2023年前4个月(yuè)，尽管美国通胀高企，美联(lián)储持续加息，但是(shì)美股指数仍反弹。2022年12月31日(rì)-2023年4月(yuè)30日标普500指数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯(sī)工业指(zhǐ)数上涨2.87％。欧(ōu)洲(zhōu)市场方面，欧元区STOXX50同期(qī)上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期，中国香(xiāng)港市(shì)场方面：恒生指数上(shàng)涨0.57％；恒生科(kē)技指数(shù)下跌(diē)5.5％。同期，中(zhōng)国内地方面(miàn)，沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全(quán)球基金方面，来自香港投资基金(jīn)公会的数据显(xiǎn)示，截至4月29日，于中国香港注册(cè)的基金中(zhōng)，中国股票基金（投向中国市(shì)场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国(guó)）地(dì)区股(gǔ)票基金净(jìng)值(zhí)上涨14.24％；北美地(dì)区(qū)股票(piào)基金净值上涨7.23％。时间拉(lā)长(zhǎng)，过去6个月以来，中国股票基金净(jìng)值上(shàng)涨21.71％；同(tóng)期(qī)，欧(ōu)洲地区（不含英国）股(gǔ)票基(jī)金净(jìng)值上涨27.80％；同期，北美股(gǔ)票基金净(jìng)值(zhí)上涨6.56％。

　　来源：香港投(tóu)资(zī)基金公(gōng)会网站

　　经(jīng)过(guò)前四个月跌宕起伏， 全球(qiú)市场接下来如(rú)何演绎？

　　日前，以下五大机(jī)构代(dài)表接受本(běn)报采(cǎi)访解(jiě)析他们对(duì)于市场动态的看法，以(yǐ)帮助投资(zī)者把脉今年剩余时(shí)间投资。他(tā)们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区(qū)首席(xí)市场策略师许长泰(tài)

　　南(nán)方(fāng)东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投(tóu)资(zī)总监及宏观(guān)经济(jì)主管(guǎn)胡一帆

　　博时(shí)基金（国际）有限公(gōng)司 基金(jīn)经(jīng)理卢里

　　上述机构(gòu)人士认为，2023年剩余时间美国(guó)陷(xiàn)入衰退几率(lǜ)较大。中国(guó)经济(jì)复苏步入轨道(dào)，若(ruò)后续房地(dì)产等持续发力，中国经济持续快速(sù)复苏可期。随着(zhe)美元走弱(ruò)，后续(xù)人民币等(děng)其它非美(měi)货币可能会获得支撑(chēng)。 谈及(jí)近(jìn)期(qī)“火(huǒ)”出(chū)圈的人工智能，机构人士(shì)认为(wèi)人工智巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间能将(jiāng)为(wèi)各个(gè)行业带来巨变(biàn)，其(qí)中硬件类(lèi)公(gōng)司可能获得较为(wèi)确定的机会。

　　如何看(kàn)待(dài)今年剩余(yú)时间全(quán)球(qiú)经济走势？

　　许长泰：目前(qián)，美国银行要(yào)么主动(dòng)收紧信贷条件，要么因为存款外流，被动收(shōu)紧信贷。这样(yàng)一来(lái)，企业(yè)、家庭部门能获得的贷(dài)款增长(zhǎng)放(fàng)缓。虽然个(gè)人(rén)消(xiāo)费相(xiāng)对(duì)稳定，但(dàn)是到了下半(bàn)年美国经(jīng)济衰退的风险较(jiào)为显(xiǎn)著。

　　美国之(zhī)外，2023年欧洲跟日本可能实现稳定增长，但不(bù)是(shì)快速(sù)增长。日本方面内需跟服务(wù)业(yè)获(huò)诸多因素(sù)支持。亚洲地区(qū)中国，日本过去几(jǐ)年受到(dào)疫情影响，2023年中、日从疫情(qíng)当中恢(huī)复过(guò)来。2023年，在摩根资产(chǎn)管理看来，日本的经(jīng)济(jì)表(biǎo)现不会(huì)太(tài)差(chà)，对中(zhōng)国(guó)持更加乐(lè)观态度。中国经济复苏(sū)在(zài)全球起(qǐ)着引领作用(yòng)。但(dàn)是，如果要(yào)中国经济复苏(sū)更(gèng)稳固，更(gèng)全面，还需要企(qǐ)业投(tóu)资、房地产发力。

