金(jīn)融界5月(yuè)15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾在3月公(gōng)开表示(shì)目前实(shí)际利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的经济复(fù)苏(sū)给予(yǔ)充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关(guān)注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率上限的(de)下调有助于(yú)缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分(fēn)银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但是(shì)这并不(bù)足以触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的(de)推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多(duō)地中小银行（地(dì)方(fāng)农商行为主）发(fā)布公告下调(diào)人民币(bì)存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察(chá)网(wǎng)》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过(guò)，作为(wèi)我(wǒ)国利率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准利率(lǜ)（整(zhěngcos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊)存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率(lǜ)调降严格意义上并(bìng)非(fēi)真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资(zī)金空转增(zēng)叠(dié)加银(yín)行净息(xī)差收窄。一、2023年初的(de)人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速(sù)度较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升(shēng)，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可以疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用进程。三(sān)、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调(diào)降(jiàng)后，银行净(jìng)息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城(chéng)商行(xíng)、农商行，因此压降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成本、规(guī)范(fàn)吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降客观(guān)上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但我们(men)认(rèn)为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延(yán)续，仍将利好高股息(xī)资(zī)产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低(dī)负债(zhài)端成本，保护(hù)银行净息差。当前(qián)流(cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊liú)动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)，理论上可以促cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊使存(cún)款搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修(xiū)复最快的时(shí)候已经过(guò)去。再回(huí)归经(jīng)济基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，意味着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍(réng)有望继续下探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占优。

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