申万一(yī)级的半导体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二(èr)级子行业(yè)，其(qí)中市值权(quán)重(zhòng)最(zuì)大(dà)的是(shì)半导体(tǐ)行业(yè)，该行业涵盖(gài)132家上市(shì)公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领(lǐng)域，半导体行(xíng)业具备(bèi)研发技术(shù)壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因(yīn)此成为A股市场有影响力(lì)的科技板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)发现，半导体行(xíng)业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大(dà)，毛(máo)利率稳步(bù)提升，自(zì)主研发的环(huán)境下(xià)，上市(shì)公(gōng)司科技(jì)含量越(yuè)来(lái)越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖(bó)子等因素制约，2022年(nián)多(duō)数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规(guī)模创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的(de)132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产品集(jí)成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业(yè)首位(wèi)，2022年(nián)实(shí)现营(yíng)收580.79亿元无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排(pái)名(míng)前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯(xīn)国际5家企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业(yè)收入(rù)居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营(yíng)收(shōu)占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头(tóu)部企业营(yíng)收增速放(fàng)缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居(jū)前的企业(yè)不断上市，并在资本助力(lì)之下(xià)营(yíng)收快速(sù)增长。三(sān)是(shì)当半导(dǎo)体行业处于国产替(tì)代化、自(zì)主(zhǔ)研发(fā)背(bèi)景下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足(zú)五成

　　相比营收(shōu)，半导(dǎo)体行业的归(guī)母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速更(gèng)快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库(kù)存高位等(děng)因(yīn)素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增(zēng)速在100％以上，12家(jiā)企业增(zēng)速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)归母(mǔ)净利润(rùn)增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增速(sù)优异的(de)企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股份(fèn)涵盖(gài)芯(xīn)片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于(yú)先进(jìn)的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以(yǐ)及(jí)强大的设(shè)计(jì)能力，公(gōng)司(sī)得到了相关客户的广(guǎng)泛(fàn)认可。去(qù)年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名行(xíng)业第(dì)92名，其较快增速与低基数(shù)效应有关。考虑利(lì)润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业(yè)经营风险(xiǎn)分析时，发现(xiàn)存货周转(zhuǎn)率反映(yìng)了(le)分立器件、半导体设备(bèi)等(děng)相关产品的周转情况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味产品流通速度(dù)变慢，影响企业(yè)现金(jīn)流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货(huò)周转率中(zhōng)位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义(yì)。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数(shù)与2020年基本持平，该年(nián)半导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数和行业(yè)指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存货(huò)周转率同比增长的(de)13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技(jì)等(děng)营(yíng)收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别(bié)下(xià)降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低(dī)于行(xíng)业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)上市(shì)公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭代(dài)升级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛(máo)利率中位(wèi)数

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料(liào)价(jià)格上涨、电(diàn)子消费品(pǐn)需求放缓(huǎn)至部分芯(xīn)片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分点(diǎn)，公司在年报(bào)中也(yě)说明了(le)与这两方面(miàn)原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且公(gōng)司经营体(tǐ)量较大的(de)公司有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。