来源(yuán)：梁中(zhōng)华宏(hóng)观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如(rú)期加息25BP，并按计(jì)划缩表。坚(jiān)持加息(xī)的关(guān)键仍是通胀(zhàng)压力太大。

　　本次美联储声明较3月有何变化？第一，重申经济依然稳健，表述修改为“一季度经(jīng)济温和增长，就业强劲，失(shī)业率(lǜ)在低位”。第二，重申美国银行稳健，明确银(yín)行风险(xiǎn)导致家庭和企业信贷(dài)的(de)收紧。第三，重申通胀压力，“通货膨胀仍然很高(gāo)，委员(yuán)会仍然高(gāo)度关(guān)注(zhù)通货膨胀风险”。第四(sì)，修改货币政策表述(shù)，重申(shēn)“委员会评估(gū)货币政策的滞(zhì)后影响”，删(shān)除“委(wěi)员会预计一(yī)些额外的政策(cè)紧缩可能(néng)是适当的”。

　　鲍威尔有何表(biǎo)态？关于经济，认为(wèi)经济(jì)可能面临来自紧缩(suō)信贷的阻力，其影响还(hái)需(xū)要时(shí)间来体现；预计(jì)美国经济(jì)温和增长(zhǎng)，有可能避(bì)免衰退，或(huò)者(zhě)是温和衰退。关于(yú)加(jiā)息，本次加息依然是共(gòng)识；认为原则(zé)上不(bù)需要利率提(tí)高(gāo)那么高(gāo)，正在评(píng)估是否达到限制性水平，认为或(huò)已(yǐ)经达到（或已经接近达到）。关于降(jiàng)息，强调劳动力(lì)市场在(zài)走弱，但依然(rán)强劲，薪资(zī)水平仍高；通胀有所(suǒ)缓(huǎn)和，但依然高企，远高于目标，降(jiàng)低(dī)通胀仍需较(jiào)长(zhǎng)时(shí)间，当前降息并不(bù)合适。关于银行和债务上(shàng)限，强调地(dì)区性银行(xíng)发挥非(fēi)常重要(yào)的作用，不希望大型银行进(jìn)行大规模(mó)收购，银行业(yè)总体上有所改善，美国银行系统健康(kāng)且具有(yǒu)弹性。强调(diào)应及时提(tí)高债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息(xī)25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议(yì)决定(dìng)加息25BP，上调联邦基(jī)金利率(lǜ)区间至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升至2006年6月(yuè)以来的(de)高点。此外，上调准备(bèi)金余(yú)额利率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率(lǜ)至(zhì)5.25％，上调(diào)隔夜回购利率至5.25％。

　　按计划缩(suō)表，美联储(chǔ)将继(jì)续减持美国国(guó)债、机(jī)构债(zhài)务和(hé)机构抵押(yā)贷款支持证券(quàn)，上限为(wèi)950亿美元(yuán)（600亿美(měi)元国债(zhài)和350亿美元(yuán)MBS）。

　　我们(men)认为(wèi)，美联储坚(jiān)持加(jiā)息的关键仍在于通胀压力较大(dà)。例(lì)如，3月美国核心通(tōng)胀季调环比仍在0.4％的高(gāo)位(wèi)，且已经连续(xù)4个月(yuè)处于高(gāo)位；核(hé)心(xīn)通胀年(nián)化同比也仍(réng)在4.9％，边际上并没(méi)有明显降温。本轮加(jiā)息是80年(nián)代(dài)以来最快的(de)一次，10次便累计加(jiā)息500BP。

　　2

　　加(jiā)息或将结束(shù)

　　从声明来看(kàn)，与2023年3月相比有哪些变化(huà)？

　　关于经济方(fāng)面，重申经(jīng)济依(yī)然(rán)稳健。不过表述修改为“1季(jì)度经济活动以适度的速度增长，最近(jìn)几个(gè)月就业增长强(qiáng)劲，失(shī)业率(lǜ)保持在低位”。

　　关于通(tōng)胀方面，重申通胀压力(lì)。“通货膨胀仍(réng)然(rán)很高”、“委员会(huì)仍然高度关注通货膨(péng)胀风险”、“致力于恢(huī)复2％的通胀(zhàng)目标”。

　　关(guān)于(yú)加息方面(miàn)，或将停止加息(xī)。重申委员会将(jiāng)评估货币政(zhèng)策的滞后影响，“在确定额外的政策紧(jǐn)缩在多(duō)大(dà)程度上适合于(yú)随着时间的推移将(jiāng)通货(huò)膨胀率恢复到2％时，委员会(huì)将(jiāng)考虑货(huò)币政策的累积紧缩，货币政策(cè)影响经(jīng)济活动(dòng)和通货(huò)膨胀的滞(zhì)后，以(yǐ)及经济和(hé)金(jīn)融发展”。重点是删(shān)除了“委员会预(yù)计，一些额外的政策紧缩可(kě)能是适当(dāng)的，以实现一种货币(bì)政策立场”，表明美(měi)联储加息或将结束。

