四(sì)大国有银(yín)行的(de)集体降息惊动市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业(yè)已有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行人民币存(cún)款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村信用(yòng)合(hé)作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发(fā)而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背(bèi)景来看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本次存款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量。一是符合(hé)推(tuī)进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银(yín)行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于(yú)减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三(sān)是促(cù)进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到(dào)的是，本次(cì)调(diào)降中协(xié)定存(cún)款更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于(yú)短(duǎn)期(qī)存款，都(dōu)是针对特定存取需(xū)求的客(kè)户(hù)，面向范围有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通知存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款在银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大(dà)行(xíng)的单位通知(zhī)存款为例(lì)，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到(dào)，从过去(qù)二十年的数据(jù)看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增(zēng)速(sù)这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提(tí)及的是，本轮(lún)调降更多是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制(zhì)建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后(hòu)，国(guó)有大行同年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定价自(zì)律机制发(fā)布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改革推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出(chū)于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息(xī)差压力的(de)必(bì)要(yào)性(xìng)来看，民(mín)生证券宏观团队(duì)也(yě)倾向于(yú)认(rèn)为(wèi)，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮(lún)存款利率下调(diào)，并(bìng)且(qiě)完成存(cún)款利率调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中(zhōng)在活期和定期(qī)存款，实际(jì)上忽略了这(zhè)些(xiē)介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必(bì)要(yào)一(yī)次性(xìng)调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银(yín)行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低(dī)，当下(xià)调利率(lǜ)有助于降低银行负债(zhài)成本，推(tuī)动银(yín)行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革(gé)及(jí)银行(xíng)净息差压力增大外(wài)，某大型银行(xíng)金融市场研(yán)究(jiū)员(yuán)还关注(zhù)到的是国内存款市(shì)场的(de)供(gōng)需(xū)变(biàn)化——近年来(lái)国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升(shēng)较(jiào)快，部分银(yín)行根(gēn)据市场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同马云移民到哪国籍(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利率下调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主(zhǔ)要(yào)释放了(le)两大(dà)信号(hào)，一是减轻(qīng)银行息差(chà)压力。本(běn)次下调将引导银行的对(duì)公(gōng)活(huó)期成本(běn)下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行(xíng)内(nèi马云移民到哪国籍)生资本补充能(néng)力；二是(shì)减少企业及(jí)居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒(héng)的观(guān)点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银(yín)行业存款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。当前(qián)银行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端(duān)成(chéng)本，有(yǒu)助于(yú)改善银(yín)行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本(běn)、降(jiàng)低金融风险。此外(wài)，银行负债(zhài)端成本下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏(hóng)观首席(xí)分析师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力(lì)，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同样提到，新规对于(yú)规(guī)范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预(yù)计(jì)，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下(xià)调有助于压低(dī)全社会利(lì)率水平(píng)，利(lì)好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市(shì)场中，对(duì)流(liú)动性敏感的股(gǔ)票也(yě)将(jiāng)因(yīn)此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首席经济(jì)学(xué)家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当前(qián)整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释(shì)放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑(yí)有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是(shì)否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政策执行(xíng)报(bào)告以(yǐ)及(jí)2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会(huì)均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基(jī)础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是否意(yì)味着货(huò)币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的(de)看(kàn)法(fǎ)是，货(huò)币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这一调降是(shì)针对银行协定存(cún)款及通知存款利(lì)率自律上限，而(ér)非直接调(diào)降挂牌存款利率，存(cún)款利率下(xià)调并(bìng)不等于政策利率就必须(xū)进行对等(děng)下调，市场不应视(shì)为降息(xī)的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的(de)货(huò)币政(zhèng)策之下(xià)，也(yě)有多方观(guān)点提到(dào)，压降存款成本仍(réng)是大(dà)势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力(lì)依(yī)然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经(jīng)济修(xiū)复，利(lì)率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大(dà)，控制存(cún)款成本成为当务(wù)之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述(shù)大(dà)型(xíng)银行金融(róng)市(shì)场(chǎng)研究员认为，需要看到的是(shì)，目前(qián)经(jīng)济处于(yú)修复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢(huī)复(fù)仍需要适度货币环境支(zhī)持(chí)，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然突出，要求货(huò)币政策(cè)支(zhī)持精(jīng)准有力。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的(de)存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方博(bó)弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于(yú)定活(huó)期存款之间，利率高于(yú)活期(qī)存款，但(dàn)比(bǐ)定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持(chí)资金(jīn)灵(líng)活(huó)使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可(kě)按实际存期及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个(gè)具有结算和协(xié)定存款双(shuāng)重功(gōng)能的(de)协定存款账户(hù)，并约定基本存款额(é)度(dù)，由银行将协定存(cún)款账户(hù)中超(chāo)过该(gāi)额度(dù)的部分(fēn)按协定存款利率单独(dú)计(jì)息(xī)的一(yī)种存款(kuǎn)方式(shì)。协定(dìng)存款性(xìng)质(zhì)介于(yú)活期和(hé)定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既(jì)有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期(qī)存(cún)款为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓(xìng)的影(yǐng)响不大(dà)。对(duì)于企业来(lái)说(shuō)，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到，央行最(zuì)新数据显示，4月(yuè)份人民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这(zhè)一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政策继续(xù)支(zhī)撑(chēng)。经济当前(qián)依(yī)然需要休养生息，特别是(shì)在(zài)前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带(dài)动(dòng)居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业(yè)及(jí)居(jū)民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续的收入(rù)信心才(cái)会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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