自2022年底以(yǐ)来，A股(gǔ)市(shì)场一改颓(tuí)势(shì)，展现出积极(jí)回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出(chū)不穷，基金经(jīng)理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而(ér)公(gōng)募基(jī)金2023年一(yī)季报的披露(lù)，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发(fā)、富国(guó)、景顺长城等基金披露(lù)旗(qí)下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季(jì)度(dù)投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金(jīn)经理对(duì)后市的基(jī)本(běn)看法。多数明星基金经(jīng)理在一(yī)季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资风格和思路(lù)。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘(liú)彦春表示对全年股票市场有信心(xīn)，未来(lái)将继(jì)续保持较(jiào)高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机(jī)会。刘格菘也(yě)对市场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本面验证(zhèng)，预计(jì)更(gèng)注(zhù)重基本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能是一次(cì)全(quán)新的技术革命，但直言客(kè)观上当下的研究认(rèn)知还不具备对相关(guān)标的(de)的定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率更(gèng)高的投(tóu)资(zī)时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民关(guān)注的(de)基金经理，他(tā)是国(guó)内首位千亿级主动权益基(jī)金经理(lǐ)，手握(wò)巨(jù)资让他分量十(shí)足。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相(xiāng)较去(qù)年底，张坤所管理的4只基金在今(jīn)年一季(jì)度仓位基本都维(wéi)持高仓(cāng)位(wèi)运作，多(duō)只基金一(yī)季度末仓位(wèi)均(jūn)处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四(sì)只(zhǐ)基金(jīn)中规模最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去(qù)年末的股(gǔ)票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基(jī)金(jīn)在一季(jì)度(dù)股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达亚洲精选在一季度末的仓(cāng)位在94％以上。不(bù)过，易方达(dá)优质企业三(sān)年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直(zhí)保持(chí)了一定水平的港股仓位，一季(jì)度(dù)末所管(guǎn)理的4只基金基本维持和去年底的(de)差不多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅(fú)度较大的是易方(fāng)达(dá)亚洲精选，一季度末该基金(jīn)持有港股(gǔ)和美(měi)股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四(sì)季度配(pèi)置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增加(jiā)了科技等行业(yè)的配(pèi)置，降(jiàng)低(dī)了金融等(děng)行(xíng)业的配置(zhì)，另外，在区域分布上配置的更加均(jūn)衡。个股方面(miàn)，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行(xíng)业(yè)格局清晰、竞争(zhēng)力强的优(yōu)质公(gōng)司。

　　一季度(dù)增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常(cháng)在季报中(zhōng)谈及(jí)，投资(zī)者(zhě)需要时刻保(bǎo)持一种克制而(ér)理(lǐ)性的(de)心理状态，不(bù)需要大量的行动，而(ér)是极大的耐心，坚持投资原则，等到(dào)机会时全力出(chū)击。他一直保持着偏低换手(shǒu)率，一季报(bào)的(de)重(zhòng)仓股也基本保持稳定(dìng)，只是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化(huà)不(bù)大，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)再次成为该基金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大重仓股，而在去(qù)年(nián)末，该基金前三(sān)大重仓股依(yī)次(cì)是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也(yě)在(zài)季报中写道，一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了消费等(děng)行业的配(pèi)置，降低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场(chǎng)的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港交易(yì)所，而增(zēng)加了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中国(guó)海洋(yáng)石油新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而(ér)药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达(dá)蓝(lán)筹精选和易方达优质企(qǐ)业(yè)三(sān)年持有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达(dá)亚洲精(jīng)选和易方达优质(zhì)精选的头号重仓股仍(réng)为腾讯控股。去年底(dǐ)这四(sì)只基金的头号重仓(cāng)股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股仍是易方达(dá)优质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了减(jiǎn)持，同样减(jiǎn)持的还有港交(jiāo)所(suǒ)，这只个股已经推(tuī)出了前十(shí)大重仓股之(zhī)列。而美团新进(jìn)其(qí)前(qián)十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　一(yī)季度规模小幅提(tí)升

　　总规模逼近(jìn)900亿(yì)

