他劳动力(lì)市场数据相同的方向：劳动(dòng)力市场正在降(jiàng)温(wēn)。包括最近几周的首次申请失业金人数也(yě)呈现上升趋势。”周之(zhī)云(yún)说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会导(dǎo)致消费者信(xìn)贷和企(qǐ)业融资(zī)成(chéng)本上(shàng)升，进而迫使雇主削减支出(chū)包括裁员等，从(cóng)而减(jiǎn)缓经济增长。短期强(qiáng)劲的非农就业数据会让市(shì)场对于下(xià)半年(nián)货币政策放(fàng)松进程有(yǒu)所改变，进而(ér)对(duì)商品的流动性溢价部分有所减少，但从中(zhōng)长期来看，美国(guó)会继续朝(cháo)着衰退的方向前进，后市继续(xù)看好(hǎo)贵(guì)金属的(de)表现。

　　非农数据(jù)公布后，贵金属进入调(diào)整期？

　　“4月(yuè)非农就业新增人数超(chāo)预(yù)期将引导(dǎo)贵金属步(bù)入(rù)调整(zhěng)。对于贵金属而言，3—4月的大幅(fú)冲(chōng)高主要受(shòu)益于其金融属性(xìng)，尤其是(shì)市场预计(jì)5月是(shì)美联储最后一次加息，且预计(jì)9月之后可(kě)能(néng)降息，这导致美(měi)元(yuán)名义(yì)利率回落，在通胀(zhàng)温和(hé)回落的情况下，美元实际利率有了(le)明显(xiǎn)的下行。”广(guǎng)州金控期货(huò)研究所副总经理程(chéng)小勇说。

　　记者注意到(dào)，5月3日，美联储议息会议如期(qī)加息(xī)25个基(jī)点，将政策利率联邦基金利(lì)率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔在记者发布会上的(de)讲(jiǎng)话暗示加息临近尾声，因此美元指数和美债(zhài)收益率大幅回(huí)落。

　　然而(ér)，美(měi)联储会后(hòu)声(shēng)明表示，委员会将(jiāng)密切关注未来(lái)发(fā)布的信息，并(bìng)评估其对货(huò)币政策的影响，且鲍威尔在新闻(wén)发布会上表示，美(měi)联储焦点仍在双重使命上。这(zhè)意味着美联储是否结束(shù)加(jiā)息需(xū)要看到(dào)通胀明(míng)显(xiǎn)回落(luò)。至(zhì)于是否要开始降息，需要(yào)看(kàn)到(dào)就(jiù)业(yè)市场出现(xiàn)明显恶化。从历史经验来看(kàn)，美(měi)联储(chǔ)加息看通胀，降息看就(jiù)业。

　　徽商期货贵(guì)金(jīn)属分析师(shī)从姗姗告诉记者，美国(gu二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗ó)银行业风波持续发酵、经济(jì)走弱预期升温叠(dié)加市场(chǎng)预期美(měi)联储年内或将降息，贵(guì)金(jīn)属振(zhèn)荡(dàng)偏强运行。美国就业数据(jù)超预期，美债(zhài)收(shōu)益(yì)率(lǜ)、美元指数走高，贵金(jīn)属(shǔ)短线大幅下(xià)挫(cuò)。这份(fèn)超预期的非农报告，这(zhè)让美联储陷(xiàn)入困境，美联(lián)储(chǔ)希望暂停加息，甚至可能很快就需要降息(xī)，但就业(yè)市场并不配合，美国(guó)就业市(shì)场(chǎng)依(yī)然强劲，美联储可(kě)能在(zài)长时间内维持高利率。

　　光大期货贵金属(shǔ)分析(xī)师(shī)展大鹏告诉(sù)记者，4月(yuè)美国非农就(jiù)业数据(jù)和时薪增速全面超(chāo)预期，表明美国当前劳动力市场仍十分强劲，美联储控通胀压(yā)力加大，这也就(jiù)意(yì)味(wèi)着(zhe)美联(lián)储可(kě)能会(huì)在较长(zhǎng)时(shí)间内维(wéi)持高利(lì)率(lǜ)环境，且(qiě)6月再次加(jiā)息的预期开(kāi)始(shǐ)回升。

　　“美国非农数据强于预期或在(zài)短期提振美元指数和(hé)美债(zhài)收益率，从而打压贵(guì)金属(shǔ)的涨(zhǎng)势，但中期(qī)看(kàn)，美联(lián)储5月会议加(jiā)息25BP后暗示停止加息，货(huò)币政(zhèng)策进(jìn)入新阶段，市场(chǎng)将加大对下(xià)半年降息的博弈，贵金属将(jiāng)获得提振而走强，使均值平台不断上(shàng)移。”广发(fā)期货贵金(jīn)属研究员叶倩(qiàn)宁表(biǎo)示(shì)。

　　记者发(fā)现，从2006年(nián)和(hé)2018年两(liǎng)轮美联储停止降(jiàng)息后(hòu)的表现(xiàn)来看(kàn)，尽管此后(hòu)美(měi)国经济仍市场偏强运行一段时间，失业率(lǜ)继续走(zǒu)低(dī)，但美联(lián)储并未再次加息，而贵金属则在美债收益率持续下行的情况下，呈现振荡(dàng)走强的趋(qū)势。但当(dāng)前情况不同的是，通胀率(lǜ)相对更(gèng)高，而黄(huáng)金价格对降息(xī)并(bìng)未(wèi)提前预期更多。

