自2022年底以(yǐ)来(lái)，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经(jīng)理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年(nián)一季报(bào)的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金披(pī)露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季(jì)度投(tóu)资情况出炉(lú)。

　　仓位往往(wǎng)代表了基(jī)金经理(lǐ)对后市的基本看(kàn)法(fǎ)。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的投资风(fēng)格和(hé)思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘(liú)彦春(chūn)表示对全(quán)年(nián)股票市(shì)场有信心，未来将继续保持较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在(zài)顺(shùn)周期(qī)行(xíng)业中寻找投资(zī)机会。刘(liú)格菘(sōng)也对市场2023年二季度的表现(xiàn)持(chí)乐观的态(tài)度，随(suí)着(zhe)公司季度(dù)业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次(cì)全新的技术革(gé)命，但直言客观上(shàng)当(dāng)下的(de)研究认知还不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤(yóu)其(qí)当这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位(wèi)运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤(kūn)是(shì)最受基民关注的基(jī)金经理，他(tā)是国内首(shǒu)位千(qiān)亿(yì)级主(zhǔ)动权益基金经理，手握(wò)巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相(xiāng)较去年(nián)底，张坤(kūn)所管理的4只基金(jīn)在(zài)今(jīn)年(nián)一季度仓位(wèi)基(jī)本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均(jūn)处(chù)于(yú)94％以上。

　　具体来(lái)看(kàn)，张坤管理的(de)四只基金中规模最(zuì)大(dà)的一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年(nián)末的股票市值(zhí)占(zhàn)基金净值比例(lì)的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易(yì)方达蓝(lán)筹(chóu)精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在(zài)一季度末的(de)仓位(wèi)在(zài)94％以上。不过，易(yì)方达(dá)优质企(qǐ)业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平(píng)的港(gǎng)股仓位，一季度(dù)末(mò)所(suǒ)管理的4只基金基(jī)本(běn)维持和(hé)去(qù)年(nián)底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大(dà)的是(shì)易方(fāng)达(dá)亚洲精选，一季度(dù)末该基金持有(yǒu)港(gǎng)股和(hé)美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中(zhōng)也写道，在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增(zēng)加了科技(jì)等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融(róng)等行业(yè)的配(pèi)置，另外，在区(qū)域分(fēn)布上配置(zhì)的更加均衡。个(gè)股方面，仍然(rán)持有(yǒu)商业模(mó)式出色(sè)、行业格局清(qīng)晰、竞争力强的(de)优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季(jì)报中谈(tán)及(jí)，投(tóu)资者需(xū)要时(shí)刻保持一种(zhǒng)克制(zhì)而理(lǐ)性的心理状(zhuàng)态，不(bù)需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资(zī)原则，等到(dào)机会时全力出(chū)击。他(tā)一直(zhí)保(bǎo)持着偏(piān)低换手率(lǜ)，一(yī)季报的重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结(jié)构上进行调(diào)整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季度(dù)末持仓上看，前(qián)十大重仓股变化(huà)不(bù)大，贵州茅(máo)台再次成为该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股(gǔ)成(chéng)为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在去年末(mò)，该基金前三(sān)大(dà)重仓股依次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在(zài)季(jì)报中写道，一(yī)季(jì)度(dù)股票仓(cāng)位基(jī)本稳(wěn)定，对结(jié)构进(jìn)行了(le)调整(zhěng)，增加了消费等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年(nián)11月以(yǐ)来港股(gǔ)市场(chǎng)的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了调整(zhěng)，减持了(le)跟腾讯控股和(hé)香港交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年(nián)底，中国海洋石油新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)，而药明生物退(tuì)出前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易(yì)方(fāng)达优质企业三年(nián)持有的头(tóu)号(hào)重仓股为贵州茅台，但是(shì)易(yì)方达(dá)亚洲精(jīng)选和易(yì)方达优(yōu)质精选的头号(hào)重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度(dù)末腾讯(xùn)控股(gǔ)仍(réng)是易方达优质精选的第一大重仓股，但相(xiāng)较去年底已经(jīng)进行了减(jiǎn)持，同(tóng)样减持的还有港交所，这(zhè)只(zhǐ)个股(g半夜被C醒是一种什么样的感受ǔ)已经推(tuī)出了前十大重仓股之列(liè)。而美团(tuán)新进其前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提(tí)升