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动权益基金管理规模超过(guò)千亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他所(suǒ)管理规模(mó)基(jī)本(běn)和去年底(dǐ)持平(píng)，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方(fāng)达张(zhāng)坤管理的4只基(jī)金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度(dù)末，易方达蓝筹(chóu)精选、易(yì)方达(dá)优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票(piào)的规模(mó)分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目(mù)前(qián)仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一(yī)条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要(yào)的

　　张(zhāng)坤每次在季报(bào)中都(dōu)会清晰(xī)写道自己(jǐ)的投资思路，这(zhè)一(yī)次也(yě)不例(lì)外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面价值(zhí)投资很吸引(yǐn)人的(de)一点是，投资者可以用很长一段时间来充分观(guān)察(chá)公司(sī)的发展(zhǎn)，等到它们用事实(shí)证(zhèng)明自己(jǐ)的(de)成功(gōng)和巨大的成(chéng)长潜力(lì)之后，再(zài)买入(rù)也不(bù)迟。

　　基本面价值(zhí)投资的(de)优(yōu)势(shì)之一在(zài)于可积累性。具体来说，积(jī)累体现在对基本面分析方法的(de)理解(jiě)和(hé)对具体(tǐ)行业和企业的(de)洞察，所(suǒ)有这些都使投(tóu)资者未来更可能做出(chū)对(duì)具体投资(zī)标的内在(zài)价值的准确判断(duàn)。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资，积累的重要性可能并不显(xiǎn)著(zhù)。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的最重(zhòng)要保障，选择(zé)一条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的(de)坡(pō)”并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参考全球产业升级的经验，持续做深入的研究积(jī)累，争(zhēng)取构建一个(gè)全面而尽(jǐn)量准确的坐标(biāo)系，希望能正确评估(gū)企(qǐ)业的竞争力并跨行业选出好的(de)公司。识别出好公(gōng)司是如此重要，因为好公司不是好股(gǔ)票的唯一情(qíng)形就是估(gū)值过高(gāo)，在(zài)其他情形下，好公司都会(huì)给(gěi)投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定期报告并对(duì)财务数据进行系(xì)统整(zhěng)理和分(fēn)析，是理解企(qǐ)业(yè)基本(běn)面的(de)核心手(shǒu)段之一。在定(dìng)期报告中，企业的所(suǒ)有经营(yíng)活动都会反映在财务数据中，定量的数据(jù)可以用(yòng)来检验并修正调研中对企(qǐ)业形(xíng)成的定性感知。如果能对一家公司(sī)过去和当前的财务状况了(le)如(rú)指掌，就更有可能(néng)正确(què)评判这家(jiā)公司的未来价值。罗杰(jié)斯曾说(shuō)过，你要阅读(dú)一(yī)切。如果你对(duì)一家公司感兴(xīng)趣，那就看看(kàn)它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年(nián)报中的附注(zhù)，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经历过短期(qī)的经(jīng)营业绩和股价(jià)的震(zhèn)荡，经历(lì)过市场先生态度的(de)冷暖，但它(tā)们成功的模(mó)式往(wǎng)往没有变化，通(tōng)过深入的研究(jiū)并抓住这(zhè)些关(guān)键(jiàn)的(de)因(yīn)素，是能(néng)够一路坚(jiān)持(chí)下来的重要因素，也通常意味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏(fú)、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一(yī)人(rén)包(bāo)揽前三(sān)的基金经理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎升级为例，一季度末该(gāi)基金保持较高(gāo)仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本(běn)是(shì)高(gāo)仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结(jié)构并没有进行大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发双擎(qíng)升级一季(jì)度末(mò)前五大重仓(cāng)股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣(shèng)邦(bāng)股份(fèn)，这些重仓股均(jūn)出现在该基(jī)金(jīn)去年(nián)四季度末(mò)的前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度(dù)，表现较好(hǎo)的行业为新科技(jì)技(jì)术演绎(yì)预测中的相关行业(yè)，例如(rú)计算机、传(chuán)媒(méi)、通信(xìn)。以光伏、新(xīn)能源、汽车等(děng)为代表的高端制(zhì)造业(yè)资产经历了下跌。在海外金融风险担(dān)忧、经济衰退(tuì)的初(chū)始预期、国际关(guān)系不确定的情况下(xià)，叠加(jiā)AIGC带来的(de)较热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流(liú)可(kě)能是(shì)高端制造业相对表(biǎo)现不理想的(de)原因之一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升级基金的(de)持仓结构并没(méi)有进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球(qiú)比较优势的高(gāo)端制造(zào)产业链布局。从(cóng)重仓持股来看，该基(jī)金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘(sōng)一季(jì)度的重仓(cāng)股变化(huà)不(bù)大，仅晶科能源(yuán)新(xīn)进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列(liè)，而比亚迪退出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的表现(xiàn)持乐观的(de)态(tài)度(dù)，随着公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本(běn)面验(yàn)证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。对本基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向保持(chí)相(xiāng)对乐观(guān)，投(tóu)资中相信基本面(miàn)优秀和(hé)增量价值积累的公司。经过调整，行业估值(zhí)水(shuǐ)平已在历(lì)史低位，产业链(liàn)的(de)变化(huà)在市场定价中未被(bèi)充分认知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股(gǔ)市场(chǎng)一季度的阶段(duàn)特点(diǎn)来说，当前(qián)市场的参(cān)与资(zī)金方呈现复杂(zá)多(duō)样的趋势，收益(yì)预期的(de)时(shí)间维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短(duǎn)期内市场在主题逻(luó)辑的演绎(yì)幅度(dù)、转换速度都(dōu)会(huì)可预见(jiàn)地加大。这对(duì)于投资人(rén)而(ér)言，在新信息的处理上提高了(le)难(nán)度，短期内基本面估(gū)值匹配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知(zhī)名的(de)均衡(héng)性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如(rú)何调整(zhěng)投(tóu)资组合，如何展望未来市场投(tóu)资机会，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在(zài)其管理(lǐ)的易方达新经济基金中回(huí)顾一季度市场行情时表示，一季度(dù)中国经济(jì)整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居(jū)民(mín)消费和(hé)企业投资的信心恢(huī)复会有一个过(guò)程(chéng)，因此短(duǎn)期持续加杠(gāng)杆的(de)动(dòng)力不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐(lè)观预期(qī)仍有一定差距(jù)。海外则维(wéi)持(chí)滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波(bō)暂时平(píng)息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环境下各种危机的冰(bīng)山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进一(yī)步(bù)增强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美联储在货(huò)币政(zhèng)策调整(zhěng)决策时愈加进(jìn)退(tuì)两难(nán)。

