银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史(shǐ)新低，市(shì)值一度(dù)跌破(pò)10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情(qíng)人士(shì)说，几个星期以来，第一(yī)共和(hé)银行已在为其部分业(yè)务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在的(de)收购方担心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银(yín)行(xíng)注资300亿美元的大型银行(xíng)寻(xún)求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部(bù)无意干预该银(yín)行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这(zhè)家银行能否(fǒu)在未(wèi)来的日子继续经营(yíng)下去(qù)，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是(shì)否会对此家(jiā)银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示美(měi)国上周原油库存降幅大(dà)于预期(qī)，由于市场(chǎng)消化了(le)疲(pí)弱的(de)美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹去了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新(xīn)报道(dào)称(chēng)，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的(de)通胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经(jīng)理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于美(měi)联储货币(bì)政策(cè)，大概率(lǜ)还是维持(chí)加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去(qù)年(nián)那样以(yǐ)50个基(jī)点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银(yín)行业危机引发了(le)经济减速，但是据我们测算当前(qián)美国(guó)私(sī)人部门资产负(fù)债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约将在三、四季(jì)度出(chū)现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历(lì)史上美(měi)联储加息的经验来(lái)看，高通(tōng)胀下(xià)的美(měi)联(lián)储加息(xī)并不会因(yīn)经济减速(sù)而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机(jī)主(zhǔ)要是资产(chǎn)负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的(de)产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去(qù)杠杆(gān)，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席(xí)宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初同样认为(wèi)，由(yóu)美国(guó)银行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联(lián)储也不会(huì)轻(qīng)易(yì)改变“显(xiǎn)著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对危机(jī)的(de)速度(dù)和积极(jí)性非常(cháng)高，在这(zhè)种形式下(xià)，去押(yā)注系统性(xìng)风险发生概率(lǜ)比较(jiào)低的(de)。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如(rú)金融机构或者非金融企业(yè)大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平(píng)进一步回落(luò)多少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金(jīn)经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是(shì)安联环(huán)球(qiú)投资和西部信托(tuō)等公司认为(wèi)，美联储和其他央(yāng)行将(jiāng)在加(jiā)息方面取得胜(shèng)利，即使这意(yì)味着继(jì)续加(jiā)息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制(zhì)定者是否真的(de)愿意冒让数百万人失(shī)业的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高(gāo)利率(lǜ)和(hé)银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出(chū)增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未(wèi)来(lái)美国经济继续减速也是大概(gài)率事件。然(rán)而(ér)，由于(yú)美国居(jū)民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但在(zài)2月(yuè)还是维持正增(zēng)长，使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过(guò)贵金(jīn)属温(wēn)和(hé)反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配收入(rù)的(de)比(bǐ)例越(yuè)来越高，未(wèi)来并不(bù)排(pái)除由于经济(jì)严重减速加(jiā)快导致大规模恐(kǒng)慌再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下降(jiàng)和最近的美国(guó)居(jū)民部(bù)门(mén)信用卡违约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配的，在(zài)高通胀高利(lì)率经济(jì)下行的环(huán)境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和收入状况边际上(shàng)会有恶(è)化也是情(qíng)理之(zhī)中(zhōng)；但美国居(jū)民部门(mén)已(yǐ)经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资(zī)产负债处(chù)于一个相(xiāng)对健康的(de)状况(kuàng)，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即(jí)便(biàn)银行利率(lǜ)在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前(qián)市(shì)场避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是按(àn)照历史经(jīng)验看(kàn)，海外加息(xī)结束(shù)到(dào)降息之间(jiān)就(jiù)是(shì)一个容(róng)易(yì)出风险的时间段(duàn)；二是(shì)能(néng)够激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环(huán)比(bǐ)高点(diǎn)已经看到(dào)，同比(bǐ)高点接近(jìn)看(kàn)到，在中国(guó)没(méi)有(yǒu)更多刺激(jī)政策(cè)的情(qíng)况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进(jìn)一步(bù)边际(jì)改善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行(xíng)业危(wēi)机共振硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子成为了一(yī)个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大(dà)的宏观(guān)周期和前几年有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的(de)周期背离(lí)，且(qiě)海外的政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速(sù)度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这(zhè)就(jiù)导(dǎo)致各(gè)类(lèi)风(fēng)险资产难(nán)以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的(de)影响下(xià)，昨(zuó)日的(de)有(yǒu)色(sè)金属板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色(sè)金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全面下行(xíng)有两个(gè)利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息(xī)会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美(měi)银行季(jì)报(bào)再爆利空，引(yǐn)发市(shì)场对银行业危机蔓延(yán)的(de)担忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美元指数(shù)快速回升(shēng)，成(chéng)为有色(sè)板块(kuài)全面下(xià)行的直(zhí)接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰(shuāi)退论和加(jiā)息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前(qián)景感(gǎn)到(dào)担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预(yù)期降低后又不得不面(miàn)对高(gāo)企的(de)通胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分析师(shī)何(hé)燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一(yī)假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二(èr)季度是有色金属的(de)传统旺季(jì)，4月的开局延续(xù)了(le)需(xū)求的强预(yù)期(qī)，有色一度出(chū)现(xiàn)触底反弹和冲高(gāo)预(yù)期，但随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场却出(chū)现不一样的声(shēng)音(yīn)。一是精炼铜及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现(xiàn)接连下(xià)降，社会(huì)库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难以为(wèi)继(jì)，且(qiě)产成品库存较往年出(chū)现小幅累(lèi)积(jī)，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部(bù)分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观环境(jìng)并不支持(chí)价格(gé)高(gāo)走，同时(shí)国内劳动节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资(zī)金(jīn)从有色市场流(liú)出规避(bì)不确(què)定性风险，价(jià)格出(chū)现回调并不意(yì)外，昨日有色(sè)价格(gé)快速回落也是近段时间对利空因(yīn)素(sù)的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过(guò硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子)，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在(zài)节前持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的(de)。如房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在下(xià)游开工率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没(méi)有(yǒu)进一(yī)步(bù)的增长，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也(yě)没有高于(yú)3月(yuè)，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走(zǒu)势也(yě)表(biǎo)现的(de)偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上的市(shì)场(chǎng)预(yù)期过于一致，主流观(guān)点认为加息(xī)已近尾声，最坏的(de)时候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年(nián)可能不会(huì)降息。我们要警惕(tì)这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导向很可能(néng)使得加息(xī)时间(jiān)或者(zhě)幅度超预(yù)期(qī)，这样市场就会(huì)有超预(yù)期的下(xià)跌。最主要(yào)的(de)是，有(yǒu)色板块多(duō)数品种(zhǒng)供应增加总体比较(jiào)确定(dìng)的(de)，需求(qiú)跟(gēn)不上供应的增速，整个(gè)周期是(shì)向下而不是向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板块还是持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资者可以用振(zhèn)荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映(yìng)市(shì)场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线(xiàn)影响并(bìng)不显著，短期可关(guān)注(zhù)供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的(de)是在多空(kōng)分歧的位置和时间节点突(tū)发未知的(de)风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带来(lái)持仓(cāng)管(guǎn)理的(de)压力。”他(tā)说。

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