5月(yuè)23日(rì)，医药(yào)股开(kāi)盘拉升(shēng)，复(fù)星医药、科(kē)伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以来持(chí)续处于(yú)低位水平(píng)，具(jù)有较(jiào)大吸引力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处(chù)于(yú)历史较低分位(wèi)数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板块作(zuò)为老(lǎo)赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药板块(kuài)是否还有新(xīn)的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会(huì)逐步消(xiāo)退(tuì)，医(yī)药行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相(xiāng)比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存(cún)在一定的估值(zhí)修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药(yào)板块的营(yíng)收与去(qù)年(nián)同期(qī)相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的(de)比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度相(xiāng)比(bǐ)下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情(qíng)受(shòu)益细分领域，医药(yào)板块中具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)成(chéng)长能力的低估值(zhí)板块(kuài)有原(yuán)料(liào)药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药(yào)、器械企业的(de)产品(pǐn)销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的(de)增量大(dà)部(bù)分都(dōu)被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国(guó)内(nèi)的(de)医疗(liáo)行业，增长速度(dù)并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药(yào)企必须要给创新留出(chū)空间，比如(rú)在过去的三年campus是什么意思 campus是国誉吗中，港股创(chuàng)新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下(xià)，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期(qī)的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具有(yǒu)确定性的领域(yù)之一，一(yī)定程度(dù)上(shàng)或(huò)仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医(yī)疗(liáo)新(xīn)基建再(zài)获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下移、区域(yù)平衡布(bù)局。县医(yī)院作(zuò)为县(xiàn)级医(yī)疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连(lián)接着城乡(xiāng)卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开(kāi)展三(sān)级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提(tí)高县级医(yīcampus是什么意思 campus是国誉吗)院的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在(zài)接下来(lái)的工作中，将继(jì)续推进临床(chuáng)重(zhòng)点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台(tái)，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的(de)思(sī)路(lù)，重(zhòng)点加强群(qún)众需求较大的(de)心血管外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等(děng)专(zhuān)科(kē)建设(shè)，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或(huò)将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息(xī)设备和(hé)心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医(yī)疗(liáo)、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随着国家(jiā)继(jì)续支持优质医(yī)疗资(zī)源扩容下(xià)沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会(huì)得到优化，促进更多优质(zhì)的医(yī)疗(liáo)资源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机(jī)构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出campus是什么意思 campus是国誉吗要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预(yù)计医疗器(qì)械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松(sōng)，这将推动医(yī)疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策推(tuī)动下(xià)，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的(de)优势加速进入医院，长期(qī)而(ér)言(yán)，随着(zhe)多(duō)项政(zhèng)策(cè)支(zhī)持(chí)的持续加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械(xiè)的龙头厂商将会(huì)抓(zhuā)住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新光(guāng)。这些企业(yè)具有较好的产品性(xìng)能(néng)、较(jiào)好的渠(qú)道(dào)和较强的研发能力。

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