近日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润(rùn)67.96亿元的(de)兴(xīng)发(fā)集团，其(qí)旗下(xià)子公司(sī)兴福电(diàn)子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的(de)主要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫(liú)酸(suān)等，其电子级磷(lín)酸产品是半导体加工(gōng)过程中的(de)关(guān)键材料，公司客(kè)户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电(diàn)子第二大客户(hù)竟(jìng)然是可口可(kě)乐，这也无(wú)意间透露了(le)一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福(fú)电子间接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东还与第二大股东有可复(fù)活(huó)的对赌协议。且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见(jiàn)，即(jí)在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子主要从事从(cóng)事湿电子(zi)化学品业务(wù)，公司产(chǎn)品包括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和(hé)面板级(jí)磷酸。各(gè)磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)的纯(chún)度(dù)等(děng)级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸(suān)、工(gōng)业(yè)级硫(liú)酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据(jù)来源：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大(dà)客户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)的主要销(xiāo)售(shòu)内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴(xīng)福电子当年(nián)食品级(jí)磷酸的主营业务(wù)收入多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是(shì)，兴福(fú)电子电(diàn)子级磷酸产品除(chú)销售给集成电路(lù)行(xíng)业、显示(shì)面板行业客户(hù)外，还销售给可(kě)口可乐公司(sī)、化工品(pǐn)贸易商等(děng)其他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于(yú)一般的食(shí)品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为(wèi)符合食品级要(yào)求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进(jìn)行过前期会计差错更正及(jí)追溯(sù)调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事(shì)务所合(hé)伙人(rén)对记(jì)者表示，非经常(cháng)性损(sǔn)益是指公(gōng)司发生的与(yǔ)经营业务(wù)无直接关系，或(huò)是虽(suī)与经营(yíng)业务相关，但由(yóu)于其性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正常盈利(lì)能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母(mǔ)净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利(lì)率提(tí)升有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年(nián)和2022年(nián)的有(yǒu)关(guān)毛利率，已(yǐ)经超过申(shēn)报稿列举的同行(xíng)业(yè)可比公司平均水平。对此，兴福(fú)电(diàn)子在申报稿中表示(shì)，2021年(nián)以来公司陆续实现众多集成电路客户的(de)产品认证及(jí)批(pī)量供(gōng)货，毛利率水平较(jiào)高的(de)集成(chéng)电路用湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品销售收入占(zhàn)比持(chí)续提升(shēng)，且公司根(gēn)据(jù)部(bù)分产品原材料(liào)价格(gé)上涨情况适(shì)时调高(gāo七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米)了产品销售(shòu)价格(gé)，使得2021年和2022年毛利(lì)率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利(lì)率还有多(duō)少上升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米子未来是否(fǒu)还能持续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福(fú)电子控(kòng)股(gǔ)股东为(wèi)上市公司(sī)兴(xīng)发集团，其(qí)直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子(zi)的间接(jiē)控股股东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子(zi)第(dì)二大(dà)股东为国家集(jí)成(chéng)电路基金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴(xīng)发与国家(jiā)集(jí)成(chéng)电(diàn)路基金二期之间存在对(duì)赌协议。虽然(rán)随(suí)着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但(dàn)回购权和(hé)随售(shòu)权存在(zài)可以(yǐ)“复活”的(de)条件(jiàn)，且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指通过上市委审(shěn)议，还(hái)是指拿到证监会批文(wén)？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的企业比较少(shǎo)，但不是(shì)没有例(lì)外(wài)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示，处(chù)于正常(cháng)待审核阶段的合(hé)合信息和先正达，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文(wén)，也有企业超(chāo)过(guò)。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示(shì)，20家提交注册的企业(yè)中有2家受理日(rì)期(qī)已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后(hòu)，彼时兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么(me)样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股(gǔ)份的27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福电子达到的目(mù)标估值为(wèi)54亿元。值得一(yī)提的(de)是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对(duì)兴福电(diàn)子(zi)增资时，公司的(de)投后(hòu)估(gū)值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释作(zuò)用后，15家(jiā)战(zhàn)略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联采购主(zhǔ)要系(xì)向关联(lián)方采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等(děng)能源以及建筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的(de)重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购金额（不含(hán)建(jiàn)筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本(běn)的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)宜(yí)昌兴(xīng)发的(de)下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福(fú)电子部分主要原材料的关联(lián)采购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联采(cǎi)购金(jīn)额占(zhàn)同(tóng)类(lèi)产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液体三(sān)氧化硫关联采购金额(é)占同类产品采购(gòu)总额的(de)比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申(shēn)报稿显示，在(zài)主营(yíng)业务方面，兴福电子是控股股东兴(xīng)发集团合(hé)并报表范(fàn)围(wéi)内唯一(yī)从事湿电子化学品相关业(yè)务(wù)的主体(tǐ)，与兴发集团(tuán)及其控制的其他公司主营业务(wù)及(jí)应(yīng)用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在(zài)申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅(fú)降低，主(zhǔ)要是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下跌，在(zài)今(jīn)年(nián)一季(jì)度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业(yè)成(chéng)本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下跌过程(chéng)中，公司上述产品(pǐn)产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公(gōng)告(gào)中谈及湿(shī)电子化学品，即(jí)公(gōng)司(sī)湿电子化学品、特种化学品、食(shí)品添加剂等成长性产品市(shì)场需求总体良(liáng)好，盈利能力(lì)保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公(gōng)告显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径(jìng)不太(tài)一样(yàng)，销量数据不(bù)太好找，所以不(bù)太好具体判断湿电子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价下(xià)降16.44％的情况(kuàng)下，兴福(fú)电(diàn)子2023年第一季度的业绩具(jù)体表(biǎo)现如何(hé)？七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米p>

　　平(píng)均售价摘(zhāi)要(yào)，数据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴(xīng)福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城(chéng)市(shì)管(guǎn)理执法局(jú)的行(xíng)政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福(fú)电子(zi)无证建设(shè)房(fáng)屋，总违法建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总造(zào)价(jià)563.15万元(yuán)。另外，兴福电(diàn)子控(kòng)股股(gǔ)东兴发集(jí)团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月(yuè)被(bèi)上(shàng)交所(suǒ)予以监管警示的决定(dìng)，原因(yīn)是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集团(tuán)可转债构成短线交易。

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