　　亮点不(bù)多的经济基本面(miàn)遇到无处安放的(de)流(liú)动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生(shēng)成）”和部(bù)分国企相关板块(kuài)获得了边际资金的(de)巨量涌(yǒng)入，机(jī)构短时间剧(jù)烈、集(jí)中的(de)调仓行(xíng)为，则进一步(bù)加(jiā)剧了市(shì)场结构的分化(huà)。受益两大(dà)主题(tí)的(de)TMT和建(jiàn)筑、石(shí)油石化等板块表现突出，而新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发(fā)掘(jué)到基本面驱动的(de)投资(zī)主线，本基(jī)金(jīn)一季度(dù)操作不多，主要包括行业上用医药替代了部分白(bái)酒仓位，个股上则(zé)逆向增持了一些由(yóu)于短期基本面一般(bān)或者机构调仓(cāng)导致股(gǔ)价下(xià)跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今(jīn)年一季度退出该基金前十(shí)大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮(liáng)液，新(xīn)进前(qián)五大(dà)重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保留在前十(shí)大重仓股的贵(guì)州茅台也(yě)遭到陈(chén)皓减持，对比上一个季度，陈皓在(zài)一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环(huán)比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅(máo)台(tái)也从上一季度的第(dì)二大(dà)重仓股(gǔ)退居第四(sì)大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主(zhǔ)要(yào)供(gōng)应北(běi)斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢(gāng)，三只个股一(yī)季度新进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也(yě)进(jìn)行了积(jī)极的研(yán)究，方向上非常认同其(qí)很可能是一次全新的技术革命，将极大(dà)提(tí)升全社(shè)会(huì)的生(shēng)产效率，但客观上我们当下的研究认知还不(bù)具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股(gǔ)快(kuài)速上涨(zhǎng)后(hòu)，也不(bù)太(tài)符合我们“以相对(duì)合理的价格买入预(yù)期收益率更高(gāo)的(de)资产(chǎn)”这(zhè)一(yī)投资(zī)理念，因此会(huì)选(xuǎn)择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业和公(gōng)司(sī)进行(xíng)跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享(xiǎng)了自(zì)己最新的投资感悟(wù)，他表示，相比资本(běn)市(shì)场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深入研究获得超额认(rèn)知、并最终(zhōng)映射到投(tóu)资上(shàng)来获得内啡肽。投资(zī)和人(rén)生(shēng)一样，每天(tiān)都(dōu)可以(yǐ)做选择，但终其一(yī)生最重要的其实也就(jiù)是那三、五(wǔ)次，我(wǒ)们平时的不断学(xué)习、反思、进化(huà)，努力(lì)追寻的正是在每一(yī)次关键选(xuǎn)择(zé)时将(jiāng)胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望(wàng)二(èr)季(jì)度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因(yīn)素正在酝酿或发酵，我们重启了(le)与(yǔ)世界(jiè)的链接(jiē)，中国在中东、南(nán)美等(děng)新兴市(shì)场获得了更多(duō)实质性(xìng)认同的声音(yīn)和举动；国内主要城市的一二手房(fáng)销售持续恢复，部(bù)分行(xíng)业已(yǐ)经(jīng)进入(rù)库存周期的尾段，我们可能真的只需(xū)要一点点信心(xīn)，就能扭(niǔ)转困(kùn)局，将经济带入正循环。一(yī)如(rú)当(dāng)下的证券市场，我(wǒ)们(men)也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻(fān)更多(duō)的“石头”

