自(zì)2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画(huà)风，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等主题层出(chū)不(bù)穷，基金经理也(yě)随之(zhī)调仓换股，成为市场关注焦(jiāo)点(diǎn)。而公募基金2023年一季报的披露，将(jiāng)明星(xīng)基金经理们近期(qī)投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达、广(guǎng)发、富(fù)国、景顺长城等基金披露旗下基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金(jīn)经理对后市(shì)的(de)基本看法。多数明(míng)星基金经(jīng)理(lǐ)在一季(jì)度仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持(chí)了自己的(de)投(tóu)资风(fēng)格(gé)和思路。

　　不少人(rén)士看(kàn)好后市，如刘彦(yàn)春表示对全年(nián)股票(piào)市场(chǎng)有信心，未来将继续保持较(jiào)高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘(liú)格菘也对(duì)市场2023年二季度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的态(tài)度(dù)，随着公司(sī)季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本(běn)面(miàn)验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看(kàn)法。他(tā)认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一次全新的(de)技(jì)术(shù)革命，但(dàn)直言客观上当(dāng)下的研究(jiū)认知还不具备对相关(guān)标(biāo)的(de)的定价能力(lì)，尤其当这些个(gè)股快(kuài)速(sù)上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投(tóu)资(zī)时(shí)机出现。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维(wéi)持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最(zuì)受基民关(guān)注的基金(jīn)经理，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手(shǒu)握巨(jù)资让他分量十足。

　　从(cóng)基金君(jūn)整(zhěng)理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金(jīn)在今年一季(jì)度仓(cāng)位基(jī)本(běn)都维持高仓位运(yùn)作，多只基(jī)金一季度末(mò)仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理(lǐ)的四只基金中规模(mó)最(zuì)大(dà)的一只(zhǐ)——易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)，由去(qù)年末的股(gǔ)票市值占基金净值比例的(de)94.7％微(wēi)调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精选基金在(zài)一季(jì)度(dù)股票(piào)仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了(le)调整(zhěng)。

　　同(tóng)样，张坤管理的易(yì)方达优质(zhì)精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在(zài)一季度末的仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了(le)一(yī)定水平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管理的(de)4只基金基本(běn)维持和(hé)去年(nián)底的差不多的(de)港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的(de)是(shì)易(yì)方(fāng)达亚洲精选，一(yī)季度末该(gāi)基金持(chí)有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置(zhì)港股(gǔ) 和(hé)美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明(míng)显的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选中也写道，在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整(zhěng)，增(zēng)加了科技等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上配(pèi)置(zhì)的(de)更加均(jūn)衡。个股方面(miàn)，仍然持(chí)有(yǒu)商业模式出(chū)色(sè)、行业格局清晰、竞争力强的优(yōu)质公(gōng)司(sī)。

　　一季度增配(pèi)消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台(tái)减持(chí)腾(téng)讯控股

　　张坤在(zài)投(tóu)资上颇有定力(lì)，经常在季(jì)报(bào)中谈及，投资者需要时刻(kè)保持一种克制而理(lǐ)性(xìng)的心理状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而是极大的(de)耐心，坚持投资(zī)原则(zé)，等到机会时全力出击。他一直保持着(zhe)偏低换手率，一(yī)季报的重仓股也基本保持(chí)稳定，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季度末持仓上看(kàn)，前十(shí)大重仓股变化不大，贵州茅台(tái)再(zài)次成(chéng)为该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控(kòng)股成为其第二、第三(sān)大重(zhòng)仓股(gǔ)，而(ér)在去年末，该基(jī)金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤也在季报(bào)中(zhōng)写(xiě)道(dào)，一(yī)季度股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调(diào)整(zhěng)，增加了消费等行业(yè)的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了跟(gēn)腾讯控(kòng)股(gǔ)和香(xiāng)港(gǎng)交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国(guó)海洋(yáng)石油。其中(zhōng)，相较去年底，中(zhōng)国海洋石油(yóu)新进前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)药明生物(wù)退出(chū)前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　目前看(kàn)，易方达(dá)蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业三(sān)年持有的头号重仓股为贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精选和(hé)易(yì)方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基(jī)金的头号重仓(cāng)股均(jūn)为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一(yī)季度(dù)末腾讯控股(gǔ)仍是(shì)易方(fāng)达优质精(jīng)选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行(xíng)了减持，同(tóng)样减持的还有(yǒu)港交所，这只个(gè)股(gǔ)已经推出了前十大重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前(qián)十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内(nèi)首位(wèi)主动权益基金(jīn)管理规模超过千亿的基金经理，但(dàn)近两年A股市场震荡(dàng)，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度末他(tā)所管理规模基本和(hé)去年底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易(yì)方达张(zhāng)坤管(guǎn)理的4只基(jī)金合(hé)计总规模达到889.42亿元(yuán)，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一(yī)季(jì)度(dù)末，易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选、易方达优质精选、易方达(dá)优势企业(yè)三年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规模(mó)分(fēn)别为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年(nián)一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位(wèi)居(jū)基金行业“巨无(wú)霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要的(de)

