财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业(yè)具备明显的(de)淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而(ér)年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力(lì)啤(pí)酒行业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值得(dé)投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同比增(zēng)速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营(yíng)收突破百亿元。但(dàn)包括百(bǎi)威(wēi)亚(yà)太(tài)、兰(lán)州黄河和西藏发展在内(nèi)的(de)外资(zī)系啤酒公(gōng)司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本(běn)土与外(wài)资两大(dà)阵(zhèn)营(yíng)的分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增(zēng)、归母净(jìng)利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下(xià)游场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加成(chéng)本(běn)压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是(shì)啤(pí)酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势区域持续(xù)扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市场表(biǎo)现(xiàn)来看，华润啤酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计(jì)最大涨幅(fú)分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六(liù)成，珠江啤(pí)酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城市(shì)都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)五(wǔ)强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤酒的市(shì)场(chǎng)份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山(shān)4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等(děng)水平，市场集(jí)中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有望进一步提升盈利水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多(duō)年的(de)“五强争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒和(hé)百威英博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明(míng)显，百威英博(bó)销(xiāo)量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业(yè)利(lì)润增长将低于去年(nián)的水平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯(bó)在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区的(de)销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指(zhǐ)出(chū)，这(zhè)几(jǐ)年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业绩增长，多(duō)亏了高(gāo)端(duān)化。此(cǐ)前多年，高端(duān)啤(pí)酒市场主要由(yóu)外资(zī)啤酒(jiǔ)百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发(fā)力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在(zài)已(yǐ)经(jīng)很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大(dà)行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主要材料(liào)；下游终端(duān)议价能力较强，进入(rù)存量竞争时代后，企业为向高(gāo)端(duān)化转型已多次实施提价(jià)举(jǔ)措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费(fèi)场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化(huà)、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近(jìn)几年时有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业参与数量(liàng)高增，提(tí)价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国(guó)啤酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已经整体进(jìn)入(rù)了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价(jià)格(gé)天(tiān)花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐(qí)发(fā)力 高(gāo)端化势能锐不(bù)可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百(bǎi)元级产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年率(lǜ)先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发布(bù)的(de)研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力(lì)，高端化(huà)势能锐不可(kě)当。产(chǎn)品(pǐn)端(duān)方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础(chǔ)上，进一步提升中(zhōng)档崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体产胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸品结构(胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸gòu)持续升级。随(suí)着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基(jī)数效应，预(yù)计公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力(lì)如(rú)虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家(jiā)酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多(duō)年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高端(duān)市(shì)场。华鑫(xīn)证券指出(chū)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端(duān)及超高(gāo)端产(chǎn)品仅占其(qí)收入占比17%，而经济(jì)型（5元以(yǐ)下）产品收(shōu)入占比达(dá)47%，表(biǎo)明(míng)目前市场更加(jiā)认可、熟(shú)悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其(qí)高端(duān)产品认知度或(huò)接受度(dù)相对偏(piān)低。公司提价(jià)空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产啤酒行业(yè)的老(lǎo)大哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销(x胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸iāo)售范围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利(lì)润3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达(dá)54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品(pǐn)燕京U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以及旗(qí)下燕(yàn)京(jīng)酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零(líng)售(shòu)业态(tài)的落(luò)地生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠(qú)道反馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体销量同(tóng)增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食(shí)品点评称，改革(gé)红利(lì)释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目(mù)前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味(wèi)发(fā)展趋势，产(chǎn)品风味及(jí)应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期(qī)可持续发展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望成为行(xíng)业新引领者(zhě)。

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