5月23日，医(yī)药(yào)股开盘拉升，复(fù)星(xīng)医药、科(kē)伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以(yǐ)来持续处(chù)于(yú)低(dī)位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块(kuài)是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一(yī)季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消退(tuì)，医药行业的基(jī)本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）存在一定的估值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第(dì)一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除去(qù)创(chuàng)新药(yào)和疫情受益(yì)细(xì)分(fēn)领域(yù)，医药(yào)板块中具(jù)有较好成长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新(xīn)药、器械企业(yè)的(de)产品销售前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未(wèi)达到预期，原因(yīn)在于近几年来(lái)，由于老龄(líng)化，国内医保支出(chū)并(bìng)未增加(jiā)太多(duō)，增速(sù)中的增量大部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内(nèi)的(de)医疗行业(yè)，增(zēng)长速度并(bìng)不(bù)快。首先(xiān)，结构性的(de)分(fēn)化(huà)是非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必须要给(gěi)创新留出(chū)空间，比(bǐ)如在过去(qù)的(de)三年(nián)中，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本(běn)土医(yī)药企业而(ér)言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是

　　俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米>医药投资的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的(de)背景下(xià)，医药(yào)板块中有刚性(xìng)需求(qiú)的新基建板块(kuài)或是(shì)最(zuì)具有(yǒu)确(què)定性的领域(yù)之一，一定程度上或(huò)仍(réng)是(shì)今年医药投(tóu)资的(de)胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推(tuī)进(jìn)优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委(wěi)员(yuán)会召开新(xīn)闻(wén)发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开(kāi)展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技(jì)术、管理的下(xià)移(yí)，通过城市三级医(y俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米ī)院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程(chéng)医(yī)疗等(děng)多种形(xíng)式，满足县域(yù)居(jū)民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县(xiàn)范围内(nèi)解决(jué)奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下(xià)来的工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较(jiào)大的心(xīn)血(xuè)管外(wài)科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出台(tái)，相(xiāng)关的(de)基层医(yī)疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗(liáo)成(chéng)像(xiàng)器材(cái)、生命信息设备(bèi)和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块将会(huì)有(yǒu)较(jiào)大的(de)发展空间。其(qí)中的(de)个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械(xiè)市(shì)场持续(xù)扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在(zài)未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得(dé)到(dào)优化，促进更多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基(jī)层(céng)医疗机构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础(chǔ)设(shè)施建设的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这(zhè)将推(tuī)动(dòng)医(yī)疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入(rù)医院，长期(qī)而言(yán)，随着多项政策支持的持(chí)续加强，国产(chǎn)替代将逐步加(jiā)速，相关大(dà)型医疗器械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓住(zhù)放量的机会，实现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国(guó)内(nèi)高端医(yī)疗设(shè)备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这(zhè)些(xiē)企业具(jù)有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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