　　张坤每(měi)次(cì)在季报中都(dōu)会清晰写道(dào)自己(jǐ)的(de)投(tóu)资思路，这(zhè)一次也(yě)不(bù)例外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面价值投资很吸引人(rén)的一点是，投资(zī)者(zhě)可以用很长一段时间来充分观察公(gōng)司的发(fā)展，等(děng)到(dào)它(tā)们用事实证明自己(jǐ)的成(chéng)功(gōng)和巨大(dà)的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投(tóu)资的优(yōu)势之(zhī)一在(zài)于可积累性。具(jù)体来说，积累(lèi)体现(xiàn)在(zài)对基(jī)本面分析方法的理(lǐ)解和对具体(tǐ)行业和企业的洞察，所有这些都使投资者未来更可能做出对(duì)具体投资标的(de)内在价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某(mǒu)一(yī)次投资，积累的重要(yào)性可能并不显(xiǎn)著(zhù)。但如(rú)果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期复合回(huí)报(bào)作为终(zhōng)级目标，可积(jī)累性就是这一目标的最重要保障，选择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很长的(de)坡(pō)”并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会参考全球(qiú)产业升级的经验(yàn)，持续做深入的研究积累，争(zhēng)取构建一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐(zuò)标系，希望(wàng)能(néng)正确评估(gū)企业(yè)的(de)竞争力并跨行业(yè)选出好的公司。识别出好(hǎo)公司是如(rú)此重要，因为好公司(sī)不是好股票的(de)唯一(yī)情形就是(shì)估值(zhí)过高，在其他情形下(xià)，好(hǎo)公司(sī)都(dōu)会给(gěi)投资者带(dài)来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期报告并(bìng)对财务数据进行(xíng)系统整理和分析，是理解企业基本面的核(hé)心手(shǒu)段(duàn)之(zhī)一。在(zài)定期报告中，企业的所有经(jīng)营活(huó)动都会反映在财务数(shù)据中，定量的数据(jù)可以用来检验并(bìng)修(xiū)正(zhèng)调研中对(duì)企业(yè)形成的定性(xìng)感知。如果能对一家公司过去和当前的财务状况(kuàng)了如(rú)指掌，就更有可能正确评判这(zhè)家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你(nǐ)要阅(yuè)读一(yī)切(qiè)。如果你对一家公司感(gǎn)兴趣，那就看(kàn)看它的(de)年报，你就会超过华(huá)尔街98％的(de)人。如果你阅读了年报(bào)中(zhōng)的附注，你就(jiù)会超(chāo)过华(huá)尔街(jiē)的所有人。

　　几乎(hū)任何成功(gōng)的公司都经历(lì)过短(duǎn)期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷(lěng)暖，但它(tā)们(men)成功的模式往往没有变化，通过深入(rù)的研究(jiū)并抓住(zhù)这些关(guān)键的因素(sù)，是能够一(yī)路坚持下来的重要(yào)因素，也通常意味着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘(liú)格菘管理的(de)广(guǎng)发双擎升级为例，一季度末该基(jī)金保持(chí)较(jiào)高仓位运(yùn)作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但基本(běn)是高(gāo)仓位应对(duì)市场。

