金(jīn)融(róng)界5月(yuè)15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五曾(céng)经有消(xiāo)息称(chēng)本(běn)月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是(shì)机构分(fēn)析，央行行(xíng)长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表(biǎo)示目(mù)前实际利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会议(yì)对一季(jì)度的(de)经济(jì)复(fù)苏给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提(tí)升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称，自5月15日(rì)起银(yín)行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银(yín)行协(xié)定存款和通知存款利率上限(xiàn)的(de)下调有助于缓解银行净(jìng)息差(chà)偏(piān)窄的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指出(chū)，近期部(bù)分银行调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上(shàng)可减轻银武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数行负债成(chéng)本，但(dàn)是这并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告(gào)下调人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经(jīng)济观察(chá)网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限将下(xià)调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利率(lǜ)体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期存款基(jī)准利率(lǜ)（整武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数存整取(q武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数ǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义(yì)上(shàng)并非真的(de)降息(xī)。归根结底，本轮(lún)存款利率(lǜ)调(diào)降也属于“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率(lǜ)调降背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)有望(wàng)进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷(dài)、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上(shàng)可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连(lián)调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城(chéng)商行、农(nóng)商行，因此压降存款成本(běn)、规(guī)范吸(xī)储行为(wèi)也属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻(qīng)银行负(fù)债(zhài)成本，但我们(men)认为，这并(bìng)不足以触发(fā)超额(é)储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融(róng)资(zī)产流(liú)入；回归(guī)基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利(lì)好高股息资产和(hé)长期(qī)国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利率的效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似(shì)，可(kě)以降低负债(zhài)端成本，保(bǎo)护银(yín)行净(jìng)息差。当前(qián)流(liú)动性淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理(lǐ)论上可(kě)以促使(shǐ)存(cún)款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉(jué)得刺激(jī)难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复(fù)最(zuì)快的时候已经(jīng)过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优。

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