　　南方(fāng)东英CEO丁晨：目前(qián)市场对中(zhōng)国经济在2023年的复苏抱有较高的(de)期望(wàng)，尤(yóu)其是在(zài)第(dì)一季度超出预(yù)期的情况(kuàng)下，市场普遍认为今(jīn)年会实现5.5％以上的增长。但是对(duì)于(yú)欧美经济(jì)的(de)预期(qī)则有所保留。我(wǒ)们(men)认为中国仍在复苏的道路上。如果下(xià)半年财政和(hé)地产方面有所表现，将会加(jiā)快复苏进(jìn)程。目(mù)前来看，经济复苏(sū)的压力主要来自外需减弱和内需恢复尚(shàng)需时间，市场流动性和(hé)信贷宽松程(chéng)度没有(yǒu)实质性压力。

　　在现有通胀环境(jìng)下(xià)，高利率几乎是美国(guó)和欧洲的(de)唯一(yī)选择，但是高利率环境对(duì)经(jīng)济的压制作用会降低(dī)欧美经济的预(yù)期。日本目前处(chù)于一个极端宽松货币政策拐点，但是(shì)目(mù)前新任日本央(yāng)行行长表(biǎo)现出会维持货币政策(cè)不变的(de)策略。

　　胡(hú)一帆：2023年美国GDP增长会从2022年(nián)的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年(nián)将进一步降(jiàng)至(zhì)0.3％。中国方面(miàn)，我(wǒ)们认(rèn)为GDP将从去(qù)年的3％，升至2023年的5.7％，明年会(huì)保(bǎo)持在5.2％以上。欧元区的(de)GDP增长则将从去年的3.5％降(jiàng)至2023年的(de)0.8％，到(dào)2024年(nián)小(xiǎo)幅反弹至1.0％。我们(men)对日本(běn)GDP增长的预期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国(guó)商品通胀压力已见顶，服务业通胀具(jù)韧(rèn)性，但中期就业料将持续修(xiū)复，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀中(zhōng)枢震荡下(xià)行(xíng)。预计美国经济在2023年末或(huò)2024年初(chū)进入温和衰退。

　　中国：在疫情和地产等多(duō)重约束因(yīn)素缓和、以及周期性因素作用下，经济本身就有趋势性(xìng)的内生修(xiū)复动力(lì)，并不需要太强的政策刺激，从趋势上(shàng)看无论经济增长还是企(qǐ)业盈利的修复，目前都(dōu)处在一个中周期(qī)修复趋势的开端，远没有(yǒu)到讨论修复是否(fǒu)结束、以(yǐ)及修复力度最大的阶(jiē)段已(yǐ)经过去(qù)等问(wèn)题。欧洲：受益(yì)于能源价格显著(zhù)回落及冬季天(tiān)气(qì)较预期温和等(děng)，欧洲经济(jì)已避开(kāi)冬季(jì)陷入(rù)严重衰(shuāi)退的最坏情况。日本：政策(cè)方面，日银(yín)新(xīn)总裁(cái)植田和(hé)男维(wéi)持宽(kuān)松的政(zhèng)策立场，短期调整(zhěng)货币(bì)政(zhèng)策区间(jiān)可(kě)能性不高，但(dàn)2023年(nián)内仍有可能(néng)对(duì)曲线控制政(zhèng)策进行(xíng)调整。

　　王昕杰：我(wǒ)们认为未(wèi)来一年美(měi)国(guó)有80％的概率进入衰退。美国银行业的风(fēng)波提升了衰(shuāi)退概率，劳工市场有潜(qián)在降温的可能。随着劳工参与率的(de)提(tí)高，以(yǐ)及(jí)新增(zēng)就业的下降，未来失(shī)业率有抬(tái)升的(de)可能，这将会(huì)是(shì)导致美国(guó)经济(jì)名义上进入衰退，最主要的推动(dòng)力。

　　由于冬季异常温(wēn)暖，欧元区的经济表现好(hǎo)于预期。欧元区未来12个月出(chū)现衰退的机会为60％。该地区面临的通胀问题比美国更为持(chí)久。因此(cǐ)，我们预计欧洲央行将再(zài)次加息50个基(jī)点，将(jiāng)存款利率(lǜ)提高至(zhì)3.5％，并在今年(nián)余下时间保持这一水平。中国(guó)经济的强势复苏，是全球经济增长“混沌(dùn)”中的“启明星”，3月宏观数据(jù)进一步好转，增强了投资者(zhě)对于国(guó)内经济(jì)增长(zhǎng)复(fù)苏的信心。