　　刘(liú)格菘在(zài)一季(jì)度持仓结构并没有进行大幅度调(diào)整。数据显示，广发双擎升级一(yī)季度末前五大重仓(cāng)股分(fēn)别为晶(jīng)澳科技(jì)、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该基金去年四季度末(mò)的(de)前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一季(jì)度，表(biǎo)现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相(xiāng)关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的高(gāo)端制(zhì)造业资产经历了下(xià)跌(diē)。在海外金融(róng)风险担忧、经济衰退的初始预期(qī)、国(guó)际关系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈(liè)的(de)应用展望，资金分流可(kě)能是高端(duān)制造业相对(duì)表现不理想的(de)原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级(jí)基金的持(chí)仓结构并(bìng)没有进行(xíng)大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制(zhì)造产业(yè)链布局(jú)。从重(zhòng)仓持股(gǔ)来看，该基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别比，刘格菘一(yī)季度的(de)重仓股变化不大，仅晶(jīng)科(kē)能(néng)源新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而比亚迪(dí)退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的(de)表现持(chí)乐观(guān)的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本基(jī)金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观(guān)，投资中相信(xìn)基本面优秀和增量价值积累(lèi)的公(gōng)司。经过调整，行业估值(zhí)水平已(yǐ)在(zài)历史低(dī)位，产业链(liàn)的变化(huà)在市场定价中未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场一季(jì)度(dù)的阶段(duàn)特点来(lái)说，当前市场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多(duō)样的趋势，收(shōu)益预期的时间(jiān)维度预期也呈(chéng)现分(fēn)化，因此短期内市场在(zài)主题逻辑(jí)的演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可预见地加(jiā)大。这对(duì)于(yú)投资人(rén)而言(yán)，在新信息的处(chù)理(lǐ)上提高了难度，短期内基(jī)本面估值匹配的压力也会比较大(dà)。

　　陈(chén)皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生最重要(yào)的选择(zé)也就是(shì)三(sān)、五次(cì)

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调(diào)整投资组合，如何(hé)展望(wàng)未来(lái)市场投资机(jī)会，也非常受(shòu)到市(shì)场关注。

　　陈皓(hào)在其(qí)管理(lǐ)的易(yì)方达新经济基(jī)金(jīn)中(zhōng)回顾一季度市(shì)场行情时表示，一季度中国经济整体温和复(fù)苏，由(yóu)于(yú)刚刚经历疫情，居民(mín)消费(fèi)和(hé)企业投资的信(xìn)心(xīn)恢复会有一(yī)个(gè)过程(chéng)，因此短期持续加杠杆的动力不(bù)强，复(fù)苏力度(dù)相比市场乐观(guān)预期仍有(yǒu)一定差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代(dài)表(biǎo)的欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但也让投资者担心这是否只是当下(xià)复杂环境下各种危(wēi)机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行为进一(yī)步增强(qiáng)了(le)未来通胀(zhàng)的韧性，也让(ràng)美(měi)联储在货币政策调整(zhěng)决策时愈加进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的经(jīng)济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自动(dòng)内容生成）”和部分国企相关板(bǎn)块获得了(le)边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步(bù)加剧(jù)了市场(chǎng)结(jié)构(gòu)的分化(huà)。受益(yì)两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石(shí)油石化等板块(kuài)表现突(tū)出，而新能(néng)源(yuán)、金融地产(chǎn)等行业(yè)则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘到基本面驱(qū)动的(de)投资主(zhǔ)线，本基金一季度(dù)操作不(bù)多，主(zhǔ)要包(bāo)括(kuò)行业上用医药替代了部(bù)分白酒仓位(wèi)，个股上则(zé)逆(nì)向增持了一(yī)些由于短期(qī)基本面一般或者机构调仓(cāng)导(dǎo)致股(gǔ)价下跌，但长期市(shì)值空间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化上看(kàn)，此前连续(xù)3个季度(dù)位列前五大重(zhòng)仓股之一(yī)的(de)五(wǔ)粮液，在今(jīn)年(nián)一季度退出(chū)该基(jī)金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季(jì)度唯一一(yī)只仍保留在前十(shí)大重(zhòng)仓股的贵州(zhōu)茅台也(yě)遭到(dào)陈(chén)皓(hào)减持(chí)，对比上(shàng)一(yī)个季度，陈(chén)皓(hào)在一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季(jì)度的第二大重仓(cāng)股退居第四大重仓股。

