事件

　　5月11日，统计局公布4月(yuè)物价数据：CPI同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构分(fēn)化、与终端需(xū)求相关的服务业延续涨价

　　物价作为经济(jì)表(biǎo)现的滞后指标，在经济复(fù)苏早期多表现相对低迷、实属(shǔ)常(cháng)态。传统周期下，经(jīng)济的(de)周期性波动，主(zhǔ)要由需求端(duān)驱动(dòng)，物价(jià)作为经济的滞(zhì)后指标，表现出明显的周期性波(bō)动(dòng)。经验显示，CPI等物价(jià)指标，与经济走势大体类似(shì)，一般滞后经济表现2个季度左右；经济(jì)复苏早期，CPI同(tóng)比表现一度相对(duì)低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下(xià)的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要(yào)缘于供(gōng)给端影响和外(wài)需拖累部分商品价(jià)格回落等。年初以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)持续(xù)回落至4月的0.1％，拖累(lèi)主要来自(zì)于食品和非食(shí)品中(zhōng)的商品(pǐn)、不完全由需求主导(dǎo)。其中(zhōng)，猪肉、鲜菜供(gōng)给充足(zú)，价格(gé)回落成为拖累(lèi)食品同比(bǐ)自年初(chū)的6.2％回落(luò)至4月(yuè)的0.4％；非食品中，原油等国际(jì)定价的大宗(zōng)商品价(jià)格回落(luò)，带动交通(tōng)工具用燃料等分项环(huán)比延续(xù)低于季(jì)节性，部分(fēn)耐用品价(jià)格回(huí)落也有拖(tuō)累、与(yǔ)相关原材料(liào)成本压(yā)力缓解等(děng)有关(guān)。

　　需求修(xiū)复较(jiào)早的领域(yù)、线下消(xiāo)费相关的商品和(hé)服(fú)务，在(zài)价格上已(yǐ)有连(lián)续(xù)体现(xiàn)。终端(duān)需求回暖在(zài)4月CPI中进(jìn)一步(bù)凸显(xiǎn)，其中，CPI服务(wù)同比、CPI其(qí)他商(shāng)品(pǐn)服务同比自年(nián)初以来明显回升、分别(bié)至4月的3.5％和(hé)1％。终端(duān)需求回暖带动部分中上游行业涨价(jià)，在PPI中亦有体现，例(lì)如，文教娱制造业价格环比上涨0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或已见底(dǐ)，后续或逐步(bù)回升。线下消费活动持续改(gǎi)善等或带动内生动(dòng)能(néng)逐步(bù)增(z愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析ēng)强，对价格的支(zhī)撑仍在(zài)逐步显现。叠加基数贡(gòng)献(xiàn)、及部分商(shāng)品价格(gé)回落(luò)拖累逐步放缓等，CPI或于(yú)4月见底回(huí)升。

　　常规跟(gēn)踪：CPI涨幅回落，生产资(zī)料拖累PPI低预(yù)期(qī)、原油链等(děng)拖累延续

　　CPI涨(zhǎng)幅(fú)明显(xiǎn)回落(luò)、主(zhǔ)因基数拖累明显(xiǎn)。4月，CPI同比涨幅回(huí)落0.6个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、低于预期的0.4％，其(qí)中(zhōng)，翘尾(wěi)因(yīn)素较上月回(huí)落0.4个(gè)百分点至(zhì)0.4％；环比降(jiàng)幅收(shōu)窄0.2个(gè)百分点至-0.1％；核心CPI同比持(chí)平于0.7％。分(fēn)项(xiàng)环比中，食品环比降幅收窄(zhǎi)0.4个百分(fēn)点至-1％，非(fēi)食品环比由平(píng)转涨至0.1％。

　　愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析rc="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512080353498.png">

　　细(xì)分项中，鲜(xiān)菜环比拖累明显，猪肉环比(bǐ)降幅收窄，文教(jiào)娱等服务项(xiàng)涨价(jià)延续。食品环比中(zhōng)，鲜菜(cài)和鲜果(guǒ)大量上(shàng)市，价(jià)格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能(néng)充足，叠加(jiā)消费淡季影响，猪肉价格下降3.8％、降(jiàng)幅收(shōu)窄0.4个百分点(diǎn)。非食(shí)品环比中，原油价格回落拖(tuō)累CPI交通通信项(xiàng)环比延(yán)续低位、-0.4％，文教娱、其(qí)他商品服务环比(bǐ)明(míng)显上涨，分别较上月变动0.6和0.2个(gè)百分(fēn)点至(zhì)0.5％和(hé)1％。

　　PPI回(huí)落主因生产资(zī)料拖累，生活资料(liào)韧性(xìng)延续。4月(yuè)，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比(bǐ)由平转降至-0.5％。大类环比中(zhōng)，生产资料(liào)由平转(zhuǎn)降(jiàng)至-0.6％，采掘拖累(lèi)明显、原材料和加工工(gōng)业亦有走弱(ruò)；生活资料环比走平、上月为-0.3％，除(chú)食品(pǐn)外环比延续回落外，衣着、一般(bān)日用(yòng)品(pǐn)环比由负转正，耐用消(xiāo)费品降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)。

　　分(fēn)行业来看，原油等上(shàng)游原材料链(liàn)条相关价格回落，与线下消(xiāo)费相(xiāng)关的中下(xià)游(yóu)行业价格回升(shēng)。4月(yuè)，多数行业环比价格回落(luò)、上游原材料链条(tiáo)尤其明(míng)显。煤(méi)炭开采、石油加工、燃气供应环比(bǐ)延续回落、降幅(fú)均在(zài)1.9个百分点以上，汽(qì)车制造、通信制(zhì)造等部分中(zhōng)下游制(zhì)造业价(jià)格有所回落，但文(wén)教娱(yú)制品等靠近终端制造(zào)业价(jià)格(gé)有所回升、环比上涨0.9％。

　　风(fēng)险提示(shì)

　　1、猪价大幅(fú)反弹。

　　2、疫情(qíng)反复。

　　证券研究报告：《通缩是个伪命题》

　　对外发布时(shí)间：2023年05月11日(rì)

　　报告发布(bù)机构：国金证券(quàn)股份有(yǒu)限公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析