金融界5月15日(rì)消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示目(mù)前(qián)实际利率(lǜ)的水平(píng)是(shì)比较合适(shì)，且4月28日政治局会(huì)议(yì)对一季度的经济复苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要(yào)关(gu双修是指什么意思，双修是怎么进行的ān)注(zhù)下周缴税周对资(zī)金面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款利率(lǜ)上(shàng)限的下调有助于(yú)缓解银(yín)行净息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的(de)原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是(shì)这并不足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调(diào)降存(cún)款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小(xiǎo)银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下调(diào)人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议(yì)。不过，作为我国利率体系的(de)“压(yā)舱石(shí)”，1年期(qī)存款基准利率（整存(cún)整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银(yín)行存款利率调降严格意义上并非(fēi)真的(de)降(jiàng)息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收(sh双修是指什么意思，双修是怎么进行的ō双修是指什么意思，双修是怎么进行的u)窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高(gāo)位，居(jū)民储(chǔ)蓄释(shì)放(fàng)速(sù)度较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调降背(bèi)景下，居民(mín)储蓄有望(wàng)进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来，资(zī)金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一(yī)定(dìng)程度上可以疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净(jìng)息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利率调降客(kè)观(guān)上将减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不(bù)足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流(liú)入；回归基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降(jiàng)存款利率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类似，可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低负(fù)债端成(chéng)本(běn)，保护银行净(jìng)息差(chà)。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转化为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉(jué)得刺激难度较(jiào)大(dà)，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快的时候已(yǐ)经过(guò)去。再(zài)回(huí)归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续(xù)，意味着长端(duān)利率仍有(yǒu)望(wàng)继续下探，高(gāo)股息(xī)资产仍将占优(yōu)。

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