　　其(qí)他前(qián)十大重仓股中(zhōng)，主要(yào)供(gōng)应北斗关键器(qì)件(jiàn)的振芯科(kē)技(jì)、氟化(huà)工龙头中的巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一季度(dù)新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外(wài)，紫光国微、宁德时代也退出(chū)前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈了他(tā)对一季度热(rè)门的(de)AI板块(kuài)的(de)看(kàn)法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题(tí)我们(men)也进行了(le)积极的研(yán)究(jiū)，方向(xiàng)上非常认同其很可能是一次全新的技术革命，将极(jí)大提(tí)升全(quán)社会的生(shēng)产效率，但客观(guān)上我们当下的研(yán)究认(rèn)知(zhī)还不具备对相关标的的(de)定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，也不(bù)太符(fú)合我(wǒ)们“以相对(duì)合理(lǐ)的价格(gé)买入预期收益率更高的资产”这一投(tóu)资理念(niàn)，因此会(huì)选择(zé)暂时(shí)“以静制(zhì)动”，继续对产业(yè)和公(gōng)司进(jìn)行跟(gēn)踪(zōng)、研究以及再定(dìng)价，等待胜率和(hé)赔率更高的(de)投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己(jǐ)最新的投资感悟，他表示(shì)，相比资本(běn)市场(chǎng)即期涨跌带(dài)来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入研(yán)究获(huò)得超额认(rèn)知、并最终映射到投资上来获得内(nèi)啡肽。投资和人生一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终其(qí)一(yī)生最重(zhòng)要的其实(shí)也就是那三(sān)、五次，我们平(píng)时的不断学习、反思(sī)、进化，努力追(zhuī)寻的正是(shì)在(zài)每(měi)一次关键(jiàn)选择时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一(yī)些(xiē)积极因素正(zhèng)在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与世界(jiè)的链(liàn)接(jiē)，中国(guó)在(zài)中东、南美等新兴市场获得了更多实(shí)质性认同的声音和举动；国(guó)内主要(yào)城市的一二手房销售持续(xù)恢复，部分行(xíng)业已经进入库存周期(qī)的(de)尾(wěi)段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭(niǔ)转困局(jú)，将经济带入正循环。一(yī)如当下的证券(quàn)市(shì)场，我们也衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存量(liàng)博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻(xún)找(zhǎo)价(jià)值(zhí)

　　去翻更(gèng)多(duō)的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季(jì)度持仓基本保(bǎo)持稳(wěn)定(dìng)，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上看，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液依旧位居(jū)富国天惠基(jī)金前三大(dà)重仓股(gǔ)，金(jīn)域医学(xué)新进(jìn)前(qián)三大重仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域医学首次进入(rù)富国天惠(huì)前(qián)十(shí)大(dà)重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医(yī)学(xué)是一家以第三(sān)方医学(xué)检验及病理诊断(duàn)业务为核心(xīn)的高(gāo)科技服务企业，通(tōng)过不断积(jī)累的“大平台、大(dà)网络、大服务、大样(yàng)本和大数据”等资源优势，为(wèi)全国各级医疗(liáo)机构提(tí)供领(lǐng)先的医学诊断(duàn)信(xìn)息(xī)整合服(fú)务(wù)。

