银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股(gǔ)价(jià)再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情(qíng)人(rén)士说，几个星期以来，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行(xíng)已在为(wèi)其部(bù)分业务寻找买家，但(dàn)潜(qián)在的收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的(de)解决方案(àn)是，向近(jìn)期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司接管该(gāi)银行(xíng)，并(bìng)为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国(guó)财政部(bù)无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目(mù)前不知道(dào)这(zhè)家银行能否在未来的(de)日子(zi)继续经营下去，也不知道联邦存(cún)款保险公(gōng)司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思方案（可(kě)能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示(shì)美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美(měi)国(guó)经济(jì)衰退的(de)担忧增(zēng)加，油价周三延(yán)续前一交(jiāo)易日的跌势，目前(qián)已经(jīng)抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产(chǎn)以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行从美(měi)联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产(chǎn)带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美(měi)联(lián)储(chǔ)会如(rú)何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还是(shì)维持加息的大(dà)方(fāng)向，只不过加(jiā)息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那(nà)样以50个基点的(de)大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于(yú)历史高(gāo)位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机引发了(le)经济(jì)减(jiǎn)速(sù)，但是(shì)据我们(men)测算当前(qián)美国私人部门资(zī)产负(fù)债表(biǎo)受冲(chōng)击(jī)的影响大约将(jiāng)在三、四季(jì)度出(chū)现，短期经济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看(kàn)，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大(dà)跌(diē)，但由于(yú)当前(qián)美国商(shāng)业(yè)银行(xíng)危机(jī)主要是资产负责错(cuò)配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机时那(nà)样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析(xī)师赵(zhào)旭(xù)初同(tóng)样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件(jiàn)来(lái)看，政策部门应(yīng)对危机的(de)速度和积极(jí)性非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统(tǒng)性风(fēng)险发(fā)生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当(dāng)前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有(yǒu)一(yī)定降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如(rú)金融(róng)机构(gòu)或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美联(lián)储是不会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平进一步(bù)回落多(duō)少这一争论，全球(qiú)知名机构的基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资(zī)和西(xī)部信托(tuō)等公司认为，美联储和其(qí)他央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继(jì)续加(jiā)息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标可(kě)能会让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强的通胀(zhàng)，美联(lián)储(chǔ)和其他央行(xíng)的政策制定者是否真的愿意冒让数(shù)百万人失(shī)业的风险，换句话(huà)说，央行(xíng)们最终可(kě)能不得不做出妥协(xié)，容忍高于(yú)目(mù)标(biāo)的(de)通胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者信心指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从(cóng)美国居民(mín)消费来看(kàn)，高利率和银行业(yè)信(xìn)贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下(xià)降，消费(fèi)支出增速(sù)放(fàng)缓是确(què)定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然(rán)而(ér)，由于美国居民消费支(zhī)出(chū)增速虽(suī)然在下(xià)滑，但在(zài)2月还是维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但不(bù)至(zhì)于出发市(shì)场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也(yě)可(kě)以验证这一点。不过，随着美国(guó)居(jū)民利息支出占可支配(pèi)收(shōu)入的比例越来(lái)越高，未(wèi)来并(bìng)不排除由于经(jīng)济严重减速加快(kuài)导致大(dà)规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约(yuē)率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下(xià)行的环境下，居(jū)民部门的资(zī)产负(fù)债表和收入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理之中(zhōng)；但美国居民部(bù)门(mén)已经经过了十年的去(qù)杠(gāng)杆，本(běn)身资产负债处于一个(gè)相(xiāng)对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心在恶(è)化(huà)，即便银行利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门(mén)的(de)需求仍(réng)然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看(kàn)来，当前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结束到降息之(zhī)间(jiān)就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是(shì)能够激发(fā)风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接近看(kàn)到(dào)，在中国没(méi)有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全球经(jīng)济的预(yù)期想要进一步(bù)边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌(diē)与海外银行业危机共振成为了一(yī)个激(jī)发(fā)避险情绪升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期(qī)和前(qián)几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明(míng)显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部(bù)门应(yīng)对(duì)危机的速度又(yòu)很(hěn)快，所以不至于出现(xiàn)单边(biān)的持续性(xìng)共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面下(xià)行(xíng)有两个利空背景和一个触(chù)发因素，一是(shì)临近美联(lián)储5月份(fèn)议息会(huì)议，加息(xī)25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国内(nèi)五(wǔ)一假期，资金提前流出(chū)规(guī)避不确定性风险(xiǎn)；三是(shì义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思)前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的(de)担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回(huí)升(shēng)，成为(wèi)有色(sè)板块(kuài)全面(miàn)下行(xíng)的(de)直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对(duì)银行(xíng)业和全球经济前景(jǐng)感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论(lùn)升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预(yù)期降(jiàng)低(dī)后(hòu)又不(bù)得不面对(duì)高企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美联储喊话加(jiā)息(xī)不应停(tíng)止，市场又(yòu)继续(xù)预测衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良时期(qī)货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内(nèi)面临五一(yī)假期，之前看(kàn)多(duō)需求修复(fù)的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表的大(dà)部分品种还在区(qū)间运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头较为明显，而镍(niè)和锡则(zé)是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需(xū)求的强预(yù)期，有色(sè)一度出现触底反弹和(hé)冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却(què)出(chū)现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速(sù)度较3月份(fèn)明显放(fàng)缓(huǎn)；二(èr)是(shì)部分(fēn)下(xià)游加工企业订单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅(fú)累积，这也就意味着(zhe)之前的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同时(shí)国内(nèi)劳(láo)动节假期(qī)即将到来，资金(jīn)从有色市场流出(chū)规避(bì)不(bù)确定性(xìng)风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段时间对利(lì)空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过(guò)，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是(shì)在慢慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几周出(chū)现了(le)高(gāo)位(wèi)停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的增(zēng)长，可能和(hé)旺季慢(màn)慢(màn)过(guò)去也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也(yě)没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大(dà)跌到(dào)目前(qián)的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预(yù)期(qī)过于一致，主流观点认为(wèi)加息(xī)已近尾声，最坏的时候(hòu)已(yǐ)经过去，但今年可(kě)能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过(guò)于一致的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储(chǔ)的(de)结(jié)果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预(yù)期(qī)，这(zhè)样市场就会有超预期的(de)下跌(diē)。最主要的是，有色(sè)板块多数(shù)品种供应(yīng)增加总体比较(jiào)确定的(de)，需求(qiú)跟不(bù)上供应的增速，整个(gè)周期是向下而不是(shì)向上。因(yīn)此，我对整个(gè)板块还(hái)是持(chí)中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期(qī)，更多的是反(fǎn)映市场对未来(lái)一个季度(dù)、半年度(dù)甚至更长时(shí)间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对有色(sè)板块的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可(kě)关注(zhù)供求现(xiàn)状与(yǔ)价(jià)格趋(qū)势的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从(cóng)而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的压力。”他(tā)说。

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