文：天风宏观(guān)宋雪涛/联系人(rén)孙永乐

　　4月居民新增(zēng)存款(kuǎn)-1.2万亿，同比多(duō)减4968亿(yì)元，这(zhè)是居民存款(kuǎn)在连续13个月(yuè)同比多增后，首次(cì)回落。

　　在(zài)过去(qù)一年多时间里(lǐ)，居民部(bù)门积(jī)攒了一大(dà)笔超额储蓄(xù)。今(jīn)年这(zhè)笔超额储蓄(xù)能否顺利释放对(duì)判断(duàn)经济和资本(běn)市场走势至关重要。这(zhè)里我们(men)尝试回答两个问题(tí)。一是4月(yuè)居民(mín)存款同比多减是不是超额储(chǔ)蓄释放的开始？二是这一趋势能否延续？

　　对上(shàng)述问题的回答取决(jué)于存款会受到(dào)哪些因素的(de)影响(xiǎng)。一般影响居(jū)民存款的主要有这么几种行为：可支配收入、消费支出、金融资产相关收支和房(fáng)地(dì)产相(xiāng)关收支。

　　收入增长、消费(fèi)减少、金融资产赎回、购房减少(shǎo)会推动存款增加；反之，收入减少、消费增加、认(rèn)购金融资产、购房增(zēng)加、提前(qián)还贷等则(zé)会带动存(cún)款回落。

　　2022年居民存款(kuǎn)同比(bǐ)多增7.9万亿是(shì)居民少消费、少投资、少购房的结果（详见(jiàn)《超额储(chǔ)蓄能否转化成超额(é)消费》，2022.12.31）。此(cǐ)时(shí)虽然居民收入增速放缓(huǎn)并提前还贷，但因(yīn)为(wèi)投资、购房等下滑(huá)幅度(dù)更(gèng)大，所(suǒ)以存款同比大幅(fú)多(duō)增。

　　2023年一季度居民(mín)存款同比多增2.1万(wàn)亿则是收入修复和理(lǐ)财(cái)存款化(huà)的结(jié)果。

　　一季度(dù)居(jū)民人均可(kě)支配收入同比增长525元，理财存续规模(mó)相比(bǐ)于2022年(nián)末下(xià)滑2.6万亿至24.2万亿。另外，受银(yín)行办(bàn)理速度放缓等因素影响，RMBS（个人住(zhù)房抵押贷款支持证券）条件早偿率指数(shù) 2 相比于2022年有(yǒu)所回落，即居(jū)民提(tí)前还款(kuǎn)对存款的拖累相(xiāng)比(bǐ)于去年末略(lüè)有放(fàng)缓。

　　但(dàn)是(shì)，随着(zhe)居民消费和购房(fáng)行(xíng)为修复，其对存款的支撑力度减弱，一季度人(rén)均消费支出(chū)同比增加345元（低于(yú)收入涨幅(fú)）、购房支(zhī)出同(tóng)比多增1575亿(yì)元。但因为(wèi)支(zhī)撑因素的规模(mó)更(gèng)大，所以(yǐ)存款继续回升。

　　4月和一(yī)季度最核心的(de)不同在于理财市场(chǎng)的变化。4月居(jū)民存款下滑可能(néng)的(de)原因一是居(jū)民存款(kuǎn)理(lǐ)财化；二是提前还贷规模增加。因为居民收入和消费数据不足(zú)，暂时无法(fǎ)判断消费和收入在4月对存吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗款的影(yǐng)响。

　　存(cún)款回(huí)流理财是(shì)4月存款回落的核心原因，4月(yuè)理财存(cún)量规模环(huán)比增加1.26万亿(yì)至25.5万亿，结束(shù)了自去年10月(yuè)以(yǐ)来(lái)的(de吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗)下行趋(qū)势(shì)，重(zhòng)回扩张区间。