　　虽(suī)然(rán)目前距(jù)离降息仍有时间，美联储表示美(měi)国银(yín)行系统仍健(jiàn)康并有弹性，但高利率环境下(xià)美国(guó)银行系统风险(xiǎn)并未解除，在(zài)第一(yī)共和银行宣布被接管收(shōu)购后，因银行业长期存在(zài)的弱点，又(yòu)有多(duō)家区(qū)域性银行出现股价暴(bào)跌(diē)。存款仍在持续(xù)流出使银(yín)行(xíng)融(róng)资成本正(zhèng)在(zài)攀(pān)升，信(xìn)贷(dài)收紧将(jiāng)不断向实体经济(jì)蔓(màn)延，美国(guó)2023年一季度实(shí)际GDP年(nián)化环比(bǐ)增长1.1％，不(bù)仅(jǐn)比去年四季度(dù)2.6％的增(zēng)速(sù)大(dà)幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具体看(kàn)企业投资(zī)和库存对GDP拉动转负(fù)，但消费的(de)拉动上升反映出一定的韧性(xìng)。未来(lái)随着(zhe)经济(jì)下行压力不断上(shàng)升，市(shì)场预期下半年美国GDP将出现负(fù)增(zēng)长。“总体(tǐ)上在风险(xiǎn)和衰退的共同影响下，美债收益率和美元指数将持续承压，避险需求提振下，贵金(jīn)属价(jià)格(gé)有(yǒu)望再创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)高，长(zhǎng)线可维持逢(féng)低买入配置(zhì)思路，短线则(zé)可(kě)买入黄金和白银虚(xū)值看涨期(qī)权把握突(tū)破行情。”叶(yè)倩宁说。

　　程(chéng)小勇介(jiè)绍(shào)说(shuō)，从(cóng)黄(huáng)金的供需数据来看，黄(huáng)金的需求实(shí)际上是明显下降的。世界黄(huáng)金协会公布的(de)数(shù)据显示，今(jīn)年第(dì)一(yī)季(jì)度剔除场外交易(yì)的全球黄金需(xū)求下(xià)降13％至(zhì)1081吨(dūn)，虽(suī)然各国央行和中国消费者需求较高，但(dàn)其余投(tóu)资者(zhě)购(gòu)买量的减少抵(dǐ)消了这一增长。其中对黄金价格其关键作用的(de)黄金(jīn)投(tóu)资(zī)需在一季度同比下降50％左右，较去年四季(jì)度有所增长，大约(yuē)为273.74吨，去年同(tóng)期高达558.41吨。其中(zhōng)，实物金条和硬币方面的黄金需(xū)求为302.41吨，高于去年(nián)同期(qī)的287.74吨，但低(dī)于去(qù)年四(sì)季度的340.25吨(dūn)；黄(huáng)金ETF及类(lèi)似产品需求下降(jiàng)28.67吨，去年同期高达(dá)270.67吨。白银方面，由于美国经济指标耐用品订单等指标走(zǒu)弱(ruò)，商(shāng)品属性更强的白银因需(xū)求受经济下行拖累而涨幅受(s二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗hòu)限。因此(cǐ)，金银比价大概(gài)率继续(xù)攀升。世界白银协会(huì)预计2023年白银实(shí)物消费较2022年下降16％。

　　之前美(měi)联储加息25个(gè)基(jī)点在议息前已经被充分计提，议(yì)息(xī)前的谨慎转变为议息(xī)后的乐观，因此黄金市场(chǎng)一度表(biǎo)现为极为乐观，伦敦现货(huò)黄金甚至创出了(le)历史新高(gāo)。

　　“目前欧美(měi)央(yāng)行加息(xī)靴子落地，且(qiě)银行业风(fēng)险(xiǎn)仍在蔓延(yán)，避二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗(bì)险(xiǎn)情绪(xù)提振贵金属价格。此外，随着经(jīng)济走弱(ruò)预期升温(wēn)，预(yù)计美联(lián)储下半(bàn)年(nián)大概率暂停加(jiā)息并将进入降息周期，实际利率或将继续下行，贵金属(shǔ)中长期仍(réng)具有(yǒu)较高(gāo)配置价值。”从(cóng)姗(shān)姗说(shuō)。

　　展大鹏则认(rèn)为，对于(yú)黄金而言，市场寄(jì)希望于美联储最(zuì)后(hòu)一次(cì)加息(xī)落(luò)地然(rán)后转(zhuǎn)降息预期(qī)，从而刺激价格(gé)继续高走，从这个(gè)角(jiǎo)度考(kǎo)虑黄(huáng)金确实存在恢复上行趋势的可能性(xìng)。但当前美通胀仍在高位(wèi)，美联储(chǔ)货币紧缩动作并没有结(jié)束，官员们的讲话(huà)仍偏(piān)鹰派，5％的利率可(kě)能会(huì)维系较(jiào)长一(yī)段时间，且高(gāo)利率环境到底会对经济和金融(róng)市场产生怎样(yàng)的(de)影响也未(wèi)可知，因(yīn)此在当前看多观点出奇一致，且(qiě)海外看多头寸(cùn)比较(jiào)拥挤的情况(kuàng)下(xià)，对待(dài)金(jīn)价节节攀(pān)高(gāo)的观点(diǎn)谨慎为上。

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