　　富(fù)国基金副总(zǒng)经(jīng)理朱少醒一季(jì)度持仓(cāng)基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商(shāng)、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前(qián)十大重(zhòng)仓股上看(kàn)，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居(jū)富国天惠(huì)基金前三大重仓股(gǔ)，金(jīn)域医学(xué)新进前三(sān)大(dà)重仓股，这也是自(zì)2021年以来，金(jīn)域医学首(shǒu)次进入(rù)富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示(shì)，金域医学是(shì)一(yī)家(jiā)以第三方医学检(jiǎn)验及(jí)病理诊断业务为核(hé)心的高科技服(fú)务企业，通过不(bù)断积累的(de)“大平台、大(dà)网(wǎng)络、大服务(wù)、大样本(běn)和(hé)大数据”等资(zī)源(yuán)优势，为全国各级(jí)医疗(liáo)机构(gòu)提供领先(xiān)的医学诊断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技(jì)也在一(yī)季度新进富(fù)国天(tiān)惠前十大(dà)重仓股(gǔ)，受(shòu)益于生命科学业务(wù)增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以(yǐ)来(lái)，蓝(lán)晓科技(jì)股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德(dé)、瑞丰(fēng)新材(cái)两只个股则在一季度退出富(fù)国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季(jì)报中(zhōng)回顾(gù)，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度(dù)过了充满(mǎn)各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度(dù)实体经济进入了复苏的阶段。各(gè)项宏观经济指标在3月份(fèn)有了明显(xiǎn)改(gǎi)善(shàn)。货(huò)币政策保持宽松，前几(jǐ)年(nián)实施的一些收缩性行业(yè)监管政策放松管制的迹(jì)象确认。投资(zī)者的风险偏好有微弱的回(huí)升(shēng)。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复(fù)苏力度还(hái)不是很强，但(dàn)我们应该(gāi)看(kàn)到是(shì)积极的因素正(zhèng)在发挥作用持(chí)续(xù)的进(jìn)程(chéng)中。更要重视的是(shì)市场的整体估值依然(rán)处于长周(zhōu)期(qī)中很(hěn)有吸引(yǐn)力的(de)位置(zhì)，当下权益市(shì)场处在较好(hǎo)的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的(de)时间维(wéi)度，我们相信现在(zài)所面(miàn)临的重重(zhòng)困(kùn)难终将(jiāng)找到(dào)解决(jué)的出路。投资者当前(qián)选择承受市场波(bō)动对应的预(yù)期(qī)回报水平(píng)的是相当合适(shì)的。未来我们依然会致力(lì)于在优(yōu)质(zhì)股票里寻找价值(zhí)，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次(cì)季(jì)报披露时(shí)反复强调，我们(men)并不(bù)具备精(jīng)确(què)预测市场短期趋势(shì)的可(kě)靠能力，而把精力集中在耐心收(shōu)集具有远大前景的优(yōu)秀公司，等待公司自(zì)身创(chuàng)造价值(zhí)的(de)实现和市(shì)场情绪在未来某(mǒu)个时点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏(piān)好投资于具有良好(hǎo)“企业(yè)基(jī)因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业(yè)。我(wǒ)们认为此(cǐ)类企业，有更大的概率能(néng)在未来为投资者创造价值。分享企业自身增(zēng)长带来的(de)资(zī)本市(shì)场(chǎng)收益是成长型基(jī)金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大(dà)消(xiāo)费

