美(měi)国债务上限(xiàn)危(wēi)机暂时“告一(yī)段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通(tōng)过了一项关于联邦政府(fǔ)债务上(shàng)限和预(yù)算(suàn)的法案(àn)，隔(gé)日参议(yì)院(yuàn)通过(guò)，根据法案政府开支将受到上限(xiàn)制约(yuē)直至2024年结(jié)束(shù)，但可以避免发生债务违约。根据美(měi)国国会(huì)预(yù)算(suàn)办公(gōng)室数据，目前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其(qí)国内生产(chǎn)总(zǒng)值比例(lì)已超过120％，相当(dāng)于(yú)每个美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二(èr)战以(yǐ)来，美国(guó)已103次(cì)调整(zhěng)债务上限，尽管(guǎn)未曾出现(xiàn)过实质(zhì)性债务违约(yuē)，但(dàn)债务上(shàng)限危机(jī)仍(réng)可从市场预期、流动性(xìng)、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷成(chéng)本(běn)等机制作(zuò)用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国(guó)基金报》记者表示，在(zài)目前美国债(zhài)务上限(xiàn)情景下，中长期看美债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难(nán)以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股(gǔ)票表(biǎo)现将更具韧性，而市场(chǎng)关注的重(zhòng)点也(yě)将重新回到美联储的货币政策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)更(gèng)具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以(yǐ)来美国(guó)政府债务共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债(zhài)务上限触(chù)及(jí)后均(jūn)得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数(shù)自(zì)高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数(shù)最大(dà)下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数(shù)为3.4％。而(ér)在(zài)本次债务(wù)危机谈判(pàn)过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市(shì)场反应参差(chà)，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理(lǐ)投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国家(jiā)和(hé)行业都遭到抛(pāo)售(shòu)，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国(guó)和发达(dá)市场更(gèng)具韧性(xìng)，得益于(yú)较佳(jiā)的盈利增长(zhǎng)前景和(hé)具吸(xī)引力的相对估值(zhí)，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩(hán)国。

　　具(jù)体就(jiù)中国(guó)市(shì)场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键(jiàn)催化(huà)剂。中国今年首季盈(yíng)利增长(zhǎng)较去年第四季有(yǒu)所改善，有助提(tí)振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他(tā)地区（日(rì)本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球市场(chǎng)策略(lüè)师(shī)赵耀庭(tíng)也对记(jì)者表示(shì)，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面(miàn)临的(de)一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情(qíng)绪(xù)。中航(háng)信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投(tóu)资者(zhě)对两党达成一致有确定的预期，所以(yǐ)近期美国以(yǐ)及全球资(zī)本市场并没有对(duì)美(měi)国债务上(shàng)限问(wèn)题过度反(fǎn)应，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于美债危机(jī)的叙事反(fǎn)应(yīng)都(dōu)较为(wèi)平淡，但野村东方国际证(zhèng)券资产管理部总经理兼投(tóu)资总监(jiān)肖令君阿富汗改名现在叫什么对(duì)记者(zhě)表示(shì)，从中长期(qī)的(de)资产配置角(jiǎo)度出发(fā)，诸如美债上限(xiàn)等类似(shì)的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合(hé)的下行风险，主要(yào)考虑两点：一是(shì)多(duō)元(yuán)化(huà)低相关性资产配(pèi)置、二是支付保险费的另类策略，为组合提(tí)供下(xià)行保护。回顾美(měi)债上限危(wēi)机历史，看(kàn)到(dào)避险资产如美元、美(měi)债、黄金(jīn)在通(tōng)常较风(fēng)险资产呈(chéng)现明(míng)显的超额收益，因此(cǐ)组合配置中保有一定比例的(de)避险资产有助对(duì)冲投(tóu)资组合(hé)波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债季度(dù)展望中也提到，黄金作(zuò)为典(diǎn)型的避险资产，国际金(jīn)价(jià)将有(yǒu)支撑(chēng)，短期或继续走高，因为(wèi)美债利率(lǜ)短期(qī)内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高(gāo)，同时全球整体(tǐ)风险因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令君还提(tí)到(dào)，另一方面，极(jí)端危(wēi)机环境(jìng)下，大类(lèi)资产会(huì)呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差别抛售一切资产增(zēng)持现金，传统(tǒng)避(bì)险资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保护组合下行风险是另一(yī)种方(fāng)式。美债违约并非(fēi)我们的基准假设(shè)，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品(pǐn)策略(lüè)将显著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最佳非对称(chēng)对(duì)冲策(cè)略是做空美国高评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师(shī)黄俊(jùn)则对记者表(biǎo)示，美债(zhài)上限(xiàn)的提升，将促(cù)进美(měi)联储停止紧缩货币政(zhèng)策(cè)，对(duì)美股也是一大(dà)利好。他还认为，美国政府的(de)财政支出得到了保证，在两(liǎng)年内可(kě)以(yǐ)继续举债。最近两周的(de)美(měi)债谈判关键(jiàn)期，美国(guó)三大股指主涨，“阿富汗改名现在叫什么用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见随着美债(zhài)上限谈判的(de)尘埃落定(dìng)，美股(gǔ)仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财(cái)政政策和(hé)货币政策(cè)上

　　美国参(cān)议院(yuàn)已经投票通过债务(wù)上(shàng)限法案(àn)，市场关注焦(jiāo)点(diǎn)再(zài)度回到美国未来的财政政策和(hé)货币政(zhèng)策上。肖令(lìng)君(jūn)认(rèn)为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可能会持续关注(zhù)就业(yè)数据和(hé)工商业运(yùn)行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年(nián)内降息的(de)乐观预(yù)期存在(zài)修正可能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还称：“从经济数(shù)据上(shàng)看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹走高，不排除联储还会(huì)继续(xù)加息(xī)的可(kě)能，但加(jiā)息(xī)周(zhōu)期已接近尾声，利(lì)率基本见顶的(de)趋势不(bù)会改(gǎi)变(biàn)，因此预(yù)计加息对市场(chǎng)的(de)冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为，债务上限协议(yì)通(tōng)过后，美国财政部预计将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或(huò)将(jiāng)产生显著的(de)吸力(lì)作(zuò)用。债券收益率或将随着资(zī)本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约(yuē)分析师黄(huáng)俊则称，接(jiē)下来(lái)美国财政部的工作(zuò)重点是如何为美债(zhài)找到买家，其中有三个重要(yào)阿富汗改名现在叫什么看(kàn)点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二(èr)，以(yǐ)中(zhōng)国为代表的贸易顺差国(guó)是否(fǒu)购买美债；第(dì)三(sān)，美国国内普通家庭可(kě)能(néng)成为购(gòu)买美债异(yì)军突(tū)起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分(fēn)析(xī)称，美联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要(yào)调整货(huò)币政策停(tíng)止缩表抛售美(měi)债(zhài)。如(rú)果美联储缩表卖出美债，美(měi)国财政部发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债市场造(zào)成极大(dà)抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发行(xíng)，有可能促使美(měi)联储美联储停(tíng)止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议(yì)中美(měi)联储是否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的(de)态度。

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