　　总规(guī)模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首(shǒu)位主动权益基金管理规模(mó)超过千亿(yì)的(de)基金经理，但近(jìn)两年A股市场(chǎng)震荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一(yī)季度末他所管理规(guī)模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达(dá)张坤管理(lǐ)的4只基金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相(xiāng)比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达(dá)优(yōu)势企业三年、易(yì)方(fāng)达亚洲精选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹(chóu)精选在(zài)今年一(yī)季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无(wú)霸(bà)”的(de)主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的投(tóu)资(zī)思(sī)路(lù)，这一次也(yě)不例外，值得投(tóu)资(zī)者看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写(xiě)到(dào)，基本面价值(zhí)投资很(hěn)吸引人的(de)一(yī)点是，投资者(zhě)可以用很长一段(duàn)时间来充分观察公司的发展，等到它们用(yòng)事实证明自(zì)己的(de)成功和巨大的成长潜力之后，再买入也(yě)不(bù)迟。

　　基本面价值投资的(de)优(yōu)势之一在(zài)于(yú)可积累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方法的(de)理解和对具体行业和企业的(de)洞(dòng)察，所有这些都使(shǐ)投(tóu)资者未来更可(kě)能(néng)做出对具体(tǐ)投资标的内(nèi)在价值的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投资，积累的(de)重要性可(kě)能并(bìng)不显著(zhù)。但如果将投资贯穿一(yī)生(shēng)，并将长(zhǎng)期复合回报作为终级目(mù)标，可积(jī)累性就是这一目(mù)标的最(zuì)重要保障(zhàng)，选择(zé)一条(tiáo)可积累的(de) “很(hěn)长的坡(pō)”并在坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们(men)会参(cān)考全球产业升级的经验，持续做深入的研究积累，争(zhēng)取构(gòu)建一(yī)个全(quán)面而尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业的竞(jìng)争力并(bìng)跨行业选出(chū)好的公司(sī)。识别出好公司是如此重(zhòng)要(yào)，因为好公司(sī)不是好股票的唯(wéi)一(yī)情形就是(shì)估值过高，在(zài)其他情形下，好公(gōng)司都会给投资者带来长(zhǎng)期可观的回报(bào)。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的(de)定(dìng)期报(bào)告并对财务数据进(jìn)行系统整理和分析，是理(lǐ)解企业基本面的核(hé)心手段之一(yī)。在定(dìng)期报告中，企业的所有经营活动(dòng)都会反映在(zài)财务数据中，定(dìng)量(liàng)的数据可以用来(lái)检验(yàn)并修正(zhèng)调研中对企业形成的(de)定(dìng)性(xìng)感知(zhī)。如果能对一家公(gōng)司(sī)过去和当前的财务状况了如指掌，就(jiù)更有可能正(zhèng)确评(píng)判这(zhè)家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切(qiè)。如果你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就看看它的(de)年(nián)报，你(nǐ)就(jiù)会超过(guò)华尔街(jiē)98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的附注，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司(sī)都经(jīng)历过短期的经(jīng)营业(yè)绩和股价的(de)震荡，经(jīng)历(lì)过市场先生(shēng)态度的冷暖，但它们成功的模(mó)式(shì)往(wǎng)往没有变化(huà)，通过深入(rù)的研究并抓住(zhù)这些关键的因素，是(shì)能够一路坚持(chí)下(xià)来的重要因素(sù)，也通(tōng)常意(yì)味着长(zhǎng)期可观的收益(yì)。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓(cāng)光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经(jīng)作为一(yī)人包揽(lǎn)前三的基(jī)金经理(lǐ)刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘(sōng)管(guǎn)理的(de)广发双擎(qíng)升级(jí)为例，一(yī)季(jì)度末该基(jī)金保持(chí)较高(gāo)仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑(huá)，但(dàn)基本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并(bìng)没有进行大幅(fú)度(dù)调整。数据显示，广发(fā)双(shuāng)擎升级一季度末前五(wǔ)大重仓股(gǔ)分(fēn)别为(wèi)晶澳科技、阳(yáng)光(guāng)电源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年四季度末(mò)的(de)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格(gé)菘在季(jì)报(bào)中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的(de)行业为新科技技术(shù)演(yǎn)绎预(yù)测(cè)中的相关(guān)行业，例如计(jì)算机、传媒、通(tōng)信(xìn)。以(yǐ)光伏、新能源、汽车(chē)等为代表(biǎo)的高端(duān)制造业资产经历了下跌(diē)。在海外(wài)金融风(fēng)险(xiǎn)担(dān)忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际关系(xì)不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来(lái)的较热烈的应用展望，资金分(fēn)流(liú)可能(néng)是(shì)高端制造业(yè)相对表现不理(lǐ)想的(de)原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基金的(de)持(chí)仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕(rào)已(yǐ)经建立(lì)全球比(bǐ)较优(yōu)势(shì)的高端制造(zào)产业链布(bù)局。从(cóng)重仓(cāng)持股来看，该基金重点持仓(cāng)的(de)光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季(jì)度(dù)相比，刘格菘(sōng)一(yī)季度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股(gǔ)之列，而比(bǐ)亚迪退(tuì)出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对(duì)市场2023年二季(jì)度的(de)表现持(chí)乐观的(de)态度，随(suí)着(zhe)公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验(yàn)证，预计更注(zhù)重(zhòng)基(jī)本面和估值的匹配度。对本基(jī)金重点持仓(cāng)的(de)光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向保持相对(duì)乐观，投资(zī)中相信基(jī)本面优秀和增量价值积累的公司。经(jīng)过(guò)调整，行(xíng)业估值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链(liàn)的变化在(zài)市场定价中(zhōng)未被(bèi)充分认知(zhī)和(hé)体(tǐ)现。