　　后续美联储加息(xī)节(jié)奏如何(hé)？

　　许长泰(tài)：5月美联储已经最后一次(cì)加息了。虽然(rán)说通胀还没有回到(dào)美联(lián)储的政策目标。但是3月份开始，银行出(chū)现问题，这都(dōu)是高利率环境带来冷却经济(jì)的副作用。在整(zhěng)体通(tōng)胀数据逐(zhú)步往(wǎng)下走的环境之下，企业(yè)信心也(yě)开始(shǐ)是(shì)越走越弱。美联储今年加息或(huò)许已(yǐ)经结束。

　　美联(lián)储可能(néng)要到了明年上半年才会认真的去考(kǎo)虑降息。虽然说(shuō)通(tōng)胀见顶(dǐng)回(huí)落(luò)，但是回落的速(sù)度不(bù)够快，而(ér)且美联(lián)储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔在过去(qù)的半年12个月(yuè)多次提到(dào)，他宁愿经济(jì)出(chū)现一个(gè)温(wēn)和的经济衰(shuāi)退(tuì)。可(kě)见，他对于降低(dī)通胀的决心还是非常明(míng)显(xiǎn)的，就是他宁愿牺牲经济增长(zhǎng)一部分来抑(yì)制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最近的银行业问题，市场对(duì)美联储加息的预期发生了较大波动。目前市场预计，5月份的加(jiā)息(xī)会是最(zuì)后(hòu)一次(cì)，然(rán)后在第四季度开始逐步调(diào)整(zhěng)利(lì)率水平(píng)，以实(shí)现利率的(de)正常化（即降息）。对资本市场来说，这是个好消(xiāo)息(xī)，因为高利率环境导致美(měi)元流动(dòng)性下降和投资(zī)成本(běn)急(jí)剧上升，这(zhè)已经在全球资本市场上反映出(chū)来了。不论(lùn)是美国的银(yín)行(xíng)业(yè)还是高收益债券领域，都(dōu)出(chū)现了流动(dòng)性和短(duǎn)期成本(běn)上升带来的(de)冲击。

　　胡一(yī)帆:我们认为美联储最(zuì)近一次(cì)加息后，进入观望态势。现在市(shì)场(chǎng)普遍预期从今年三季度(dù)开始，美国将进入一个技术性衰退，可能在年底会有一次减(jiǎn)息。但是美(měi)联储现在论调(diào)还是比(bǐ)较(jiào)的鹰派(pài)，至少(shǎo)从美联储官员的点阵(zhèn)图看，大部分美(měi)联储官员(yuán)都认为在2024年前不会(huì)减息(xī)，与市(shì)场(chǎng)预期(qī)有(yǒu)一定(dìng)的差距。当然，我们要动(dòng)态地看问题，应根据未来几个月美国经济的实际情况去做出调整。

　　卢里：预计5月美联储加(jiā)息后进入了观察期。短期，联储将在控通胀及防范(fàn)金融风险(xiǎn)之间争取平(píng)衡(héng)。后续如果美国(guó)金融体系风(fēng)险继(jì)续累积并形成进一步的风险事件，可能会推动(dòng)联(lián)储更早转向。美国经济衰退终(zhōng)局确定性较高(gāo)，在此(cǐ)情景下，长久期的利率债(zhài)、高评(píng)级信(xìn)用债会在(zài)大类(lèi)资产中取得相对(duì)较好表现。

　　王昕杰(jié)：目前来看(kàn)，美联(lián)储(chǔ)可(kě)能在下半年(nián)降息(xī)50个基点(diǎn)。虽(suī)然美联储结束加息周(zhōu)期及随后的宽(kuān)松(sōng)政策可能利好股市，但是这仅在没有衰退接踵而至时成立。多数情(qíng)况下，只(zhǐ)有(yǒu)经济状况触(chù)底才会构成股(gǔ)市反弹的充(chōng)分条件。与(yǔ)股票不同(tóng)，政府债(zhài)收(shōu)益率的表现在(zài)美联(lián)储(chǔ)加息接(jiē)近(jìn)尾声时(shí)通常更容易预测。一(yī)直以来，10年期政府债收益率的(de)高位几乎(hū)总是(shì)在最(zuì)后一次加息前后出现，然后在接下来的(de)12个(gè)月(yuè)平均下跌70个基(jī)点，原因(yīn)是(shì)增长放缓及通(tōng)胀(zhàng)下(xià)降压低了收(shōu)益(yì)率。