　　关(guān)于(yú)银行风(fēng)险，重申美国银行稳(wěn)健。“美国银行体(tǐ)系稳健且富有弹性”；明确银行风险(xiǎn)导致了(le)家庭和企业信贷的收紧（上一(yī)次(cì)表述为“可能”），重(zhòng)申这对经济、就业和通胀的影响存在(zài)不(bù)确定(dìng)性，“家庭和企业(yè)信贷条件收(shōu)紧可能会拖累经济(jì)活动、就业和通胀，这些影响的程度仍(réng)不确定(dìng)。”

　　3

　　鲍威尔有何表(biǎo)态(tài)？

　　关于经济，仍期待“软着陆”。美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)认为，经济可能面临来自紧缩信贷的阻力(lì)，其影响还需要时(shí)间来(lái)体(tǐ)现（尤其是住房和投资领域(yù)）。不过明确指出，如果美国出现经济(jì)衰退，希(xī)望是温(wēn)和的；强(qiáng)调，美国可能(néng)会出现轻微(wēi)的经济衰退。

　　关于加息，或(huò)已经达(dá)到限制性水(shuǐ)平(píng)。美联(lián)储在3月议息(xī)会议时，就已经在讨论停(tíng)止加(jiā)息(xī)的问题；不过，鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)指出本次加息依然是共识(shí)，所有人全票通过，一些政策制定者(zhě)谈到停(tíng)止加息(xī)，但不是本次(cì)会(huì)议。

　　对于未来利率终点的问题，鲍威尔认(rèn)为原则(zé)上不需要(yào)利率提(tí)高那(nà)么高，正在评估是否(fǒu)达到限制(zhì)性(xìng)水平，认为或已经达(dá)到(dào)了(le)限制(zhì)性水平(píng)（或已经接近达到(dào)），也就意(yì)味着也许可以暂停(tíng)加息了。后续政策变化的关键仍(réng)是(shì)审视数(shù)据，尤(yóu)其是通(tōng)胀。

　　关于(yú)降息，当前并不(bù)合适。鲍威尔强调，美(měi)国劳动力市场在走弱，但依然强劲，失业率仍(réng)在低位，薪(xīn)资(zī)水平(píng)仍高，高于2％的通(tōng)胀水(shuǐ)平。整体通(tōng)胀(zhàng)有所缓和(hé)，但依然高企，远高(gāo)于目标水平(píng)，降低通胀仍需较长时间，当前降息并不合(hé)适。

　　关于银行风(fēng)险，鲍威尔强调地区性银(yín)行(xíng)发挥非常重要的作(zuò)用，不希望大型(xíng)银(yín)行进行大规模(mó)收购，银行业总体上(shàng)有所(suǒ)改(gǎi)善，美国银行系统(tǒng)健(jiàn)康且具有弹性(xìng)。银行危机的影响程(chéng)度目前尚(shàng)不确定。

　　关于债务上限风险，鲍威尔强调(diào)应及时提高债务(wù)上限，如(rú)果没有达(dá)成债务协(xié)议(yì)，经济后(hòu)果(guǒ)“高度(dù)不确定”。此前，美国(guó)财政部长耶伦(lún)也强调，如(rú)果国会不尽早采取行(xíng)动提(tí)高(gāo)债务上限，美(měi)国可能最早于6月1日出(chū)现债务违约。

　　由于(yú)美联邦政府触及31.4万亿美元的法定举债上限，美(měi)国(guó)财政部于今年1月宣布采取特别措(cuò)施，避免联邦政府发生(shēng)债务违约。美(měi)国(guó)国会预算办公室5月1日(rì)发布的最新报(bào)告显示，美国在6月初耗尽资金的风(fēng)险较之前更高。

　　往前看(kàn)，美国银行(xíng)风险演变成系统(tǒng)性风险的概率或有限(xiàn)，但中小(xiǎo)银行破产或依然会出(chū)现。目前市(shì)场(chǎng)依然预(yù)期美联储(chǔ)6-7月维持利(lì)率水平不(bù)变，9月开始(shǐ)降息（概(gài)率达70％），年内至少降息(xī)50BP（概率达90％）。我们(men)认(rèn)为，美国经济虽在(zài)下滑(huá)，但依(yī)然有韧(rèn)性；美国(guó)通胀压力仍大，年(nián)内降息概率或较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式