申万一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其中市值权重最大的(de)是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上(shàng)市公司。作(zuò)为国家芯片(piàn)战(zhàn)略发(fā)展的重点领域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国(guó)产替代(dài)化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企(qǐ)业数量达(dá)到16家，无论是头(tóu)部千亿(yì)企业(yè)数(shù)量(liàng)还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发(fā)现，半导体行业自(zì)2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上(shàng)市公司科技含量越(yuè)来(lái)越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司业(yè)绩高光时(shí)刻在2021年，行业面(miàn)临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子等因素制约(yuē)，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随(suí)库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规(guī)模(mó)创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实(shí)现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看(kàn)，主营(yíng)业务为(wèi)半导体IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步(bù)增(zēng)长，但半导体行业上市(shì)公司的(de)营收集(jí)中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的(de)企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际(jì)5家(jiā)企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业(yè)营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占(zhàn)比下(xià)滑，或主要由三方(fāng)面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增(zēng)速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业(yè)平均增速。二是江波(bō)龙、格(gé)科微(wēi)、海光信息等营(yíng)收体量(liàng)居前的企业不断上(shàng)市，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体行业处(chù)于国(guó)产替代化、自主研发背(bèi)景下的(de)高成长(zhǎng)阶段时，整个(gè)市场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得(dé)集(jí)中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到(dào)电(diàn)子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库(kù)存高位(wèi)等因素影(yǐng)响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司(sī)来看，归母净利(lì)润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业(yè)归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速(sù)区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异的(de)企业来看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵(hán)盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的(de)芯(xīn)片定制技术、丰(fēng)富(f郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的ù)的IP储备以及强(qiáng)大(dà)的设计能力，公司(sī)得到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的(de)增(zēng)速(sù)位(wèi)列半导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业(yè)第92名(míng)，其较快增速与低基数(shù)效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量下增速最(zuì)快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分析时，发郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关(guān)产品的周转情况，存(cún)货周转率下滑(huá)，意味(wèi)产品流(liú)通速度变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营造成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体企业的(de)存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年(nián)降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否(fǒu)出现供过(guò)于求的(de)局面，进而(ér)对股价表(biǎo)现(xiàn)有参(cān)考意(yì)义(yì)。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数(shù)和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货(huò)周转率同比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质(zhì)量(liàng)下(xià)滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价表(biǎo)现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存(cún)货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于(yú)行业中位水平。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年分别(bié)下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上(shàng)市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭代升级、自(zì)主研发等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需(xū)求放(fàng)缓至(zhì)部分芯(xīn)片(piàn)元(yuán)件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑(huá)5个百分(fēn)点以上(shàng)企业(yè)达到27家，其中富(fù)满微(wēi)2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目(mù)前(qián)行业最高(gāo)的臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大(dà)的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业(yè)研发费用增长四成，研发(fā)占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内(nèi)自(zì)主(zhǔ)研发上行趋(qū)势的背景下，国(guó)内半导体企业需(xū)要不断(duàn)通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向促进(jìn)作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累(lèi)计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业(yè)研发(fā)费用(yòng)中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据表(biǎo)明2022年半数企业(yè)研发费(fèi)用同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻(wén)泰(tài)科技(jì)和(hé)海光信息，2022年(nián)研发费(fèi)用增长在6亿元(yuán)以上居前。综(zōng)合研(yán)发费用(yòng)增长率和增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国(guó)内(nèi)首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种(zhǒng)集(jí)成电(diàn)路产品进(jìn)入C919大型(xíng)客机供应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōng)信网络(luò)设备用石英谐振(zhèn)器产业(yè)化”项目顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占(zhàn)营收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年半导体行(xíng)业的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年(nián)研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研(yán)发(fā)费用还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既(jì)有(yǒu)研发(fā)高占比又(yòu)有研(yán)发高金额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续(xù)三年(nián)研发(fā)费用占比居(jū)行业(yè)前(qián)3,2022年研发(fā)费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片(piàn)及加速(sù)卡(kǎ)在(zài)众多行业领域中的头部公(gōng)司实现了批量销(xiāo)售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)居前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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