私募基金运作即将迎来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业(yè)协会（下称(chēng)中基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资基(jī)金(jīn)运(yùn)作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)纳入统一规范，中基协实施登记备案(àn)以来(lái)，我(wǒ古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口)国私(sī)募证券投资基金行业发展迅(xùn)速，规(guī)模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人9000古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口余(yú)家(jiā)，存续私募证券(quàn)投资基(jī)金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金(jīn)交易策(cè)略逐步多元化，交(jiāo)易活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生(shēng)品，已(yǐ)经成为资本市场重(zhòng)要的机构(gòu)投资者之一。中基协结合私(sī)募(mù)证券投资基金行业实践(jiàn)，坚(jiān)持规范发展(zhǎn)和(hé)问题导向(xiàng)，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确底(dǐ)线要求，针对(duì)重点问题予以规范，完善私募证券投资基金运(yùn)作规则(zé)体系。

　　本次征求意见(jiàn)的(de)《运作指引(yǐn)》共计(jì)三(sān)十二条，对私募证券投(tóu)资基金募集、投资、运作(zuò)管理等环节(jié)提出了(le)规范(fàn)要求(qiú)。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及(jí)存(cún)续门槛要求上，明确私募证券(quàn)投资基金初(chū)始募(mù)集及存续规模(mó)不得低于(yú)1000万元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中(zhōng)基协发布(bù)了(le)修订后的《私募(mù)投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套(tào)指引，进一步(bù)明确了私募登记备案标准，其中(zhōng)就提出私募(mù)证券基金初始实缴募集资金规模不(bù)低于1000万(wàn)元人(rén)民币。此次《运作指引》的相关(guān)要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议(yì)的(de)是，基金合同(tóng)中应当(dāng)明确(què)约定，除市场波动导致(zhì)净值变化外，连续60个交易日出现基金资产(chǎn)净值(zhí)低(dī)于1000万元人民币的，该私募(mù)证券投资基金进入(rù)清算(suàn)流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加(jiā)了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎(shú)回的方式备案(àn)的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现行(xíng)业的“扶强除(chú)劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度越(yuè)来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流动性(xìng)风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)开放申赎(shú)频率不(bù)得高于每月一次(cì)。为引导投(tóu)资(zī)者理性投(tóu)资、长期投(tóu)资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明确基(jī)金合同应当(dāng)约定(dìng)投资者不少于6个月的份额锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要求上，为引导私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人提升专业投(tóu)资(zī)能力，组合(hé)投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资(zī)产组(zǔ)合(hé)的方式进行投资。单(dān)只私(sī)募证券投资基(jī)金投资于同一资(zī)产的资金，不得超(chāo)过(guò)该基(jī)金净资产的25％；同一私(sī)募基金(jīn)管理人管理(lǐ)的(de)全(quán)部(bù)私(sī)募证券投资基金投资于同一(yī)资产的资(zī)金，不(bù)得超过该资产的25％。银(yín)行活期(qī)存款、国债、中央银行(xíng)票(piào)据、政策性(xìng)金(jīn)融(róng)债(zhài)、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金等中国证监会、协会认可的(de)投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还(hái)明确(què)禁止多层嵌套(tào)，要求私(sī)募证券投资基金架构(gòu)应(yīng)当清晰、透(tòu)明(míng)，不(bù)得(dé)通过设(shè)置复(fù)杂架构、多层嵌套(tào)等(děng)方式(shì)规(guī)避监(jiān)管要求。