　　怎么看(kàn)AI带来的投(tóu)资机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关的企业已经录得一定的上涨(zhǎng)。就(jiù)如“淘(táo)金热”的(de)时候(hòu)，做(zuò)工具(jù)的大概率(lǜ)能赚(zhuàn)钱。工具率(lǜ)先获得(dé)利好，这是比较自(zì)然的逻(luó)辑(jí)。其次，AI会(huì)给(gěi)现有的公(gōng)司带(dài)来哪(nǎ)些(xiē)变化，这是(shì)我们需要思考的问题(tí)。例(lì)如广告公司(sī)，AI是否可以进一步提升(shēng)它的(de)投放精准度。不(bù)过(guò)，考虑到部分国家叫停(tíng)了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是(shì)比较高的。第三，中国有庞大(dà)的市场，政府积(jī)极的在推(tuī)动数字化(huà)的进(jìn)程，我们认为中国有(yǒu)非常大的潜力(lì)。

　　丁晨：大模型在(zài)训练环(huán)节和(hé)推理环节(jié)都需(xū)要消耗(hào)大量的算(suàn)力，涉(shè)及到的硬件领(lǐng)域包括(kuò)由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存(cún)储芯片构成的服务器(qì)，以及配(pèi)套的(de)交(jiāo)换机、光模(mó)块；自(zì)去年年底以来，产业链(liàn)已经陆续收(shōu)到了上述(shù)硬件产品(pǐn)环节(jié)的订单上修。

　　大(dà)模型主要涉及两类产品，一类(lèi)是公有云上部署(shǔ)的大模型，包括模型的API接口调用、模型的分布式(shì)计算部署、数据(jù)库(kù)等中间(jiān)件，主要(yào)面向(xiàng)to-C类(lèi)的终(zhōng)端(duān)场景，主要(yào)基于(yú)生(shēng)成(chéng)的字段(duàn)数（token）来(lái)收(shōu)费；另一类(lèi)是部署到私(sī)有(yǒu)云上的(de)大模(mó)型，主要面(miàn)向(xiàng)to-B类(lèi)的终端场景(jǐng)，主要根据部(bù)署成本来收费(fèi)；应(yīng)用(yòng)场(chǎng)景落(luò)地较为多元(yuán)，在搜索(suǒ)、文档处(chù)理、文(wén)学艺术创(chuàng)作、金融(róng)、电(diàn)商、企业内(nèi)部管理都有(yǒu)非常(cháng)多可以探索落(luò)地的案例，在未来2-5年将会呈现出百花齐放的格局(jú)，投资机(jī)会主(zhǔ)要来(lái)源(yuán)于下游潜在的目标用户群体规模较大、用户(hù)的付费意愿强或者(zhě)用户的(de)使用时长较长的场(chǎng)景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定会颠覆很(hěn)多行业。与(yǔ)此同时，我们看到，中(zhōng)国(guó)高度重(zhòng)视(shì)数(shù)字经济(jì)，尤(yóu)其是大数(shù)据、硬科技和软科技的发展，今年成(chéng)立了(le)国家数据局，国(guó)务院重(zhòng)组科技(jì)部，三大(dà)运营(yíng)商都加大(dà)了在数据方(fāng)面的(de)投入(rù)，中国(guó)的云企业(yè)也(yě)发展迅速。

　　我们(men)尤(yóu)其看好(hǎo)亚洲半导体(tǐ)的发展(zhǎn)。该板(bǎn)块目(mù)前估值处于(yú)历史(shǐ)低位，随(suí)着去库存(cún)的(de)稳步推进，半导(dǎo)体(tǐ)板块在今后(hòu)的(de)6-10个月会有所改(gǎi)善。拥有众多半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)的韩国市场则将是(shì)亚洲上(shàng)升空间(jiān)最大的(de)市场。

