近日，2022年(nián)营(yíng)业收入303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团，其旗(qí)下子公司兴福电(diàn)子公布科(kē)创板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加(jiā)工过程中的关键材料，公司客户包(bāo)括长江(jiāng)存储、华(huá)虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客(kè)户(hù)竟然是可口可乐(lè)，这也无(wú)意间(jiān)透露了一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中使用(yòng)的磷酸(suān)，原来不(bù)只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与第二大股(gǔ)东有可复活的对(duì)赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即在兴(xīng)福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿电子化学品业(yè)务，公司(sī)产品包括磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等(děng)级分(fēn)为电子(zi)级磷酸、食(shí)品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷(lín)酸和面(miàn)板级磷酸。各(gè)磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品的纯(chún)度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸(suān)、电子级硫(liú)酸的同时会产生部分食(shí)品(pǐn)级磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸等产品(pǐn)。其中2022年(nián)食品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子(zi)2022年(nián)第二大客(kè)户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子当年食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面(miàn)板行业客(kè)户外，还销(xiāo)售(shòu)给(gěi)可(kě)口可(kě)乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由(yóu)于(yú)可口可(kě)乐公(gōng)司(sī)对磷酸产(chǎn)品的(de)品质(zhì)要求高于一般的食品级磷(lín)酸(suān)，公(gōng)司销售给可口可乐公司的磷酸(suān)产品等级(jí)实(shí)际(jì)为符合(hé)食品级(jí)要(yào)求的(de)面板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会(huì)计差(chà)错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师事(shì)务所合伙(huǒ)人(rén)对记者(zhě)表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发生的与经营业(yè)务无直(zhí)接(jiē)关系(xì)，或是虽与经(jīng)营业(yè)务相关，但由于(yú)其性质、金额(é)或发(fā)生(shēng)频(pín)率，影响了真(zhēn)实、公允地(dì)反映公司正常盈(yíng)利能力的各项(xiàng)收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛利(lì)率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的(de)有关毛利率(lǜ)，已经超过申报(bào)稿列举的同行业可比公司平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴福电子(zi)在申报稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以来(lái)公司陆(lù)续(xù)实现众多(duō)集成电(diàn)路客户的产品(pǐ军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我n)认证及(jí)批量供货(huò)，毛利率水平较(jiào)高的集成(chéng)电路用湿电子(zi)化(huà)学品销(xiāo)售收入(rù)占比(bǐ)持(chí)续提(tí)升，且公司根据(jù)部分产品(pǐn)原材(cái)料价格上涨情况(kuàng)适(shì)时调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛(máo)利(lì)率维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利(lì)率还(hái)有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来(lái)看(kàn)，兴福电子(zi)控股股东为(wèi)上市公司(sī)兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福电子(zi)的(de)间接控股股东(dōng)为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基(jī)金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基金二(èr)期之间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福(fú)电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权和随售(shòu)权存在可(kě)以“复活(h军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我uó)”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指通(tōng)过(guò)上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没(méi)有上会(huì)结果的企业比较少(shǎo)，但(dàn)不是没有(yǒu)例外(wài)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处(chù)于正常(cháng)待审(shěn)核阶段的合合(hé)信息和先正达(dá)，受理日期已(yǐ)经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有企业超过(guò)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，20家提交注(zhù)册的企业(yè)中有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电(diàn)子合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的(de)目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资(zī)者2021年(nián)12月对兴(xīng)福电子增资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后(hòu)，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购(gòu)主(zhǔ)要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原(yuán)材(cái)料、电力等(děng)能源(yuán)以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材(cái)料的关联采购占(zhàn)比较高。比如(rú)，报告期内，公司(sī)普通黄磷(lín)关联采购金额占同(tóng)类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿(gǎo)显示，在主营业务方(fāng)面(miàn)，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集团(tuán)合并(bìng)报表范(fàn)围内唯一从事湿电子化学品相(xiāng)关业务的(de)主体，与(yǔ)兴发(fā)集团(tuán)及其控制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报(bào)稿中对(duì)2023年第一季度业(yè)绩(jì)进行预(yù)测，但兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归(guī)母净利润较上(shàng)年同(tóng)期大幅降(jiàng)低，主要是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半(bàn)年(nián)以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持续下跌，在(zài)今年一(yī)季度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价(jià)格下(xià)跌(diē)过程(chéng)中(zhōng)，公司(sī)上(shàng)述产品(pǐn)产销量同(tóng)比(bǐ)均出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公司湿(shī)电子化学品、特(tè)种化(huà)学品(pǐn)、食(shí)品添加剂等成长性产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力(lì)保持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴(xīng)发(fā)集团另(lìng)一(yī)则公告显示，湿电子化(huà)学品2023年第一季(jì)度平均售价(jià)为8250军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好(hǎo)具体(tǐ)判断湿电(diàn)子化学品相关收(shōu)入(rù)的变化(huà)。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福电子(zi)2023年第一(yī)季(jì)度的(de)业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区(qū)城市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所(suǒ)予以监管警(jǐng)示的决(jué)定，原因(yīn)是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发集团(tuán)可(kě)转(zhuǎn)债构(gòu)成短线交易。

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