四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市(shì)场，存(cún)款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银(yín)行业已有三(sān)波存款利(lì)率下调(diào)，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合(hé)作联社）下调人民币(bì)存款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发而动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息(xī)息相关。那么，如(rú)何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭(dié)起是否等(děng)同(tóng)于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对银行而言(yán)，存款利率下调有助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降(jiàng)息也被(bèi)看作(zuò)是促进(jìn)宏观(guān)经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本(běn)次调降中协定存(cún)款更多是对公业务(wù)，通知(zhī)存(cún)款则(zé)集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取需求的(de)客户，面向范围有限。据民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队测算，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款在银(yín)行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大(dà)行的单位通(tōng)知(zhī)存(cún)款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数(shù)据看，我国实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略(lüè)低于潜(qián)在(zài)经济增(zēng)速(sù)这一(yī)“黄金(jīn)法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提(tí)及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)李湛梳理了这一(yī)市场化改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自(zì)律机制建(jiàn)立(lì)了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调存款利(lì)率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相(xiāng)关(guān)指标中引(yǐn)入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自(zì)身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压(yā)力的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下(xià)调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了这些介(jiè)于活期(qī)和定(dìng)期存款之(zhī)间的存款的利(lì)率(lǜ)调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史(shǐ)新低(dī)，当下调利(lì)率有助于降低银行负(fù)债成(chéng)本(běn)，推动银(yín)行投放信(xìn)贷(dài)的(de)积(jī)极(jí)性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行(xíng)净息差压(yā)力(lì)增大外(wài)，某大(dà)型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员还关注(zhù)到的是国内存款市场的(de)供(gōng)需变(biàn)化(huà)——近(jìn)年来国(guó)内经济受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及(jí)风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活(huó)调节存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调(diào)带来(lái)哪(nǎ)些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防(fáng)范化(huà)解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认为维(wéi)护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为，本次(cì)调(diào)降通(tōng)知(zhī)主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压力。本(běn)次下调将引(yǐn)导银行的对公活(huó)期成本(běn)下降，存款降价(jià)叠(dié)加(jiā)资产端让利压力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利(lì)于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒(héng)的(de)观点是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)目的(de)是规范银(yín)行业(yè)存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降低金融(róng)风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息(xī)揽储的成(chéng)本(běn)压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队同样提到，新规对(duì)于规范协(xié)定存款定价(jià)秩序作用较大(dà)，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该团队(duì)预(yù)计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实(shí)中(zhōng)，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时(shí)股(gǔ)票市(shì)场中，对流(liú)动(dòng)性敏(mǐn)感的(de)股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大(dà)背(bèi)景下，进一步释放(fàng)市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑(yí)有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一(yī)季(jì)度货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而(ér)在此(cǐ)基(jī)础(chǔ)上也强调(diào)“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看，是(shì)否意(yì)味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边(biān)际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是针对(duì)银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策(cè)利率就必须(xū)进行对等下调，市场不应(yīng)视(shì)为降息的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策(cè)之(zhī)下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内(nèi)生动力(lì)依然不强，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经(jīng)济(jì)修复，利率水平的(de)调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到(dào)存(cún)量贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为(wèi)当务之(zhī)急。中(zhōng)小银行或有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员认为，需要(yào)看到的是(shì)，目(mù)前(qián)经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要(yào)适(shì)度(dù)货币环境(jìng)支(zhī)持(chí)，同(tóng)时(shí)，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币(bì)政策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计(jì)下(xià)半年货币政(zhèng)策(cè)不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币(bì)政策基调，在(zài)保持(chí)信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理充(chōng)裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调(diào)整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费(fèi)以及缓和(hé)银(yín)行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前(qián)，不妨先厘(lí)清通知存(cún)款及(jí)协定存款两个(gè)概念的(de)定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共(gòng)同优点是，在保持(chí)资金(jīn)灵活(huó)使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个(gè)期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及(jí)支取日相应币种档次利率(lǜ)计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知存款的基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业(yè)单(dān)位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款双重功能(néng)的(de)协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存款额度，由银(yín)行将协(xié)定存款账户中超(chāo)过该额度的部分按协定存(cún)款利率单(dān)独(dú)计(jì)息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务(wù)，也有(yǒu)个人(rén)业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存款门槛。基(jī)于(yú)此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒提(tí)出的(de)观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会(huì)有一(yī)定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外(wài)记(jì)者(zhě)也注意(yì)到，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示，这一(yī)传导过程(chéng)并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经济当前依然(rán)需(xū)要休养生息，特别是在前(qián)期服务业修复后(hòu)，与制造业(yè)产生(shēng)循环(huán)，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居民形(xíng)成了一定(dìng)规模(mó)的超额(é)储蓄，<印信是什么意思印信是什么意思？ 印信和书信一样吗？ 印信和书信一样吗strong>降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居(jū)民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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