　　就A股市场一(yī)季度的(de)阶(jiē)段特点来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期(qī)的时(shí)间维度(dù)预期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻(luó)辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可预见(jiàn)地加(jiā)大。这(zhè)对于投资人而(ér)言，在新信息的处(chù)理(lǐ)上提高了难度，短期内基本面估值匹配(pèi)的压(yā)力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一(yī)样，

　　一生最重要(yào)的选择也(yě)就是三、五次

　　作为市场上较为知名(míng)的均衡(héng)性投资选手，陈皓一季(jì)度(dù)如何调(diào)整投资(zī)组合，如何(hé)展望未来市场投资机会(huì)，也非常受到市场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的(de)易(yì)方(fāng)达新经济(jì)基金中(zhōng)回顾一季度市场行(xíng)情时(shí)表示，一(yī)季(jì)度中国经济整体温(wēn)和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会有一个过程，因此短期持(chí)续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度(dù)相比市场乐观预期仍(réng)有一定(dìng)差距。海外则维持(chí)滞(zhì)涨格局，尽管(guǎn)3月(yuè)以硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但(dàn)也让投(tóu)资者担心这是否只(zhǐ)是当下复杂环境下各种危机(jī)的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的(de)减产行(xíng)为进一步增强了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联储在(zài)货币政策调整(zhěng)决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇到无处(chù)安(ān)放的(de)流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国(guó)企相关板块获得了(le)边际资(zī)金的巨(jù)量(liàng)涌入，机构短时间剧(jù)烈、集(jí)中的调仓行为，则进一步加剧了(le)市(shì)场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表(biǎo)现突出，而新(xīn)能源、金融地产等(děng)行业则(zé)录(lù)得负收(shōu)益(yì)。

　　谈及一季(jì)度(dù)投(tóu)资操作时(shí)，陈皓称(chēng)，由于尚未(wèi)发掘到基本(běn)面驱动(dòng)的投资主线，本基(jī)金一季度操作(zuò)不(bù)多，主要包括(kuò)行业上用医(yī)药替代(dài)了部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增持了一(yī)些由于短期基(jī)本面一(yī)般或(huò)者机构(gòu)调仓导致(zhì)股价下(xià)跌，但(dàn)长(zhǎng)期半夜被C醒是一种什么样的感受市值空间较(jiào)大的(de)中小盘个股。

　　从(cóng)前(qián)十大重仓股变化上看，此(cǐ)前连续3个季度位列前(qián)五大重仓(cāng)股之一的五(wǔ)粮(liáng)液，在今(jīn)年一季度(dù)退(tuì)出该基金前十大重仓(cāng)股(gǔ)，宝(bǎo)信(xìn)软(ruǎn)件取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季(jì)度(dù)唯一一(yī)只仍保留(liú)在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅(máo)台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓在一季度(dù)减持(chí)了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环(huán)比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台(tái)也(yě)从上一季(jì)度的第二(èr)大重仓股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北(běi)斗关键器件的振芯科技(jì)、氟化工龙(lóng)头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙(lóng)头中(zhōng)的(de)抚顺特钢，三(sān)只个股一季度新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮(liáng)液(yè)之外，紫光国(guó)微、宁德时(shí)代也(yě)退出前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的(de)看法。

