金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月(yuè)份国民经济运(yùn)行情况新(xīn)闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如(rú)何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民经济综合统计司(sī)司长付(fù)凌(líng)晖回应称，当前价格(gé)低(dī)位(wèi)运(yùn)行(xíng)主要是阶段(duàn)性的，当前中国(guó)经济不存在通(tōng)缩，总的来看(kàn)，下(xià)阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体上是回落的(de)，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所回(huí)落。同(tóng)时(shí)，生猪(zhū)市场供(gōng)应总体是(shì)充足的。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪肉消费(fèi)进(jìn)入(rù)淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了(le)食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月(yuè)回落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价(jià)格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价(jià)格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价格(gé)输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费(f定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历èi)品降价促销(xiāo)。今(jīn)年(nián)以来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年底到期影响，国(guó)六(liù)B的排放标准(zhǔn)在今(jīn)年7月(yuè)份切换，车企降价促销力度(dù)加大，带动了价格的(de)下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年(nián)同期对比(bǐ)基数走高(gāo)。上年同期受(shòu)到疫(yì)情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格(gé)进(jìn)入到上(shàng)涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价格(gé)涨幅(fú)扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫(yì)情影响，去(qù)年(nián)国际油(yóu)价高涨，带动了(le)CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，在(zài)价格中食(shí)品和(hé)能源由于受(shòu)到短期因(yīn)素影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会(huì)比较(jiào)大，看价格总(zǒng)体的状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情前相比还是(shì)偏低的，很重要的原因是服务需求仍(réng)在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随着经济社会恢复常态化运行，服务需(xū)求稳步(bù)扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回(huí)升(shēng)，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回升(shēng)。未来随(suí)着服务(wù)消(xiāo)费需求(qiú)带动增(zēng)强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅(fú)回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今年以来(lái)受到(dào)国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因(yīn)素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)。我(wǒ)国部(bù)分大宗(zōng)商品(pǐn)价格与国(guó)际(jì)市场(chǎng)联系比较紧密，今年以来受到(dào)世界经济恢定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历复(fù)乏(fá)力(lì)影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格(gé)出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)，4月份石油和天然气(qì)开(kāi)采(cǎi)业(yè)价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学(xué)制(zhì)品(pǐn)业(yè)价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业(yè)价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足。经(jīng)济恢复常(cháng)态化运(yùn)行(xíng)以后(hòu)，部(bù)分行业产能(néng)供给充(chōng)裕，但(dàn)市场需求(qiú)相对(duì)不(bù)足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节性减(jiǎn)少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月(yuè)份(fèn)煤炭(tàn)开(kāi)采和洗选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较(jiào)充足(zú)，而市场需(xū)求(qiú)还在(zài)恢复中，价格出现下(xià)降，4月份(fèn)黑色(sè)金属(shǔ)冶(yě)炼和(hé)压延(yán)加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份(fèn)下拉影响扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国(guó)际输入(rù)性影(yǐng)响还会(huì)持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分工业品价(jià)格短期下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布(bù)的一季度货币政策(cè)报(bào)告也(yě)提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和(hé)区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以来物价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性回(huí)落，主要(yào)与供需(xū)恢复时(shí)间差和基(jī)数(shù)效应有关。我国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价回落(luò)客观上有以(yǐ)下因素：

　　一(yī)是供给(gěi)能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策(cè)有力(lì)支持下(xià)，国内(nèi)生产(chǎn)持(chí)续加快恢复，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保(bǎo)持在较高景气区间(jiān)；农副产(chǎn)品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流(liú)渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流(liú)通、消费(fèi)等环节本身有个(gè)过程，加之疫情的(de)“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消(xiāo)费的(de)转(zhuǎn)化受(shòu)收入分(fēn)配分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等(děng)大(dà)宗(zōng)消费需求偏弱(ruò)。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也一定程度(dù)影响当期(qī)消费。

