5月23日，医(yī)药(yào)股开盘拉(lā)升，复星医(yī)药(yào)、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持(chí)续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分(fēn)位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老(lǎo)赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新的(de)业绩(jì)驱(qū)动因素(sù)？本文将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的(de)基本面正(zhèng)继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看(kàn)，在2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营(yíng)收与去年(nián)同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前(qián)景，国(guó)内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国内医(yī)保支出(chū)并未增加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增(zēng)长速度并不(bù)快。首先(xiān)，结构性的分(fēn)化(huà)是非常明(míng)显的，传统药企必须要(yào)给创新留出空间，比如在过(guò)去(qù)的三年中，港股(gǔ)创新药企的(de)年(nián)化营收增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药企业(yè)而(ér)言，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期的(de)背景下，医药板李宇春的现任丈夫是谁块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块(kuài)或(huò)是最具有(yǒu)确定(dìng)性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是今(jīn)年(nián)医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推(tuī)进优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基(jī)建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)员(yuán)会召开新闻发(fā)布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通(tōng)过开展(zhǎn)三(sān)级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源(yuán)下(xià)移，不断(duàn)提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续(xù)推进人(rén)才(cái)、技术(shù)、管理的下移(yí)，通过城市三级医(yī)院的(de)对口(kǒu)支援，托管，建立医(yī)联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的(de)基(jī)本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重(zhòng)点专(zhuān)科(kē)“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地(dì)按(àn)照“搭平台，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的(de)思路，重点(diǎn)加强群众需求较大(dà)的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科(kē)、精(jīng)神病学(xué)、病理(lǐ)学等(děng)专科(kē)建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设(shè)任务。随着(zhe)具(jù)体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或(huò)将受(shòu)益(yì)。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成像器(qì)材(cái)、生命(mìng)信息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块将会有(yǒu)较大的发(fā)展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随(suí)着国家继续支(zhī)持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的(de)分布将会(huì)得到优化，促进(jìn)更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层(céng)医疗机构(gòu)的采购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规(guī)划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域(yù)的基础设施(shī)建设的背景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推动医(yī)疗器(qì)械(xiè)市场的快速(sù)发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加(jiā)速(sù)进入(rù)医院，长期而言(yán)，随着(zhe)多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端医疗(liáo)设备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些企业(yè)具(jù)有较好的产品(pǐn)性能(néng)、较好的渠道和(hé)较强的研发(fā)能力。

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