　　此外(wài)，A股的精选科技主题也将有不俗表现，因为很多中(zhōng)国的科(kē)技企业在后疫情时代，会更关(guān)注利润(rùn)和现金流，从而产(chǎn)生一些可以跑赢大盘(pán)的机会。

　　卢里：AI大模型(xíng)（特别是机器学习与(yǔ)深度学习模型）的发展将带来以下(xià)方面的投资机(jī)会：AI芯片，AI模型(xíng)的训练与推理(lǐ)需要大量的算力(lì)，这(zhè)将带动AI专用芯片的(de)需(xū)求(qiú)与发(fā)展。云计算服务，AI模型需要(yào)庞大(dà)的数据集(jí)和计算资源进行训练，这将推动(dòng)公共云服务商的发展(zhǎn)。数据服务，AI模型需要(yào)海量数据进行训练，数据采集、清洗(xǐ)和标注服务将大有可为。AI软件与服务，在(zài)各行(xíng)业内，AI模型(xíng)将被广泛应(yīng)用(yòng)，企业将大举采购各类AI软件与服务，如机器视觉(jué)、自(zì)然(rán)语(yǔ)言处(chù)理(lǐ)、机器人等以满足自动化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人工智(zhì)能专家及业界高管呼吁暂(zàn)停开发比OpenAI新发布(bù)的GPT-4更强大的系(xì)统。对(duì)此，你(nǐ)怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上(shàng)增加(jiā)公众对(duì)AI技术研发(fā)的知情权以及行业(yè)自律(lǜ)是(shì)有(yǒu)其必要性的(de)。一方(fāng)面，知名人(rén)士的呼吁显示出(chū)行业内对人工(gōng)智能安全与可控性的高度重视，这有助于提高(gāo)公(gōng)众对此的认识，同(tóng)时促(cù)进相关(guān)法规与标(biāo)准的出台。暂停开发更强大的模型有(yǒu)助于行业理解现有模型的风险与影响，为下一代模(mó)型的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需(xū)要一(yī)定时间观察其对社会产生的影(yǐng)响。但另一方面，依靠公众(zhòng)人(rén)士发(fā)起的(de)自律(lǜ)性暂停可能(néng)难以有(yǒu)效执行。人工智能行业内竞争激(jī)烈，暂停进一步(bù)研究难以(yǐ)形成广泛共识，领先(xiān)机构(gòu)会继续推进研究旨在保持竞争优势。

　　丁(dīng)晨：业(yè)界呼吁暂停开发更强(qiáng)大的生(shēng)成式AI 模型(xíng)，并非技术发展(zhǎn)方(fāng)向出现(xiàn)了偏差，而(ér)更多是(shì)出(chū)于(yú)对监管缺(quē)失的担忧(yōu)，因而呼吁社会思考在使(shǐ)用过程(chéng)中(zhōng)产生的(de)法律规(guī)制(zhì)风险以及科(kē)技伦理挑战。一方面，现(xiàn)在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型部署(shǔ)在(zài)公有云上(shàng)面(miàn)，用户交(jiāo)互过(guò)程中的(de)数据可能涉及到用户隐(yǐn)私和企业机密(mì)，因此现在越来(lái)越多的企业客(kè)户开始(shǐ)转向规划私有部署大模型。另(lìng)一方(fāng)面，不法(fǎ)分子也更(gèng)有机会借(jiè)助生成式(shì) AI 提高电(diàn)信诈骗的效率、研发限(xiàn)制性产品的效(xiào)率等。

　　目前(qián)，中国监管(guǎn)层在立法进度上领先于海(hǎi)外，2023年4月11日，国家互联网信息办(bàn)公(gōng)室正式(shì)发布《生(shēng)成式(shì)人(rén)工智能服(fú)务管(guǎn)理(lǐ)办(bàn)法（征求意(yì)见稿）》，提出生成(chéng)式(shì)人工(gōng)智能服务(wù)提供者应该(gāi)承担信息安全主体责任，做(zuò)好(hǎo)个(gè)人(rén)信息保护、未成(chéng)年(nián)人(rén)保护(hù)、内(nèi)容安全管(guǎn)理等工作，我们(men)相信在生成式人工(gōng)智能(néng)领(lǐng)域的监管会(huì)日益(yì)完善。