　　除了(le)金域医学之(zhī)外，基(jī)础化工板块中的(de)蓝晓(xiǎo)科技也在一季度(dù)新进富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股，受益于生命科(kē)学业务(wù)增长迅速，截(jié)止(zhǐ)4月(yuè)20日，今(jīn)年以来，蓝(lán)晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富国(guó)天(tiān)惠(huì)前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度(dù)沪(hù)深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度(dù)实体经(jīng)济进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观(guān)经济指标(biāo)在(zài)3月份有了明显改善(shàn)。货(huò)币政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的一(yī)些收缩性行业监管政策放松(sōng)管制(zhì)的迹象确(què)认。投资(zī)者(zhě)的风险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现(xiàn)的复苏(sū)力度还不(bù)是很强，但(dàn)我们应该看到是积极的(de)因素正在发(fā)挥作用持(chí)续(xù)的进程中。更要重视(shì)的是市场的整体估(gū)值(zhí)依(yī)然处(chù)于(yú)长周期(qī)中很有(yǒu)吸引力的位置，当下权(quán)益(yì)市场处(chù)在(zài)较(jiào)好的风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间维度，我们(men)相(xiāng)信现在所面临的重重困(kùn)难终将找到(dào)解决(jué)的出路(lù)。投资者当(dāng)前选(xuǎn)择承受市场(chǎng)波动对应的预(yù)期回(huí)报水平(píng)的(de)是相当合适的(de)。未来(lái)我们依然会致力(lì)于在优质(zhì)股票里寻找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多(duō)次(cì)季报披露时反复强调，我们并不(bù)具(jù)备精确预测市场短期趋势的(de)可(kě)靠能(néng)力，而把精力集中在耐心收(shōu)集具有(yǒu)远(yuǎn)大前(qián)景的优秀公司(sī)，等(děng)待公司(sī)自(zì)身创造价值(zhí)的实(shí)现和(hé)市场(chǎng)情绪(xù)在未(wèi)来某个(gè)时点的(de)周期性回归。个(gè)股选(xuǎn)择(zé)层面，本(běn)基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治(zhì)理(lǐ)结构完善、管理层优秀(xiù)的企业。我们(men)认(rèn)为此(cǐ)类企业，有更大的概率能(néng)在(zài)未来为投资者创造价值。分(fēn)享企业自身增长带来(lái)的资本市(shì)场收益(yì)是成长型基金获取(qǔ)回(huí)报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知名的主投(tóu)大消费(fèi)板块的基金经理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度(dù)如何调仓换(huàn)股(gǔ)，他又是(shì)如何看待未(wèi)来市场，也值得投资(zī)者关(guān)注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘(liú)彦春整体持(chí)仓(cāng)的仓位和(hé)行业(yè)板(bǎn)块变化不大。他在(zài)景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益(yì)基金季报(bào)写道，一季度(dù)组合(hé)仓位和(hé)行业配置没(méi)有大的变化(huà)，仍(réng)然坚持自下而上精选(xuǎn)个股(gǔ)而非择时的投资风格，保持(chí)合同约定较(jiào)高仓位运(yùn)作。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益季报(bào)来(lái)看，前三大重(zhòng)仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力(lì)度上看，刘彦春对中国(guó)中免加仓力度最大，一(yī)季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相(xiāng)比(bǐ)去年底持仓，美(měi)的集团新进前十大重仓(cāng)股之列，而晨光(guāng)股份退出(chū)前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后(hòu)市(shì)表示，刘彦(yàn)春表示，一(yī)季度，我国经济(jì)温和复(fù)苏。海外通胀预期变化对(duì)国内资本市场(chǎng)造成较大扰(rǎo)动。美国(guó)失(shī)业(yè)率水(shuǐ)平再创(chuàng)新低，意味(wèi)着高(gāo)利率环境(jìng)大概率持续更(gèng)长时间。气球事件导致中(zhōng)美关系再(zài)度(dù)紧张。国内(nèi)强刺激(jī)预(yù)期落(luò)空，叠加海外(wài)风险事(shì)件，股票市(shì)场开始(shǐ)偏离复苏主线，博(bó)弈(yì)气氛渐浓。

　　我(wǒ)国(guó)疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通(tōng)胀下行(xíng)仍将是(shì)今年(nián)主(zhǔ)要宏观背景。经济(jì)运行正常化需要一个过程，特别是居民(mín)和(hé)中小企业，需(xū)要时间修复资产负债表、修(xiū)复信(xìn)心(xīn)。随着经济(jì)逐步正常(cháng)化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概(gài)率超(chāo)预期回升。就近期公(gōng)布的(de)社(shè)融和地产(chǎn)数据分析(xī)，二季(jì)度A股(gǔ)盈利增速有(yǒu)望(wàng)进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加息过(guò)快(kuài)带来的金融风险，本(běn)身会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩速(sù)度(dù)和幅度向下修(xiū)正。紧缩带来(lái)的金(jīn)融风险更(gèng)多是流(liú)动性问题，底层资产问题(tí)不大，海外(wài)央行及时(shí)救助(zhù)可以避免风(fēng)险蔓延。至少(shǎo)现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)我们认为出现金融危机的风险不(bù)大。欧美等发达(dá)国家通胀和金融(róng)风险(xiǎn)并存，处理(lǐ)难度较大(dà)，这也意味着全(quán)球无(wú)风险(xiǎn)收益率在相(xiāng)对(duì)顶(dǐng)部位置(zhì)，国家之家(jiā)沟通对话、加(jiā)强合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展状况之外，我们可(kě)以将目光更多放在微观企业层面。可以看到(dào)很(hěn)多公司在过去(qù)几年始终做正(zhèng)确的事(shì)，经营效(xiào)率提升，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更(gèng)加强大。不必总是(shì)关注宏观数据，多(duō)看看微观企业变化可以让内心(xīn)更加平(píng)静。我们对全年(nián)股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持合同约定较(jiào)高仓位运作，更多(duō)在(zài)顺(shùn)周期(qī)行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待(dài)为持有人创造(zào)良好收益。

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