　　他称(chēng)，对于火(huǒ)热的(de)AI（人工智能）主题(tí)我们也进行了积(jī)极的研究，方向(xiàng)上非常认同其很可能是一次全(quán)新的技术革(gé)命，将极大(dà)提升全社会的生产效率，但(dàn)客(kè)观上我们(men)当下的研究认知还不(bù)具(jù)备(bèi)对相关标的的定(dìng)价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后，也不(bù)太符合我们“以相(xiāng)对合理的价(jià)格买入(rù)预期(qī)收益率更高的(de)资(zī)产”这(zhè)一投(tóu)资理念，因此(cǐ)会选(xuǎn)择(zé)暂(zàn)时(shí)“以(yǐ)静制(zhì)动”，继续(xù)对(duì)产(chǎn)业和公司进行(xíng)跟踪(zōng)、研(yán)究以及(jí)再定价，等(děng)待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报中还分享了自己最新(xīn)的(de)投资(zī)感悟，他表示，相比资本(běn)市场即期涨(zhǎng)跌带(dài)来的多巴胺(àn)，我们更倾向于通过深入研究获得超额认(rèn)知、并最终映射到(dào)投资(zī)上来获(huò)得内啡肽。投资和人生一样，每天(tiān)都可以(yǐ)做选择，但终其一生(shēng)最重要(yào)的(de)其实(shí)也就是那(nà)三、五(wǔ)次，我们平(píng)时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在(zài)每一次关键选择时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二(èr)季度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了(le)与世界(jiè)的链接(jiē)，中国在中东、南美等(děng)新(xīn)兴市(shì)场获(huò)得了更(gèng)多实质性认(rèn)同的声音和举(jǔ)动；国内主要城市的一(yī)二手房销售持续恢复(fù)，部分(fēn)行业已经进(jìn)入库(kù)存周期的尾(wěi)段，我们可(kě)能真的(de)只需要一点点信心，就能(néng)扭转困局，将经济带入正循环。一如(rú)当下的证(zhèng)券市场，我们也衷心的希望(wàng)其能够早(zǎo)日摆脱存量博弈的(de)困难模(mó)式(shì)，迎(yíng)来投资人久违的甜(tián)蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基本(běn)保持稳定，持(chí)仓依旧以(yǐ)消(xiāo)费、医(yī)疗(liáo)、银(yín)行、券商、新能源等(děng)板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季(jì)度前十大(dà)重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，金(jīn)域(yù)医学(xué)新进前三(sān)大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学(xué)首次进入富国(guó)天惠(huì)前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　公开(kāi)资料显示，金域(yù)医(yī)学是一家以(yǐ)第三方医(yī)学检验及病理(lǐ)诊断业务为核(hé)心(xīn)的高科技服务企业，通过不断积(jī)累的“大平(píng)台(tái)、大网络(luò)、大服务、大样本和大数据(jù)”等资源优势，为全国各(gè)级医疗机构提供领先(xiān)的医(yī)学(xué)诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了(le)金域医(yī)学之外，基础化(huà)工(gōng)板块中的(de)蓝晓科技也在一季度新进富国天(tiān)惠前十(shí)大(dà)重仓股，受益于生命(mìng)科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一季(jì)度退出富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪(hù)深(shēn)300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充(chōng)满各(gè)种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度(dù)实体经济进入了复苏(sū)的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币政(zhèng)策保持宽(kuān)松，前(qián)几年实施的(de)一些收缩性(xìng)行(xíng)业监管(guǎn)政策放松管制的迹象确(què)认。投资者(zhě)的风险偏好(hǎo)有微弱的(de)回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现(xiàn)的(de)复苏力度还(hái)不是很强，但我们应该看到(dào)是积极的因(yīn)素正在发(fā)挥作用(yòng)持续(xù)的进程中。更(gèng)要重视(shì)的是市场的整体估(gū)值依然(rán)处于长周期中很有吸引力的位置，当(dāng)下权益市场处在(zài)较(jiào)好的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间维度，我(wǒ)们相信现在所面临的重重困难终将找到解决(jué)的出路。投资者当(dāng)前(qián)选(xuǎn)择承受市(shì)场波动对应的预期(qī)回报(bào)水(shuǐ)平的(de)是相当(dāng)合适的。未来我们依然会致力(lì)于在优质股票(piào)里寻(xún)找价值，去翻更(gèng)多的(de)“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复(fù)强调，我们并(bìng)不具备精确预测市场短期趋(qū)势的可(kě)靠能力，而把精力集(jí)中在耐(nài)心收集具有(yǒu)远大前(qián)景(jǐng)的优(yōu)秀公司，等待(dài)公司自(zì)身创造价值(zhí)的实现和市场情绪在(zài)未来某个时点的周期性回(huí)归(guī)。个股(gǔ)选(xuǎn)择(zé)层面，本基(jī)金偏好投(tóu)资于具有良好“企业基因”，公(gōng)司(sī)治(zhì)理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类(lèi)企(qǐ)业，有更(gèng)大的概率(lǜ)能在(zài)未来(lái)为投资者(zhě)创(chuàng)造价值。分享(xiǎng)企业自身增长带来的(de)资本(běn)市场收益是(shì)成长型基金获取回(huí)报的(de)最佳(jiā)途径。