　　今年剩余时(shí)间投(tóu)资策略如何调(diào)整？

　　许(xǔ)长泰：未(wèi)来3个月(yuè)就6个月，全球市场资产类别方面(miàn)，固(gù)定收益或者债券为优先，低配(pèi)股票(piào)。如果美国经(jīng)济(jì)进入下半年(nián)，经济增长速度持续(xù)放(fàng)缓，衰(shuāi)退风险增强，那么(me)目(mù)前(qián)美国股(gǔ)票的估(gū)值相对于企业盈利的预期是相对乐观了。

　　如果今年(nián)经济开始放缓，即便美联储不(bù)降息 ，那么10年期30年期(qī)的美国国债，它的利率还是要往(wǎng)下(xià)走，利(lì)率往下走代表(biǎo)这些(xiē)债券的价格往(wǎng)上升。

　　环球市场方面：股票的部分摩根资产管理目前是偏向(xiàng)中国及(jí)广泛意义(yì)上的亚洲(zhōu)市场。

　　尽(jǐn)管截至(zhì)目(mù)前，标普500还是跑(pǎo)赢沪(hù)深300，但是经验告诉我们，如(rú)果中(zhōng)国的企(qǐ)业(yè)盈利(lì)增(zēng)长比(bǐ)美国快(kuài)，沪深(shēn)300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方面(miàn)，摩根资产(chǎn)管理(lǐ)比较(jiào)青睐欧美的政(zhèng)府债券，再加(jiā)上一些投资等级的(de)企业债。不看好(hǎo)高收(shōu)益债的原因(yīn)在于：当经济表(biǎo)现越来越差(chà)的时候，一些(xiē)信贷评级比(bǐ)较低的企业债(zhài)，它的信(xìn)用差会拉宽，相应债券价格承(chéng)压。货(huò)币方面：看跌(diē)美元。同时，若美(měi)元(yuán)贬值，大部(bù)分的亚洲货币(bì)都会得(dé)到支持。商(shāng)品(pǐn)：对能(néng)源跟(gēn)工业金属持相(xiāng)对(duì)中性态(tài)度，商品(pǐn)中(zhōng)比较看好黄金。

　　丁晨：资产配(pèi)置策(cè)略现在(zài)时间节(jié)点看，大类资产相对配置(zhì)上，我们(men)认为股票(piào)优于债券，优(yōu)于商(shāng)品。年末有降(jiàng)息预期的条件(jiàn)下，股票估值压力会减小。商品受(shòu)全球总需求下降和中(zhōng)国复苏(sū)缓慢的影响(xiǎng)，下半年反转(zhuǎn)的机(jī)会不大。

　　股票(piào)市(shì)场上，考虑(lǜ)年初至今的表现(xiàn)，之(zhī)后可能(néng)会出现(xiàn)中国优于欧美股市的情况。尤其是香(xiāng)港(gǎng)市(shì)场，在(zài)公司业绩普(pǔ)遍平稳转好的基(jī)本(běn)面条件下，受其他因(yīn)素影响的估值因(yīn)素带来的下(xià)跌调(diào)整(zhěng)幅度比较大(dà)。换句话说，目前的港股表现有背(bèi)离基本面的情(qíng)况。

　　胡(hú)一帆：站在资(zī)产配置角度(dù)看，我们认(rèn)为美国的盈利增长及通胀前景(jǐng)仍存在较(jiào)大的不确定性。如果通胀下(xià)降，股票表现会较出色，债券也会受(shòu)益。如果经济(jì)出现严重(zhòng)衰退，债(zhài)券表现(xiàn)一定优于(yú)股票。如果通胀(zhàng)卷土(tǔ)重来，将出现和去(qù)年一样的股(gǔ)债双(shuāng)杀，对成长股则尤为不(bù)利。股票市场投资策略：股票方面，我们不看(kàn)好(hǎo)美股和成长股(gǔ)。我们的股票投资策略是分散配置。我们看好(hǎo)新兴市场，特(tè)别是中国。

