四大国有银行的(de)集体降息(xī)惊动市场，存款利(lì)率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来(lái)银行业已(yǐ)有三(sān)波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含(hán)农村信(xìn)用合作联社）下(xià)调人民(mín)币存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于(yú)经济增速(sù)放缓的信号？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基于(yú)三重考量。一(yī)是(shì)符合推进利率市场化(huà)改革深化(huà)大(dà)背景；二是对银行(xíng)而(ér)言，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助于减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)更(gèng)多(duō)是对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定(dìng)存取需求的(de)客户，面(miàn)向(xiàng)范(fàn)围有限(xiàn)。据(jù)民生(shēng)证券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的单(dān)位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年(nián)只占(zhàn)企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行行(xíng)长易(yì)纲在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中提到(dào)，从过(guò)去二(èr)十年的数(shù)据看，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在经济(jì)复(fù)苏的关键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提(tí)及的是，本(běn)轮调降更多(duō)是出于推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自律机制发布《合(hé)格(gé)审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛认为，这(zhè)均是在(zài)利(lì)率市场(chǎng)化改革推进背景下(xià)，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力(lì)的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存(cún)款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都(dōu)集(jí)中在活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间的存款(kuǎn)的(de)利(lì)率调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调整(zhěng)通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行(xíng)一季(jì)度净息差水平(píng)均创历史新低(dī)，当下(xià)调(diào)利(lì)率有助于降低银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本(běn)，推动银行投放信贷的积(jī)极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思差压(yā)力增大外，某大型银行金融(róng)市场研究员还关注到的(de)是国内(nèi)存(cún)款市场的(de)供需(xū)变化(huà)——近年来(lái)国内经济(jì)受多重因素冲(chōng)击(jī)，居(jū)民(mín)消费场景受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹做好中小银行、脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思保险和信托机构(gòu)改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融(róng)稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要(yào)释放(fàng)了两大(dà)信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次(cì)下(xià)调将引(yǐn)导银行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋(qū)缓，银行息(xī)差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有利(lì)于增(zēng)强银行内生资本(běn)补充能力(lì)；二是减少企业(yè)及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的(de)利率上(shàng)限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银行业(yè)存(cún)款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。当前(qián)银(yín)行净利差空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低(dī)金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行负债端(duān)成本(běn)下(xià)降，也为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本(běn)进一步打开(kāi)空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首(shǒu)席分析师(shī)董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的成本(běn)压力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样提到(dào)，新规(guī)对(duì)于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规(guī)将降低(dī)银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示(shì)，现实中，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时(shí)股票市场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则(zé)表示，在当前整个(gè)经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释(shì)放市场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是一(yī)个(gè)重要的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降(jiàng)息调(diào)节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑(yí)有(yǒu)一(yī)定的引(yǐn)导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政(zhèng)策执行报(bào)告以及2023年(nián)一(yī)季度(dù)货政例会(huì)均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也(yě)强调“着力支持(chí)扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济(jì)提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放(fàng)的信号来(lái)看，是否意(yì)味(wèi)着货(huò)币政策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读(dú)为(wèi)边(biān)际再(zài)宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次(cì)调(diào)降意味着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这一调(diào)降是针对银(yín)行协(xié)定存款及通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策(cè)之下，也(yě)有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦(qí)关(guān)注到，当前经济(jì)修(xiū)复内生动力依然不(bù)强，外需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货(huò)币政(zhèng)策将继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复(fù)，利(lì)率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的观点也不(bù)谋而合(hé)——长期来(lái)看，存款利(lì)率下行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银(yín)行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差(chà)压力增(zēng)大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市(shì)场研(yán)究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于(yú)修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需(xū)要适度(dù)货币环(huán)境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平(píng)衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计(jì)下半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕(yù)情(qíng)况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整的(de)同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于(yú)刺激(jī)消费以及(jí)缓和银行经营(yíng)压力(lì)，但另一方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里(lǐ)的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存(cún)款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介(jiè)于定活期(qī)存款之间，利率高于活(huó)期存(cún)款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活(huó)使(shǐ)用的(de)同时，提(tí)高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的(de)一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存(cún)期(qī)及(jí)支取日(rì)相(xiāng)应币(bì)种(zhǒng)档次(cì)利率计付(fù)利(lì)息，个人(rén)和(hé)企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通(tōng)知存(cún)款的(de)基准(zhǔn)利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开立一个具有结算和(hé)协定存款双重功(gōng)能的协定存(cún)款账户，并约(yuē)定(dìng)基本存款额度，由银行将协(xié)定存(cún)款账户中超过该额度(dù)的部分按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计(jì)息的一种存(cún)款方式。协(xié)定存款性质(zhì)介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业(yè)办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业(yè)务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存(cún)款基本上以对公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会(huì)有一定的利息损失，但若存(cún)贷(dài)款利率都能有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于(yú)刺激(jī)企业投资(zī)并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意到，央行最新数据显示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否(fǒu)会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别(bié)是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入(rù)预期(qī)改(gǎi)善，最终才会带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定(dìng)规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业(yè)、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大(dà)投资(zī)、居(jū)民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对(duì)后续的收入(rù)信(xìn)心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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