　　作为业内(nèi)知名的主(zhǔ)投大消费板块的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季(jì)度如(rú)何(hé)调仓换(huàn)股，他又是(shì)如何看待未来市场(chǎng)，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示，刘(liú)彦春整体持仓的仓(cāng)位(wèi)和行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写(xiě)道，一季度组合(hé)仓(cāng)位和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下(xià)而上精选个(gè)股而非择时(shí)的投资风格，保持合同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报(bào)来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外(wài)，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继续在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘(liú)彦春对中(zhōng)国中免加仓力度(dù)最(zuì)大(dà)，一(yī)季度(dù)环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集(jí)团(tuán)新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而晨(chén)光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示(shì)，一季度(dù)，我国经济(jì)温和复苏。海外通胀预期变化对国(guó)内资本(běn)市场造(zào)成较大(dà)扰动。美(měi)国失业率(lǜ)水平再创新低，意味着高利率环境大概率(lǜ)持续更长(zhǎng)时间。气(qì)球事(shì)件导致中(zhōng)美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠(dié)加海外风险事件，股(gǔ)票市(shì)场开始(shǐ)偏离复苏主(zhǔ)线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复(fù)苏、美国(guó)紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济(jì)运行正常(cháng)化需要一个过程(chéng)，特别是居民和中(zhōng)小企业，需要时间(jiān)修复(fù)资产负债表、修复信心。随着(zhe)经济逐步正常化(huà)，居民消(xiāo)费(fèi)信心回升、超额储(chǔ)蓄下降(jiàng)是必(bì)然事件，消费(fèi)今年大概率超(chāo)预期回升(shēng)。就近期公布的社融和地产数(shù)据分(fēn)析，二季(jì)度(dù)A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷(léi)反映出(chū)加息过快(kuài)带(dài)来的金融(róng)风险，本身会(huì)加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧(jǐn)缩带来的金融风(fēng)险更多是流动性问题，底(dǐ)层资(zī)产问(wèn)题不大(dà)，海外央行及(jí)时救助可以避免风(fēng)险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认为出(chū)现金融危机的风险不大(dà)。欧美等发(f一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米ā)达国家通(tōng)胀和金融(róng)风险并(bìng)存，处理难(nán)度较大，这(zhè)也意味着(zhe)全(quán)球无风险收益率在相对顶部位置，国家(jiā)之家沟通对话、加(jiā)强合作的可能(néng)性也在加大。

　　全(quán)球经济(jì)正(zhèng)在重回(huí)正轨(guǐ)的(de)路上(shàng)。除了继续关注整个经济体发展状(zhuàng)况(kuà一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米ng)之外(wài)，我们(men)可以将目光(guāng)更多(duō)放在微观企业(yè)层面。可以(yǐ)看到(dào)很(hěn)多公(gōng)司在过去几年始(shǐ)终(zhōng)做正确(què)的事，经营效率提(tí)升，逆境中变得(dé)更加优秀(xiù)、更(gèng)加(jiā)强大。不必总是(shì)关注宏观数(shù)据(jù)，多看看微观企业变(biàn)化可以让内心(xīn)更加平静(jìng)。我们对(duì)全年(nián)股票市(shì)场(chǎng)有信心，未来将继续(xù)保持合同约定较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行(xíng)业中寻(xún)找(zhǎo)投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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