　　债券市场(chǎng)投(tóu)资(zī)策略：整体而(ér)言，我(wǒ)们认为今年债(zhài)券的表现(xiàn)会优(yōu)于(yú)股票的表现，特别(bié)是政(zhèng)府债券和投资(zī)级别的债券(quàn)，能够提供不错的收益率(lǜ)，而且即使在经济下行的时候也非常具(jù)有韧性(xìng)。商品市场投(tóu)资策略：我们(men)同(tóng)时也看好黄金和石油价格的上涨。看好黄金(jīn)最主(zhǔ)要是因为避险情绪的上(shàng)升。我们预(yù)测(cè)到2023年(nián)底，黄(huáng)金价(jià)格会(huì)达到2100美元/盎司，2024年年3月底之(zhī)前会达(dá)到2200美元/盎(àng)司(sī)。

　　我们认(rèn)为油价会进(jìn)一(yī)步上行，主(zhǔ)要是由于供给端的收缩(suō)。外汇市场投资策略：由于美联储(chǔ)停止加息，美元(yuán)的(de)利差优势(shì)收(shōu)窄，因此我们(men)要为美元走(zǒu)软(ruǎn)做(zuò)好准备。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景后，债券(quàn)和黄金表现较好(hǎo)，成长股有阶段(duàn)性行情衰退情景下，利(lì)率带来(lái)的(de)分母(mǔ)端制约改(gǎi)善，利(lì)好利率债(zhài)及(jí)高评级债券、黄(huáng)金等资产类别成长股受分母端改善主(zhǔ)导，可能有(yǒu)阶段性行情；价值股分子(zi)端承压，整体回落石油等大宗商(shāng)品由于需求下降，整体回(huí)落。

　　A股市场(chǎng)相对和绝对估值(zhí)均处于(yú)较低位置，宏观环(huán)境有利于权益市场，风格上(shàng)建议高配(pèi)制(zhì)造(zào)、科技，低(dī)配周期、金(jīn)融地产，标配消费(fèi)和医药；创业板指(zhǐ)的吸引(yǐn)力相对高于沪深(shēn)300。行业层(céng)面，电子、医(yī)药、军工、食(shí)品饮料、建筑材料等行(xíng)业机会相(xiāng)对较多(duō)。

　　港股市(shì)场结构上看好(hǎo)：盈利(lì)能力稳定、高(gāo)股息(xī)的优(yōu)质央国(guó)企；契合数字中国建设方向，受益于复苏的互联网板(bǎn)块。我们对美股偏谨慎，仍处(chù)于衰退前期，部分资产（例如(rú)美股）对分子端下行的(de)定价不足(zú)。后续若进入利率(lǜ)快速改善期，成长(zhǎng)风(fēng)格可能阶段(duàn)性跑(pǎo)赢价值(zhí)。

　　市场交易(yì)重心可能从衰退转向(xiàng)复苏，美元也可能(néng)启动(dòng)趋势性下行周期。

　　货币方面：人民币汇(huì)率(lǜ)在美元(yuán)反弹时点可能仍强于一篮子货币。日元可(kě)能扭转颓势，启动均值回(huí)归行(xíng)情。欧洲经济衰退预期和(hé)欧洲能源供(gōng)应(yīng)短缺风险持续，欧元2023年仍然趋(qū)弱，但在美元强势周期(qī)逆转(zhuǎn)后巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间，欧元(yuán)存在一定重新(xīn)反弹可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继续看好亚(yà)洲（日本除外），并在美国和欧洲采取防御性行业立场。看好中(zhōng)国，因为即使在(zài)2022年10月的反弹之后，目前中国(guó)市场股(gǔ)票估值(zhí)仍然低廉(lián)，政策制定者继续(x巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间ù)支持经济增长，最近(jìn)的(de)银行存款准备金率(lǜ)下调(diào)就是(shì)明(míng)证(zhèng)。我们对美元进一步走弱(ruò)的预期应该会支(zhī)持除日本以外(wài)的亚洲市场表现。

　　在债券方面，我(wǒ)们增加了对高质量(liàng)政(zhèng)府债券的敞口(kǒu)，并减少了(le)对高收益债务的敞(chǎng)口。

　　我们更青睐发达市场投资级政府债券(quàn)，较(jiào)不青(qīng)睐高(gāo)收益(yì)债券。这与美国的衰退周期所体现出的(de)特征一致，在美(měi)国(guó)，政府债券通常受益于债(zhài)券收益率的(de)下降(jiàng)（因(yīn)为市场对(duì)增长放缓和最终降息(xī)的定(dìng)价），而公司(sī)债券收益率相对于美国政府债券的(de)溢(yì)价因信贷质(zhì)量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间