金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上(shàng)，上(shàng)周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利(lì)率(lǜ)有可能下(xià)调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表(biǎo)示目(mù)前实际利率的(de)水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的经济复苏(sū)给予充分肯定(dìng)。<辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话/p>

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回(huí)落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月，需要关注(zhù)下(xià)周(zhōu)缴税周对(duì)资金面可能造(zào)成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定存款和通知存款利率上限的下调(diào)有助(zhù)于(yú)缓解银行净息差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步(bù)深化(huà)。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观(guān)上可减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但是这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的(de)推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商行为主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等(děng)权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热(rè)议。不过，作为我国利(lì)率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银(yín)行(xíng)存款利率(lǜ)调降严格意义上并(bìng)非(fēi)真的(de辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话)降息。归(guī)根(gēn)结底，本轮(lún)存款利率调(diào)降也属于“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币(bì)存款维持高位(wèi)，居(jū)民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利(lì)率(lǜ)调降背景下(xià)，居民储蓄(xù)有望进一步流(liú)出(chū)，更(gèng)多(duō)流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率(lǜ)中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金(jīn)空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存(cún)款利率调降(jiàng)一(yī)定程度上可以疏(shū)通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)接连(lián)调降(jiàng)后(hòu)，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是(shì)城商行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行，因(yīn)此压降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本、规范吸储行(xíng)为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率调降客观(guān)上将(jiāng)减轻(qīng)银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产流(liú)入；回(huí)归基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果类似(shì)，可(kě)以降(jiàng)低(dī)负债端成本(běn)，保护(hù)银行净息(xī)差(chà)。当前流(liú)动性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使存(cún)款(kuǎn)搬(bān)家，促(cù)使超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环比(bǐ)修复最快(kuài)的时候已经过去(qù)。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，意(yì)味着长端利率仍有(yǒu)望继续(xù)下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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