银行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度(dù)扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历至少五次(cì)停牌(pái)，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几个星期以(yǐ)来，第(dì)一共和银(yín)行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担(dān)过多(duō)风(fēng)险。目前(qián)可(kě)能的解决方案是(shì)，向(xiàng)近(jìn)期曾为第(dì)一共和(hé)银行注资300亿美元的大(dà)型银行(xíng)寻求帮助，或者由美(měi)国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士(shì)报(bào)道(dào)，白(bái)宫或美国财政部无(wú)意干预该(gāi)银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否在未(wèi)来的日子继(jì)续(xù)经营下去(qù)，也不(bù)知道联邦存(cún)款保险公司是否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变(biàn)得越(yuè)来越有可能，因为第一共和(hé)银行找到买家的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国上(shàng)周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市(shì)场(chǎng)消化了(le)疲弱(ruò)的(de)美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了(le)自(zì)欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布(bù)进一步(bù)减产以来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一(yī)共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最(zuì)新(xīn)报道(dào)称，美国(guó)联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级，将限制(zhì)第(dì)一共(gòng)和银行从美联(lián)储取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是(shì)银(yín)行系(xì)统危机以及由此扩(kuò)大(dà)的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货(huò)研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于(yú)美(měi)联储货币政(zhèng)策，大概(gài)率还(hái)是维持加息(xī)的大方(fāng)向，只不过加息力度会(huì)维持25个基点，不会(huì)像去(qù)年那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧(jiù)处于(yú)历史高(gāo)位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房(fáng)租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业危机(jī)引发(fā)了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据(jù)我们测算当前美(měi)国私人(rén)部门资产(chǎn)负债(zhài)表受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四(sì)季度出现，短期(qī)经济减(jiǎn)速不至于(yú)引(yǐn)发(fā)美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济减速而转向。此外(wài)，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于(yú)当前美国商业银行危机主要是资产负(fù)责错配，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首(shǒu)席宏观分析(xī)师(shī)赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性是较小的(de)，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著(zhù)控制(zhì)通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速度和(hé)积极性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下(xià)，去押注系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前(qián)市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到(dào)了市场认为(wèi)有一定降息概率(lǜ)的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除(chú)非是(shì)出现了几乎(hū)失控的风险，如金融机构(gòu)或者非金(jīn)融企业大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这(zhè)个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国(guó)通(tōng)胀将从(cóng)几十(shí)年来(lái)的最高(gāo)水平(píng)进一步(bù)回落(luò)多少这(zhè)一争(zhēng)论(lùn)，全(quán)球知名机构的基金经(jīng)理(lǐ)们也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西部信托(tuō)等公(gōng)司认为，美联储和其他央行将在加(jiā)息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)。而(ér)另一方面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的(de)政策制定者(zhě)是否真的(de)愿意冒(mào)让(ràng)数(shù)百万人失业的(de)风(fēng)险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不(bù)得不做出妥协(xié)，容(róng)忍高(gāo)于目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月(yuè)美国消费者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国(guó)居(jū)民消费来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信(xìn)心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说明未来(lái)美国经济继续(xù)减速也是大概(gài)率事(shì)件。然而(ér)，由于美(měi)国居民消费支(zhī)出增速虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温(wēn)，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和反弹(dàn)也可以(yǐ)验(yàn)证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国(guó)居民利息(xī)支出占可(kě)支配收入的比例(lì)越来越高，未来并不排除(chú)由于(yú)经济严(yán)重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下(xià)降和(hé)最近的(de)美国居民部门信用卡(kǎ)违约(yuē)率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配的，在(zài)高(gāo)通胀高利率经济(jì)下行的环境下，居(jū)民部(bù)门的资产负债表(biǎo)和收(shōu)入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之中；但美国居(jū)民部门已经(jīng)经(jīng)过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负(fù)债处于一个相对(duì)健康的状况(kuàng)，这也是为何(hé)即便(biàn)消费信心在恶化，即便(biàn)银(yín)行利率在(zài)飙(biāo)升(shēng)，美国居民(mín)部门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