　　三是(shì)基数效应(yīng)明显。去(qù)年国际油(yóu)价一度(dù)逼近(jìn)140美元大关(guān)，今年以来已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居(jū)住(zhù)水电燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今(jīn)年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样(yàng)存在明显基数效应，去年二(èr)季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持(chí)低位，主(zhǔ)要(yào)受去年(nián)同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基(jī)数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到(dào)，随着基数(shù)降低，特别是政策效(xiào)应将进(jìn)一(yī)步(bù)显现(xiàn)，市场机(jī)制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力(lì)也在增强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和(hé)抬(tái)升，年末(mò)可能回升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示(shì)，当前我国经济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指价格持续负增长，货币供应量也(yě)具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物(wù)价仍(réng)在温和(hé)上(shàng)涨，特(tè)别是核(hé)心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济运行持(chí)续(xù)好转，不(bù)符合通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我(wǒ)国(guó)经济(jì)总(zǒng)供求基本平(píng)衡，货(huò)币条件合理适度，居民预期稳定，不存(cún)在长期通(tōng)缩或(huò)通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大(dà)可不必(bì)

　　物价是(shì)经济短周期波动(dòng)的滞后(hòu)指标(biāo)，不(bù)能(néng)仅以(yǐ)物价回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经(jīng)验显示，经济的(de)周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物(wù)价跟随(suí)需求(qiú)变(biàn)化(huà)而变化，使得物价变化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修(xiū)复，对(duì)价格的(de)提振尚(shàng)不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持续修(xiū)复，显示经济(jì)处(chù)于复苏(sū)初期。以企业中(zhōng)长(zhǎng)期资金(jīn)来(lái)源刻画的有效(xiào)社融(róng)增速，去年9月以来持续回(huí)升，由去(qù)年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社融变(biàn)化(huà)领先经济(jì)2个季度左右的(de)经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指(zhǐ)标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来物价的回落(luò)，受基数(shù)、供给和外需等影响较大；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活(huó)动相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随(suí)拖累(lèi)减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在(zài)年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初(chū)期，资(zī)金存在(zài)一定空转较(jiào)为常见(jiàn)。经(jīng)验显示(shì)，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货(huò)币(bì)明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部(bù)分资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征(zhēng)；有所(suǒ)不同(tóng)的是(shì)，当前资(zī)金多(duō)滞留在(zài)银行(xíng)体系、而不是非银(yín)金融机构(gòu)，与(yǔ)居民理财回(huí)表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信用派生偏(piān)少等紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳增长思(s定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历ī)路(lù)不(bù)同(tóng)，使得信用派(pài)生(shēng)驱动和(hé)表征(zhēng)不同过(guò)往，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月以来持续(xù)改善，而房地(dì)产相关(guān)融资拖(tuō)累总体信用(yòng)派生。传统周期下，信用(yòng)扩张(zhāng)以(yǐ)房地(dì)产驱动为主，使得居民贷(dài)款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之下，本(běn)轮信(xìn)用修(xiū)复主要靠企业(yè)融(róng)资(zī)扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开始(shǐ)持(chí)续回升，而居民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生带来的(de)经济效应不同过往(wǎng)，有效信用派(pài)生(shēng)对企业行为的支(zhī)持已开始显现。去年(nián)3季度以来，资金加速流向制造(zào)业，而房地产相关融(róng)资显著弱于以往，使得制造(zào)业投资表现显(xiǎn)著(zhù)强于(yú)房地产；伴随(suí)融资的(de)持(chí)续改善，企业资(zī)本开支(zhī)在1季度(dù)有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。但房(fáng)地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济增长的(de)弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘(yuán)于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存在，使得大(dà)家容易产(chǎn)生(shēng)悲观(guān)情绪(xù)。疫情(qíng)政策调整，放大(dà)了“春节效(xiào)应”带来的经济波动(dòng)，部分高频(pín)指标报复(fù)性(xìng)反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏(hóng)观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生(shēng)动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出(chū)行和企业消费，后(hòu)半(bàn)程靠居民(mín)消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持(chí)续改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性(xìng)和弹(dàn)性不宜低估；批发(fā)零(líng)售(shòu)、住宿餐饮等(děng)服务业，及(jí)稳增长相关行(xíng)业招工需求在逐(zhú)步修复(fù)，有(yǒu)助于推动收入与消(xiāo)费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也(yě)在累积。地产大周期向下已是共识，地(dì)产(chǎn)链条修复会弱于传统周期；但(dàn)小(xiǎo)周期超(chāo)调(diào)后(hòu)的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高(gāo)能级(jí)城市地(dì)产供给增多(duō)、质量改善，利于需(xū)求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚(péng)改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部(bù)地(dì)区收入(rù)修复等(děng)，有利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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