　　刘彦春(chūn)：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内知名(míng)的主投大消费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季(jì)度如何调仓换股(gǔ)，他又是如(rú)何看待(dài)未来(lái)市半夜被C醒是一种什么样的感受场，也值(zhí)得(dé)投资者关(guān)注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报(bào)显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一(yī)季度组合仓位和行业(yè)配置(zhì)没有大的(de)变化(huà)，仍然坚持自下而上精(jīng)选个股而非(fēi)择(zé)时的投资(zī)风格，保持(chí)合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季(jì)报来看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股(gǔ)，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖(jiào)、五粮(liáng)液。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增(zēng)持力度(dù)上看，刘彦春对中国中免加仓力(lì)度最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去(qù)年底持仓，美的集团新进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股(gǔ)份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表示，一(yī)季(jì)度，我国经济温和复苏(sū)。海(hǎi)外通胀预期变化对(duì)国内资本市场造成较大(dà)扰动。美国(guó)失(shī)业率水平再(zài)创新低(dī)，意味着高利率环境大(dà)概(gài)率持续(xù)更长时间。气球事件导致中美关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)开始偏离(lí)复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济(jì)复(fù)苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将是今(jīn)年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行正常化需要一(yī)个过(guò)程，特别是居民和中小企业，需要时间修复资产负债(zhài)表(biǎo)、修(xiū)复信心。随着经(jīng)济逐步正常(cháng)化，居民消(xiāo)费信(xìn)心回升、超额储(chǔ)蓄下(xià)降是必然事件，消(xiāo)费(fèi)今年大概(gài)率(lǜ)超预期回升。就近期(qī)公布的社(shè)融和地产数(shù)据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映(yìng)出加息过(guò)快带来的金融风险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来(lái)的(de)金融(róng)风险更多是(shì)流动(dòng)性(xìng)问(wèn)题(tí)，底层(céng)资产问题(tí)不大，海外(wài)央行(xíng)及时救(jiù)助(zhù)可以(yǐ)避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段(duàn)我们(men)认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达国家通胀(zhàng)和金(jīn)融风险(xiǎn)并(bìng)存，处理(lǐ)难度较大，这也意(yì)味(wèi)着全球(qiú)无风险收益率在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通对话(huà)、加强合作(zuò)的可能(néng)性也在加(jiā)大(dà)。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续关(guān)注整个(gè)经济(jì)体发展状况之外，我们可(kě)以将(jiāng)目光更多放(fàng)在微观企业层面。可以看到(dào)很多公司在(zài)过去(qù)几年始终做正确(què)的事(shì)，经(jīng)营效率提升，逆境中变得更(gèng)加优秀、更(gèng)加强大。不必总是(shì)关注宏观(guān)数据，多看看微观企业(yè)变化可(kě)以让(ràng)内心(xīn)更加平(píng)静。我们对全年(nián)股票(piào)市场有信心，未来将继续保持合同约定较高(gāo)仓位运作，更(gèng)多(duō)在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。期(qī)待为持(chí)有(yǒu)人创(chuàng)造良好(hǎo)收(shōu)益(yì)。

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