近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团(tuán)，其(qí)旗(qí)下子公(gōng)司兴福(fú)电子公布(bù)科创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工(gōng)过(guò)程中的(de)关(guān)键(jiàn)材(cái)料，公司客户(hù)包括长(zhǎng)江(jiāng)存储、华(huá)虹集(jí)团、中芯国际(jì)等，也获得(dé)大基金(jīn)二期(qī)入股。

　　不过有意思(sī)的是(shì)，兴福(fú)电子第(dì)二大客户竟然是(shì)可(kě)口可乐，这(zhè)也(yě)无(wú)意间透露了(le)一个冷知识——可(kě)口可乐生产(chǎn)过程中使(shǐ)用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更(gèng)高(gāo)纯度的电(diàn)子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股东还与第二(èr)大股东有可复(fù)活的对赌协(xié)议。且其中一条比较少见，即在(zài)兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公司产(chǎn)品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品(pǐn)按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸(suān)和面板级磷(lín)酸。各(gè)磷(lín)酸产品的纯度等级由(yóu)高(gāo)到低分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生(shēng)产(chǎn)电子级(jí)磷酸、电子级硫(liú)酸的同(tóng)时(shí)会产生(shēng)部分(fēn)食(shí)品级(jí)磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸(suān)的(de)主营(yíng)业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务(wù)收入摘要(yào)，数据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福(fú)电(diàn)子2022年第二大客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主(zhǔ)要销售内(nèi)容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个销售金额比兴福(fú)电(diàn)子当年食品级磷(lín)酸(suān)的(de)主营业(yè)务收入(rù)多出了(le)4994.81万元。天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖原因是(shì)，兴福电(diàn)子电子(zi)级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电(diàn)路行业、显示(shì)面板行业客户外，还销售给可口可(kě)乐公司(sī)、化工品贸易商(shāng)等(děng)其(qí)他行(xíng)业客(kè)户。由于可口(kǒu)可乐公司对(duì)磷酸(suān)产品(pǐn)的品(pǐn)质要求高于一般(bān)的食品级(jí)磷酸，公司(sī)销售给可口可乐(lè)公司(sī)的磷酸产品(pǐn)等(děng)级实际为符合食品级要求的面板级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看点。一是，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月进行(xíng)过(guò)前期会计(jì)差错更(gèng)正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计(jì)师事(shì)务(wù)所(suǒ)合伙(huǒ)人(rén)对记者表示，非(fēi)经常(cháng)性损(sǔn)益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经(jīng)营业(yè)务(wù)相关，但由(yóu)于其性质、金额(é)或(huò)发生(shēng)频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公(gōng)司正常盈(yíng)利能力的各项(xiàng)收(shōu)入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务毛(máo)利率(lǜ)提升有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以来公司(sī)陆续(xù)实现众多集成电路(lù)客户的产(chǎn)品(pǐn)认证及(jí)批量(liàng)供货(huò)，毛(máo)利(lì)率水平较(jiào)高(gāo)的集成电路用湿电子(zi)化学品销售(shòu)收入占比持续提升，且(qiě)公司根据部(bù)分产品原材(cái)料(liào)价格上涨情况适(shì)时调(diào)高了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利率还(hái)有多(duō)少上(shàng)升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构来(lái)看(kàn)，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)为上市公司兴发集团，其直接持(chí)有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子(zi)的(de)间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二(èr)期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发(fā)与国家(jiā)集成电路(lù)基(jī)金二期(qī)之(zhī)间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通过(guò)上(shàng)市委审议(yì)，还是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，虽然申(shēn)报IPO后的(de)18个月内没有(yǒu)上(shàng)会结(jié)果的企业(yè)比较(jiào)少，但不是没(méi)有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待(dài)审核阶段的(de)合(hé)合(hé)信(xìn)息和先(xiān)正达，受理日期已经超(chāo)过(guò)18个月(yuè)。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿到证监(jiān)会批文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受(shòu)理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元，发行不超过1亿(yì)股，占发(fā)行后总股(gǔ)份(fèn)的(de)27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电子达到的(de)目标估值为(wèi)54亿(yì)元。值得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司(sī)的投(tóu)后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家(jiā)战略投资者的增值率为56.23％，增(zē天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖ng)值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷(lín)、液(yè)体(tǐ)三(sān)氧化硫等(děng)原(yuán)材料、电力(lì)等(děng)能源以及建筑(zhù)工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常(cháng)性关联(lián)采购金(jīn)额（不(bù)含建(jiàn)筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大(dà)多(duō)数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下(xià)属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要原材料(liào)的(de)关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷(lín)关(guān)联采(cǎi)购金额占同类(lèi)产品采购总额的比(bǐ)例(lì)分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体(tǐ)三(sān)氧化硫关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营(yíng)业务(wù)方面，兴福电子是(shì)控(kòng)股股东兴发(fā)集(jí)团合并报表范围(wéi)内唯一(yī)从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其(qí)控制的其他公司主营(yíng)业务(wù)及应用领域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福(fú)电(diàn)子没有在申报稿中对(duì)2023年第一季(jì)度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告(gào)中表示(shì)，归母净(jìng)利润较上年(nián)同(tóng)期(qī)大幅(fú)降低，主要是受(shòu)市场供(gōng)需(xū)变化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场(chǎng)价格(gé)持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一季度末(mò)，草甘(gān)膦价格已跌(diē)至(zhì)行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线(xiàn)。在(zài)价格下跌(diē)过程中(zhōng)，公司上述产品(pǐn)产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化(huà)学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学(xué)品、食(shí)品添(tiān)加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一(yī)则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一季度平均(jūn)售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团(tuán)2022年第一季度统计口径不(bù)太一(yī)样，销量数(shù)据不(bù)太(tài)好找，所以不(bù)太好(hǎo)具(jù)体(tǐ)判断(duàn)湿(shī)电子化学品相(xiāng)关(guān)收入(rù)的变化。

　　那么，在平(píng)均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发集(jí)团公(gōng)告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电(diàn)子曾受(shòu)到宜(yí)昌市猇亭区城市管理(lǐ)执(zhí)法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团的(de)副总经理赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被(bèi)上(shàng)交所予以(yǐ)监管警(jǐng)示的决定(dìng)，原(yuán)因是赵勇交易(yì)兴发(fā)集团可转债构成短线交(jiāo)易(yì)。

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