财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季更(gèng)是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的(de)分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发(fā)布的(de)研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳(wěn)增、归母(mǔ)净(jìng)利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压力(lì)边际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明(míng)显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒龙头弱(ruò)势(shì)区域持续(xù)扭亏(kuī)、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明(míng)显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格(gé)局或(huò)成“一超多强”？

　　从二(èr)级市(shì)场表现来看(kàn)，华润啤酒和青(qīng)岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业兴(xīng)起，北京的(de)燕京、上海的力(lì)波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头的具体市(shì)场份额，华(huá)润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太(tài)（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场(chǎng)集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进(jìn)一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋(qū)势不变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持续多年的(de)“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将演变(biàn)为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在(zài)中国市场(chǎng)颓(tuí)势(shì)明显，百威英博(bó)销(xiāo)量(liàng)下滑(huá)，一手扶持的(de)嫡(dí)系(xì)珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利(lì)润(rùn)增长将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯(wéi)一平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地(dì)区的(de)销售(shòu)权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年(nián)啤酒行业(yè)的业绩增长，多(duō)亏了高(gāo)端化。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌(pái)牢牢(láo)掌(zhǎng)控(kòng)。近(jìn)年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅销大江南北(běi)的(de)大绿棒子(zi)，现在已经很难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大(dà)行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤(pí)酒(jiǔ)行业处于产业链中(zhōng)游，对上游(yóu)成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤(pí)酒成本主要(yào)材料(liào)；下游终端议价能(néng)力较强，进入(rù)存量竞争时代后，企业(yè)为向高(gāo)端化转型(xíng)已多次实施(shī)提价(jià)举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价，近几(jǐ)年(nián)时(shí)有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企业参与(yǔ)数量高增(zēng)，提价区域(yù)由部(bù)分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提(tí)价，中高(gāo)低(dī)档(dàng)均有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价(jià)提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场的产品(pǐn)价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体(tǐ)进入(rù)了6-8元价(jià)格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大(dà)师传(chuán)奇”，都是(shì)为了继续突破价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐(qí)发力 高端化势能(néng)锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元(yuán)级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布局(jú)丰富(fù)，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会振4月29日发布的(de)研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端(duān)方面，公(gōng)司在坚(jiān)持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础(chǔ)上，进一(yī)步提升(shēng)中档崂山品牌占(zhàn)比，并借(jiè)助(zhù)桶啤(pí小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔)、白啤等(děng)高(gāo)端产品(pǐn)放量，带动整(zhěng)体产品结(jié)构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面(miàn)复苏(sū)叠加去年Q2以来(lái)低基数效(xiào)应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量(liàng)来自(zì)中(zhōng)低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒收(shōu)购喜力中国正式完成交(jiāo)割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高(gāo)端(duān)市场。华(huá)鑫证券指出(chū)，华润啤酒(jiǔ)高端(duān)及超高(gāo)端(duān)产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元(yuán)以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占比达(dá)47%，表明目(mù)前(qián)市场更加(jiā)认(rèn)可(kě)、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端(duān)产(ch小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔ǎn)品(pǐn)认(rèn)知度或(huò)接受度(dù)相对偏低。公司提(tí)价空间较大，高端化完成后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能持(chí)续开(kāi)拓(tuò)市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风(fēng)光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年(nián)的营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆发(fā)，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续(xù)高增，净利同比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下(xià)燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零(líng)售业态的(de)落地(dì)生(shēng)根。中邮证券(quàn)分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约(yuē)50%，公司借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利(lì)释放正处(chù)起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤酒目前(qián)属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空(kōng)间(jiān)，且目前行业格局(jú)未定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风味发展趋(qū)势，产品风味及应用场(chǎng)景布局(jú)多(duō)元化(huà)企业，将更加能(néng)够顺应(yīng)精酿(niàng)市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并(bìng)有望成为(wèi)行业新引领者。

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