一(yī)是(shì)按照历史经验(yàn)看，海(hǎi)外(wài)加(jiā)息结(jié)束(shù)到降息之间就是一个容(róng)易出(chū)风险的时间(jiān)段；二是(shì)能(néng)够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在中国没有更(gèng)多(duō)刺(cì)激政(zhèng)策(cè)的情(qíng)况下，市场(chǎng)对全球经济的预(yù)期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线题(tí)材下(xià)跌(diē)与海外(wài)银(yín)行业危机(jī)共(gòng)振(zhèn)成为了(le)一(yī)个激发避险情(qíng)绪升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年大(dà)的宏观周期和(hé)前几年(nián)有所不同，国禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气内和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部(bù)门应对危机(jī)的(de)速度(dù)又很快(kuài)，所以不(bù)至于出现单(dān)边的持续性(xìng)共(gòng)振，这就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度的(de)流(liú)畅单(dān)边(biān)行(xíng)情，比较合适的(de)操(cāo)作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也(yě)不过(guò)分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研(yán)究总监展大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看，有色金属(shǔ)的全(quán)面下行有两个利空背景和一个触发(fā)因素，一(yī)是临近美联储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加息25个基点的(de)概率升至高(gāo)位，市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是面临(lín)国内五一假期(qī)，资金提前流(liú)出规避不(bù)确定(dìng)性(xìng)风险；三是前一晚欧(ōu)美银(yín)行季报再(zài)爆(bào)利空，引发市场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全(quán)面下行(xíng)的直接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的(de)扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论和加息预期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不(bù)得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不(b禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气ù)应停(tíng)止，市场又继续(xù)预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金属分析师何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，此(cǐ)外(wài)，国(guó)内面临(lín)五(wǔ)一假(jiǎ)期，之(zhī)前(qián)看多需求修复的情绪(xù)慢慢平复(fù)，也使得价(jià)格下(xià)跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来(lái)看(kàn)，何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表的(de)大部分品种还在区(qū)间运行(xíng)，除了锌(xīn)的(de)空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二季度是(shì)有色金(jīn)属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的强预(yù)期(qī)，有色一度出(chū)现触底反(fǎn)弹(dàn)和(hé)冲高(gāo)预期，但随(suí)着4月旺季(jì)过(guò)半，市(shì)场却出现(xiàn)不一(yī)样的声(shēng)音。一(yī)是精(jīng)炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行(xíng)业(yè)样(yàng)本企业开工率却出现接连(lián)下降，社会库(kù)存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加(jiā)工企(qǐ)业订(dìng)单难以为继，且产成品(pǐn)库存(cún)较往年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也就(jiù)意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部(bù)分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价(jià)格高走(zǒu)，同时(shí)国内劳动节(jié)假期即将到来(lái)，资金从有(yǒu)色市场流(liú)出规(guī)避(bì)不(bù)确定性风险，价格出现回(huí)调并(bìng)不(bù)意外，昨(zuó)日有色(sè)价格快速(sù)回落也(yě)是近段时间对利空因素的(de)集(jí)中体现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季(jì)下(xià)，需求不(bù)会(huì)大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气工面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应(yīng)在(zài)下游开工率上最近几周(zhōu)出现了高(gāo)位停滞，没有进(jìn)一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不(bù)大，但(dàn)也没(méi)能(néng)有力提振需求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘(pán)又会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的市场预期(qī)过于一致，主(zhǔ)流(liú)观(guān)点(diǎn)认为加(jiā)息(xī)已近尾声(shēng)，最坏的(de)时候已(yǐ)经过去，但今年可能不(bù)会降(jiàng)息。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市场过于(yú)一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很(hěn)可能(néng)使得加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场(chǎng)就(jiù)会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块(kuài)多数品种供(gōng)应增加总(zǒng)体比较确定的(de)，需(xū)求跟(gēn)不上供应的增速(sù)，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整(zhěng)个(gè)板(bǎn)块(kuài)还是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡的(de)策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济是对未来(lái)的预期，更多的是反映市(shì)场对未来(lái)一个季度(dù)、半年度甚至更(gèng)长时间的(de)需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色(sè)板块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势(shì)的关系以及(jí)可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资者(zhě)更多(duō)担(dān)心(xīn)的是在多空分歧的位置和时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大(dà)了价格(gé)短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力(lì)。”他(tā)说(shuō)。

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