私募证券投资(zī)基金投资(zī)于其(qí)他私募(mù)证券投资基金或者金融机构发行的资产管理产品的，应(yīng)当(dāng)明确约定(dìng)所投资(zī)的(de)私募证券投资(zī)基金或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品不再(zài)投资除公(gōng)开募集(jí)基金(jīn)以外的其(qí)他(tā)私募证券投(tóu)资基金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在(zài)场外衍生(shēng)品(pǐn)投资(zī)要求(qiú)上，明确私募基金应当以风(fēng)险管(guǎn)理、资产(chǎn)配置为目标开展衍生品交(jiāo)易(yì)，不得(dé)将衍生品交易异化为股票、债券等(děng)场内标的的杠杆融(róng)资工具，不得为(wèi)不适格投资者提供通道服(fú)务，提(tí)出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求(qiú)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)建立健全内部制(zhì)度，遵循投(tóu)资者利益优先与公(g古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口ōng)平交易原则，防范利益输送。对(duì)量化(huà)私募(mù)证(zhèng)券投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等(děng)方面提出规范要(yào)求(qiú)。进(jìn)一(yī)步细(xì)化对私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资运作（如(rú)衍生品、境外(wài)资产等(děng)特殊交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指(zhǐ)引》明确(què)不同规模私募证券投资基金(jīn)管理人和(hé)私募证券投资基金(jīn)信(xìn)息(xī)报送工作要(yào)求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人定期开展(zhǎn)压(yā)力测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同一(yī)实际控制人控(kòng)制的(de)私募基金管理(lǐ)人在最近一年度末合计(jì)基金(jīn)管理规模在20亿元以上的(de)，应当持续建立健全(quán)流动性风险监测(cè)、预警(jǐng)与应(yīng)急(jí)处(chù)置、关(guān)于(yú)预警(jǐng)线(xiàn)与止损线的风险管理制度，每(měi)季度(dù)至(zhì)少进行一次压力测(cè)试。私(sī)募基金管理人应当结(jié)合(hé)市场状况和(hé)自(zì)身管理能力制定(dìng)并持(chí)续更新流动(dòng)性风险应急预案，明确预(yù)案触发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止(zhǐ)通道业务，私募基(jī)金管理人应(yīng)当对投(tóu)资者资金来源(yuán)的(de)合规性进行(xíng)审查，不得由投资者(zhě)或其(qí)指定第三方下达投(tóu)资指令或者自行负责投资运作，不得为(wèi)金(jīn)融机构、其(qí)他私募基金(jīn)管理人，金融机构资产(chǎn)管理产品以及其(qí)他(tā)私募基金提供规(guī)避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一(yī)位私募人士(shì)向期货日报记(jì)者表示，综合来(lái)看，私募(mù)监(jiān)管的实际(jì)标准在向金(jīn)融机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目(mù)前征(zhēng)求意(yì)见稿的水(shuǐ)平落(luò)实，执(zhí)行后会快速抹平私(sī)募基金(jīn)相对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放(fàng)偏好回到策(cè)略表(biǎo)现及(jí)管理人(rén)的整体运营和服(fú)务水平上，而(ér)非政策监管(guǎn)红利。这将(jiāng)更(gèng)有利于行业的(de)健康发(fā)展，回归管(guǎn)理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协(xié)表示，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证(zhèng)券投资(zī)基金按照《运作(zuò)指引(yǐn)》要求(qiú)执行。同时为减少新老基金(jīn)的套利空间，对存量基金针对(duì)不同情况提出差异化整改要求，并对(duì)重点条款的整改给予充分(fēn)过渡期安(ān)排：

　　对(duì)于违(wéi)反投资范围要求、开(kāi)展通道业务(wù)、不符合最(zuì)低(dī)存续规模等触及底(dǐ)线(xiàn)要(yào)求的存量(liàng)基金，《运作指引》施行后不得新增(zēng)募集规(guī)模及投资者，不(bù)得(dé)展(zhǎn)期(qī)，新增投资活动获得(dé)须(xū)符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)，合同到期(qī)后予(yǔ)以清算；

　　对于(yú)不符(fú)合《运作指引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引(yǐn)》实(shí)施(shī)后存量基金(jīn)新募(mù)集(jí)的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期(qī)；

　　对(duì)于存量基金发生(shēng)基(jī)金合同变更(gèng)的，变更后内容应当符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求；基(jī)金合(hé)同(tóng)存续期限(xiàn)发生变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)中无固定存续(xù)期限的私募证券投资基(jī)金(jīn)，要求在《运作指引(yǐn)》施(shī)行后12个(gè)月内，修改基金合同，约定(dìng)明确的基金存续期，以促进(jìn)目前(qián)存(cún)量(liàng)永(yǒng)续基金限期(qī)整(zhěng)改。

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