昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股(gǔ)东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒(dào)闭(bì)的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不(bù)这样做可(kě)能会损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生(shēng)冲突(tū)是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该做(zuò)的(de)就(jiù)是和中国(guó)和睦(mù)相处(chù)。美国应该与中(zhōng)国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果没有对方回(huí)应，事(shì)情能有多大进步。两国(guó)都会(huì)有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个(gè)月(yuè)的波动可能(néng)是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的事业(yè)，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为(wèi)过去6个月经(jīng)济的不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历(lì)了很多的(de)波动，这可能(néng)是(shì)二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来自于另外(wài)一个地方(fāng)，他们可(kě)能在(zài)过去的(de)6个月中出现(xiàn)了存货(huò)过多的情况，这不是(shì)说(shuō)好像失业率、就(jiù)业(yè)率的情况(kuàng)造成的(de)，但(dàn)是现在(zài)的经济环境在这六(liù)个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么(me)会一下子那么多卖不出(chū)去(qù)。现在(zài)我(wǒ)们才慢(màn)慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第一(yī)季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴(bā)菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今年年(nián)初以来(lái)，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者(zhě)预计(jì)，随着经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年(nián)将下降。因(yīn)为(wèi)在过(guò)去(qù)6个(gè)月左右的时间里，美国(guó)经济的(de)“令人难以置信的增长时期(qī)”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因(yīn)为其业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路(lù)到(dào)电力公用事业和零(líng)售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年(nián)美国经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继(jì)承我的工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一(yī)代(dài)领导人(rén)，而是(shì)更多有能力的人。如果他(tā)们(men)不(bù)能处理得当的话(huà)，他(tā)就不会(huì)将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模(mó)是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不(bù)担心美(měi)联储，支(zhī)持(chí)美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他(tā)也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那(nà)是一个(gè)很大的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束(shù)时美国所经历的那(nà)样。对此芒格也(yě)持(chí)相(xiāng)同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多石油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多(duō)好(hǎo)的(de)事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司(sī)的(de)股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储(chǔ)备货币地位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化(huà)，中国巴西(xī)沙特等都在(zài)与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代(dài)美元储备货(huò)币地(dì)位(wèi)的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有(yǒu)人(rén)比(bǐ)美(měi)联储主席(xí)鲍(bào)威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持(chí)用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币是全(quán)球储(chǔ)备货币(bì)的(de)时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会(huì)有什(shén)么(me)结果，反正(zhèng)不会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大量发(fā)债）是一(yī)个非常政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票(piào)会(huì)适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日(rì)本用(yòng)日元(yuán)做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对于日本(běn)实施的经(jīng)济政策，日本人(rén)应该接(jiē)受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不(bù)可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的(de)社(shè)会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家(jiā)研究启(qǐ)动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来(lái)，在供大(dà)于需的市场格局下(xià)，我国生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后(hòu)的(de)猪价走势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行(xíng)的情况下(xià)，国家发(fā)改委(wěi)于5月(yuè)5日(rì)下午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发(fā)改委会同有关部门研(只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了yán)究适时启(qǐ)动年内第二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势(shì)，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示(shì)，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再(zài)跌的(de)振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下(xià)旬(xún)后(hòu)，在(zài)相对较低的(de)猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底逢(féng)五一假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本(běn)导(dǎo)致生(shēng)猪(zhū)二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比(bǐ)例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价(jià)格再次回(huí)落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货(huò)价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公(gōng)司(sī)公布一季(jì)报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去产能(néng)将(jiāng)对行业的发展不利，容(róng)易导致猪(zhū)价的(de)大起大(dà)落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发展的重视(shì)与呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信(xìn)号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随(suí)即作出(chū)反应走多。从收储本身看(kàn)，不(bù)会(huì)带来(lái)实质性生猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等(děng)利多因素(sù)共(gòng)振，或(huò)会给市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位(wèi)区间(jiān)振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年同期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能变(biàn)化来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年(nián)以来，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连续(xù)三(sān)个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计(jì)数据可(kě)以看(kàn)出(chū)，生猪产(chǎn)能(néng)有(yǒu)继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走低，二育(yù)补栏(lán)或(huò)会再(zài)次进场，带(dài)动(dòng)猪(zhū)价走(zǒu)高；但今(jīn)年(nián)二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继(jì)续重点(diǎn)关(guān)注二(èr)次育肥(féi)、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)饲料(liào)养殖板块(kuài)研(yán)究(jiū)员(yuán)宋(sòng)从(cóng)志认为，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并(bìng)高于(yú)去年(nián)同期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)在5月(yuè)份可能(néng)继续(xù)保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将(jiāng)更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以在(zài)养猪成本一带(dài)逐(zhú)步择机入(rù)场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在(zài)继续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单(dān)边转为观望，边际(jì)上警惕(tì)饲料(liào)养殖板(bǎn)块(kuài)集(jí)体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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