财(cái)联社记者近期从(cóng)行业内了(le)解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持续之下(xià)，部分银行(xíng)出现了贷款最(zuì)优惠利率与同(tóng)期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年(nián)比那都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人(rén)对财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财联社记者向(xiàng)兴业(yè)、广(guǎng)发等多家银行了解到(dào)，当前(qián)抵(dǐ)押(yā)贷(dài)款(kuǎn)最优惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率水平仍在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新(xīn)发(fā)了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式(shì)产品(pǐn)，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利率要(yào)高于理财收益(yì)，否则会形(xíng)成套利空(kōng)间。近期出(chū)现(xiàn)的收益率倒(dào)挂的情况(kuàng)的确多(duō)年来少见。这种情况(kuàng)本质上(shàng)反映(yìng)实体经济需求不足，资金可(kě)能在金(jīn)融市场空转的(de)信号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的(de)理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示(shì)，人(rén)民(mín)银行认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决策部署，采取了(le)很多措施(shī)做(zuò)好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融(róng)资(zī)成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金(jīn)融统(tǒng)计(jì)数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联(lián)社(shè)记者注意到(dào)，在(zài)部分资(zī)金充裕的一线城市(shì)利率(lǜ)水平下沉更(gèng)快，比如央(yāng)行营(yíng)管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认(rèn)为(wèi)，一季(jì)度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公布(bù)的贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示(shì)银行(xíng)贷款需求较差(chà)，需要购买票据(jù)来填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷(dài)款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对(duì)比的(de)是，一季度理财(cái)市(shì)场的收(shōu)中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西益率(lǜ)却(què)在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公(gōng)司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放式固(gù)收类理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收(shōu)最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理财产品(pǐn)收(shōu)益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标(biāo)准(zhǔn)监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西strong>

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金出现(xiàn)空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人(rén)士对记者(zhě)表示，当(dāng)前新发贷(dài)款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的(de)情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数(shù)字(zì)科(kē)技研究院分(fēn)析师刘(liú)银(yín)平对财(cái)联社(shè)记者表示，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超(chāo)过银(yín)行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目前(qián)理财产品业绩(jì)比(bǐ)较基准不(bù)代表实(shí)际收益(yì)率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向(xiàng)净值(zhí)化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益与金融(róng)市场利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况主要是即(jí)期的(de)贷款利率与(yǔ)发行当(dāng)期定价的理财收益率的差异，在市(shì)场利率快速下行(xíng)的时容易(yì)出现这种收(shōu)益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率继续下(xià)行(xíng)，意味着当期(qī)发行的理财产品的(de)收(shōu)益率(lǜ)会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段(duàn)时间的理财(cái)产品收(shōu)益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到(dào)银行(xíng)业内(nèi)人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人(rén)对(duì)财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的(de)情况，理财(cái)与贷款利率差距(jù)过(guò)大必然(rán)引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步(bù)理财产品(pǐn)收益水平(píng)要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负(fù)责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资(zī)产大多数为债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人大多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)其收(shōu)益(yì)率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等(děng)级比大(dà)型企业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的(de)定价理论上(shàng)要(yào)比理财收益率(lǜ)高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说(shuō)明个人部(bù)门当前(qián)的信(xìn)贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷(dài)款，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空转，这(zhè)也是近年(nián)来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认(rèn)为，如果贷(dài)款定价(jià)持续下(xià)行未来新发(fā)理财产(chǎn)品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年(nián)化(huà)收益率近期大幅上行，主要是因为底层(céng)资产是(shì)去(qù)年(nián)利率(lǜ)高(gāo)位(wèi)时候(hòu)拿(ná)的，在利(lì)率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财(cái)联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的(de)现状，也是(shì)有关(guān)方面不断出手规范(fàn)存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地区大(dà)型城商行负责(zé)人对记(jì)者(zhě)表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西利(lì)率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将(jiāng)是(shì)巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财(cái)波动(dòng)的影响还没完全(quán)消除，很(hěn)多客(kè)户(hù)的资金还没有(yǒu)出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)走弱得(dé)到(dào)确认，意味着贷款利率依(yī)然有(yǒu)下降的可能性和空(kōng)间(jiān)，银行息(xī)差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一(yī)季度显示，截至3月(yuè)末，该行净(jìng)利息收益率和(hé)净利差(chà)从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰团队最新研报认为，未(wèi)来(lái)存(cún)款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的(de)手段(duàn)包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协(xié)定存(cún)款、通知存(cún)款等创(chuàng)新类活期(qī)存款有可能将纳(nà)入(rù)自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未来或将对(duì)这类产(chǎn)品比照活(huó)期存款进行(xíng)规范；其(qí)次，同(tóng)业存款套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结(jié)构性(xìng)存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业活期(qī)存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则(zé)上(shàng)市(shì)银行企业活期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加(jiā)权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。