财联(lián)社(shè)记者(zhě)近期从行业(yè)内了解(jiě)到，信贷(dài)市场需(xū)求低迷持续之(zhī)下，部分银行(xíng)出现(xiàn)了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难。房贷(dài)和前(qián)十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型城商行相关负责(zé)人(rén)对财联社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并(bìng)非(fēi)个案。4月(yuè)26日(rì)，财联(lián)社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情况相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水平仍在(zài)进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发(fā)了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其(qí)平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理(lǐ)财子(zi)负责人(rén)对财(cái)联社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒(dào)挂的(de)情况的确多年(nián)来少见。这种情况本质上反映实体经济需(xū)求不足，资金(jīn)可能在(zài)金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司司(sī)长金中夏对(duì)外表示，人民银(yín)行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施(shī)做(zuò)好(hǎo)金(jīn)融(róng)支持稳(wěn)外贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金(jīn)融(róng)统计数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银(yín)行体系(xì)新发企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利(lì)率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没(méi)有考虑区域(yù)差异(yì)。财(cái)联社(shè)记者注意(yì)到，在(zài)部分资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年(nián)12月份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告(gào)分析认为(wèi)，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一(yī)季(jì)度公布的(de)贷款需求(qiú)指(zhǐ)数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表示银行贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前(qián)的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标(biāo)准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放式(shì)固(gù)收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产(chǎn)品）的(de)近1个月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的利(lì)率也不(bù)占优。普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平(píng)均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警(jǐng)惕资金出现空转套利(lì)可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融行业(yè)人士对记(jì)者表示(shì)，当前新(xīn)发贷(dài)款利率和理财收(shōu)益率之间出(chū)现倒挂是多年(nián)来罕见的(de)情况。部(bù)分人士(shì)认为(wèi)，应该警惕当前非对(duì)称利(lì)率政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析(xī)师(shī)刘银平对(duì)财联社(shè)记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银(yín)行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那(nà)里获取的低(dī)息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实(shí)际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不代表实际收(shōu)益率分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例(lǜ)，净值(zhí)是不(bù)断波动的(de)，不会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益与(yǔ)金(jīn)融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是(shì)即期的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发(fā)行(xíng)当期定价的理(lǐ)财收(shōu)益率的差异，在(zài)市(shì)场(chǎng)利(lì)率快速下行(xíng)的时容易出现这种收益(yì)率不(bù)同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行，意(yì)味(wèi)着(zhe)当期发(fā)行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看(kàn)，未来一(yī)段时间(jiān)的(de)理财产品收(shōu)益率会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行(xíng)业内人士的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行(xíng)负(fù)责(zé)人对财联社表示(shì)，该行(xíng)已经(jīng)关注到(dào)理财收益和存贷(dài)款(kuǎn)利(lì)差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过(guò)大(dà)必(bì)然引(yǐn)发(fā)资(zī)金空(kōng)转套利，这(zhè)与货币政策初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步理财(cái)产品收益水(shuǐ)平要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产大多(duō)数为(wèi)债券，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人大(dà)多(duō)是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的信用等级比大型(xíng)企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财(cái)产品持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的信(xìn)贷需(xū)求不足(zú)，没有什(shén)么人想贷(dài)款，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷(dài)款定价持续下行(xíng)未(wèi)来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的(de)，新发的收益率未来会下来，近期整体(tǐ)的(de)趋势也是这(zhè)样。一(yī)些存量的(de)产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为(wèi)底层(céng)资产是(shì)去年(nián)利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低(dī)预期下(xià)，其净值(zhí)表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将(jiāng)推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是(shì)有(yǒu)关方面不断(duàn)出(chū)手(shǒu)规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行(xíng)负责(zé)人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的情况下，未(wèi)来存(cún)款利率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则(zé)银(yín)行净(jìng)息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还没(méi)完全消除(chú)，很(hěn)多客户(hù)的(de)资金还没有出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度(dù)贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得到确认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性和(hé)空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至3月末(mò)，该(gāi)行净利息(xī)收益率(lǜ)和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最(zuì)新研报(bào)认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌(pái)，“类(lèi)活期”存(cún)款是重要抓手。其(qí)预计，后续对(duì)于存款定价自律管理的(de)手段包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款等创(chuàng)新类(lèi)活期(qī)存款有可能(néng)将纳入自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来(lái)或将(jiāng)对(duì)这(zhè)类产品比照活期存(cún)款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同(tóng)业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的(de)（保底收益+期(qī)权价值(zhí)）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)全(quán)部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则(zé)上市(shì)银行企业活(huó)期(qī)存款(kuǎn)成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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