美国债务上限危(wēi)机暂时“告一段(duàn)落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院通(tōng)过(guò)了(le)一项(xiàng)关于联邦政(zhèng)府债务(wù)上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发(fā)生债(zhài)务(wù)违约。根据(jù)美国国会预算(suàn)办公室数(shù)据，目(mù)前美国(guó)联邦债(zhài)务规(guī)模约为(wèi)31.46万(wàn)亿美元，占其(qí)国内生产总值比例已超过120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实(shí)上，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违(wéi)约，但债务上(shàng)限危机仍(réng)可从市场预期、流动性、风险偏(piān)好(hǎo)、借贷成本(běn)等机制作用(yòng)于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金报》记者表(biǎo)示(shì)，在目前美国债务(wù)上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等(děng)新兴市场股票(piào)表现将更(gèng)具(jù)韧(rèn)性，而市场关注的(de)重(zhòng)点(diǎn)也(yě)将重新回到美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国(guó)政府债(zhài)务共有22次触及法定上限，每次债务上限触(chù)及后(hòu)均得到了上调或暂停(tíng)，只是经(jīng)历(lì)的时间长(zhǎng)短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上(shàng)限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解(jiě)决前后，标普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判(pàn)过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差(chà)，日经225指数创(chuàng)1990年以来(lái)新(xīn)高，香港(gǎng)恒生指数(shù)则(zé)跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财富管理(lǐ)投资总(zǒng)监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能性(xìng)非常低，但此前(qián)因为市场担忧(yōu)发生发生违约，很(hěn)多(duō)国家和行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场表现相对(duì)于美国(guó)和发达市(shì)场更具韧性，得(dé)益于较佳(jiā)的盈利(lì)增长前景和具吸引(yǐn)力的(de)相对估值(zhí)，尤其看(kàn)好中国(guó)、泰国和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是关键(jiàn)催(cuī)化剂。中国今年首(shǒu)季盈(yíng)利增长较去年第四季有所改善(shàn)，有助提振对中国资产的信心(xīn)。与亚(yà)洲其他地区（日本(běn)除(chú)外(wài)）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐn凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点g)顺亚(yà)太(tài)区（日(rì)本除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭也(yě)对记(jì)者表示，债务(wù)协议(yì)的顺利通过消除了美国乃至(zhì)全球(qiú)面临的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场(chǎng)情绪。中航信(xìn)托宏观策(cè)略总监吴照银对记(jì)者称(chēng)，因投(tóu)资者对两党(dǎng)达成一致有确定的预期，所以近(jìn)期美国(guó)以及(jí)全球(qiú)资(zī)本市场并没(méi)有对(duì)美国债(zhài)务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流(liú)大类资(zī)产对于美债危机的叙事反应都(dōu)较(jiào)为平淡，但野村(cūn)东方国(guó)际(jì)证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者(zhě)表(biǎo)示，从中长期的资产配置角度出(chū)发(fā)，诸(zhū)如美债上限等类似(shì)的尾(wěi)部风(fēng)险事(shì)件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化低相(xiāng)关性(xìng)资产配置、二(èr)是支(zhī)付(fù)保险(xiǎn)费的另类策略，为组(zǔ)合提供下行(xíng)保护。回顾美债上限(xiàn)危机历史，看到(dào)避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明(míng)显的超额收益，因此组合配置中保有(yǒu)一定比例的避险资产有助对冲(chōng)投资组合波动(dòng)。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与(yǔ)美债季度展(zhǎn)望(wàng)中(zhōng)也提到，黄金作为(wèi)典型的避险资产，国际(jì)金价将有(yǒu)支撑，短(duǎn)期(qī)或继续走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全(quán)球整体(tǐ)风(fēng)险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危(wēi)机(jī)环(huán)境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌(huāng)时期，市场无(wú)差(chà)别抛售一切资产增持现(xiàn)金，传统避(bì)险资产随同(tóng)风险资(zī)产一起下跌(diē)，因此以期权(quán)保护组合下行风(fēng)险是另凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点一种(zhǒng)方式(shì)。美债违约并非我们的(de)基准(zhǔn)假设，如果出现(xiàn)此类(lèi)尾部风险，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍(yǎn)生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳(jiā)非对称对冲(chōng)策略(lüè)是做空(kōng)美国高评(píng)级银(yín)行（评级下(xià)调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出现更严(yán)重的(de)衰退时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限的(de)提升(shēng)，将(jiāng)促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币(bì)政(zhèng)策，对美股(gǔ)也是(shì)一大利好。他还认为(wèi)，美国政府的(de)财政支出(chū)得(dé)到(dào)了保证，在(zài)两(liǎng)年(nián)内可(kě)以继续(xù)举债。最近两周的(de)美债谈判关键期，美国三大(dà)股指(zhǐ)主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观(guān)。可见随着美债(zhài)上限谈判的(de)尘埃落定，美(měi)股仍有望进一步有(yǒu)良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国(guó)财政(zhèng)政策(cè)和(hé)货币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投(tóu)票通(tōng)过债务上限法案(àn)，市场关注焦点再(zài)度(dù)回到美国未来的财政政策(cè)和货币政策上。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件，预计(jì)联(lián)储仍将贯彻数(shù)据依赖原则(zé)，联储(chǔ)可能会(huì)持续关(guān)注就业数据和工(gōng)商(shāng)业运行情况(kuàng)，等待(dài)市场自(zì)然(rán)降温至浅萧条后(hòu)再开启降(jiàng)息，年内降息(xī)的乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还(hái)称：“从经(jīng)济数据(jù)上看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继(jì)续反弹走高，不排除联储还会继续加(jiā)息的可能，但加息周期已接(jiē)近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预(yù)计(jì)加息(xī)对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点限协议(yì)通过后，美国财(cái)政部预计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债(zhài)。随着市(shì)场流(liú)动性收紧，这或将(jiāng)产生显著(zhù)的吸力作用。债券收益率或将随着资本(běn)流出经济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则称，接下(xià)来美国财政部的工作重(zhòng)点是如何为(wèi)美债找到买家，其中有三个重要看点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债；第(dì)二，以(yǐ)中国(guó)为代表的(de)贸易顺差国是(shì)否购买美债；第(dì)三，美(měi)国国内(nèi)普通家(jiā)庭(tíng)可能成为(wèi)购买(mǎi)美债异军突起的(de)力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美(měi)联储现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下来是否(fǒu)要调整货币(bì)政策(cè)停止缩表抛售美债。如果美(měi)联(lián)储缩表(biǎo)卖(mài)出美(měi)债，美国财政部(bù)发行美债（向市(shì)场卖(mài)出）这无疑会给美(měi)债(zhài)市场造成极(jí)大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有可能促使(shǐ)美联储美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未来(lái)还会加息的(de)措辞(cí)，需(xū)要关(guān)注(zhù)6月利率决议中美(měi)联储是(shì)否能进一步(bù)确认停止(zhǐ)紧缩(suō)的态度。

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