调(diào)油逻辑提振成本(běn)价格，从而能够(gòu)推升芳烃(tīng)价格，去(qù)年二季(jì)度芳烃市场的(de)热度之高(gāo)也正是由(yóu)这个(gè)逻辑(jí)主导(dǎo)。然而，今年与去(qù)年的(de)步调明显(xiǎn)不一。期(qī)货日报记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来(lái)看，两品(pǐn)种的表现(xiàn)远(yuǎn)超市(shì)场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

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　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主(zhǔ)要(yào)原(yuán)因在(zài)于两方面，一(yī)方(fāng)面由(yóu)于近期原油大跌(diē)，另一方面近期成品(pǐn)油裂(liè)差下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的(de)预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减(jiǎn)产还没有(yǒu)落地，原油近期回(huí)补前期缺(quē)口后继续下行，对于化工特别(bié)是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成(chéng)品油裂差方(fāng)面(miàn)，近期美国(guó)汽柴油裂差(chà)出现下滑，同时(shí)美国汽油库存在(zài)4月份去库(kù)速(sù)率减缓，使得市场对于美国(guó)调油(yóu)需求的(de)预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油对于辛烷值的需求(qiú)支撑起(qǐ)了芳(fāng)烃(tīng)调油的逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去年同期(qī)相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻(luó)辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶(dǐng)峰，今年(nián)调油(yóu)逻辑是在(zài)汽(qì)油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯(wén)表示，发生这一现象的原因更多是始于路(lù)径依赖(lài)，去年极端的调油(yóu)行情使得(dé)市(shì)场预期(qī)今年调油(yóu)逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于(yú)往年同期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉记(jì)者，今年(nián)芳(fāng)烃调油逻辑与去年(nián)在细(xì)节(jié)与节奏上又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份(fèn)的行(xíng)情是(shì)“脉冲式(shì)”的，当时(shí)市场对于(yú)美国高辛烷(wán)值调油料的短缺没(méi)有提早预期，导致旺(wàng)季来(lái)临后行情(qíng)一(yī)触即发(fā)，而经历过去年(nián)的大幅波动，随后调(diào)油商对于今年已经提早有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚价差(chà)一直保持(chí)相对高位(wèi)，给亚洲芳烃(tīng)流向(xiàng)美国(guó)创(chuàng)造套(tào)利空间，同(tóng)时我(wǒ)们(men)从去年四(sì)季度至今韩(hán)国出口美国(guó)芳烃(tīng)的数量(liàng)保持相(xiāng)对高(gāo)位可以(yǐ)一(yī)窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置的(de)检修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在(zài)3月份就启动(dòng)，提(tí)早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但(dàn)我们(men)也看(kàn)到了(le)PXN在3月(yuè)下(xià)旬后就(jiù)处于(yú)高位(wèi)徘徊(huái)的状态，意味着调(diào)油逻(luó)辑(jí)已经在(zài)芳烃上提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分析师(shī)韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节(jié)奏的差异(yì)，去年5月份(fèn)是(shì)是(shì)炒作(zuò)调油需(xū)求的主要时(shí)期，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及(jí)去(qù)年。“去年(nián)受俄乌冲突影(yǐng)响，欧(ōu)美(měi)地(dì)区(qū)成品(pǐn)油供(gōng)需突(tū)然变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好(hǎo)，调油(yóu)逻(luó)辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济(jì)下(xià)行压力较大，油品(pǐn)需求面(miàn)临走(zǒu)弱，从盘面也可(kě)以(yǐ)看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油(yóu)品利(lì)润却回落，并拖累形成原(yuán)油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突导爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语致原油的出口受限以(yǐ)及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的(de)辛烷需求无(wú)法(fǎ)匹配，爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语从而导致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运往美(měi)国，原(yuán)料(liào)端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于(yú)调油(yóu)行情有所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺(quē)量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋(suí)斐看来，二(èr)季度美国出行旺季下(xià)调油需(xū)求(qiú)被(bèi)赋(fù)予期(qī)待，然而有(yǒu)了去年二季(jì)度(dù)调油需求增(zēng)加下亚美套利(lì)利润可观的经验，部(bù)分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出(chū)口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运(yùn)往美(měi)国的芳烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量已达去年调油季(jì)出口总量的65％偏(piān)上。同(tóng)时，据了解，贸易商(shāng)今(jīn)年(nián)与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同(tóng)多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大概(gài)率仍(réng)将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃(tīng)价(jià)格的提(tí)振(zhèn)高度将极大可能(néng)不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来(lái)国际油价(jià)波动(dòng)加剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调(diào)油(yóu)优(yōu)势下降，在对(duì)未来需求的不确定和经(jīng)济(jì)可能衰退的背景下调(diào)油需求(qiú)出(chū)现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现(xiàn)边际(jì)走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期(qī)流通(tōng)货源紧张(zhāng)的(de)局面在恒力石(shí)化(huà)和嘉通(tōng)能源两套年产能共500万吨新装置投(tóu)产和下游消费(fèi)走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际(jì)相(xiāng)对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰(chén)50万(wàn)吨(dūn)新装(zhuāng)置投产下(xià)北方低价货源冲击华东(dōng)，下(xià)游(yóu)硬胶(jiāo)产品(pǐn)利(lì)润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存(cún)及(jí)上游(yóu)纯(chún)苯(běn)港(gǎng)口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没(méi)有真正进入美(měi)国汽油(yóu)的(de)消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国汽油(yóu)消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前(qián)衰退预期以及美联(lián)储加息背景下，成品油消费的成色或较(jiào)预(yù)期大打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃前期(qī)相(xiāng)对原油的价差(chà)高点已经(jīng)看(kàn)到(dào)，调油逻(luó)辑再继续大幅发(fā)酵的概率(lǜ)降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约(yuē)换月，市场的交易(yì)重心转向了2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月(yuè)相对较长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本(běn)面上(shàng)来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的(de)扰动对 PTA 来(lái)说将更(gèng)加敏感。就(jiù)苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不(bù)佳(jiā)，纯苯港口库存(cún)去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面(miàn)临成品库存(cún)偏高和(hé)利(lì)润不(bù)佳的(de)局面，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期(qī)来看价(jià)格向上的驱动或较乏力(lì)。

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