国内“五一”假期来(lái)了，但海外市场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国多项重要经济数(shù)据出炉(lú)后(hòu)，美联储也将召开(kāi)5月(yuè)议息(xī)会议，市场普(pǔ)遍预期(qī)将(jiāng)继(jì)续(xù)加息25BP。在(zài)利好利空消息(xī)交(jiāo)织(zhī)下，节后市场(chǎng)走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌(diē)90％以(yǐ)上

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘(pán)，美国第(dì)一共和银行(xíng)的股(gǔ)价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发停牌，原(yuán)因是达成救助协(xié)议以维(wéi)持该银行(xíng)运营的希望(wàng)在(zài)变得(dé)渺茫。该股(gǔ)今年已(yǐ)下跌90％以(yǐ)上。消息(xī)人士称，该银(yín)行(xíng)很(hěn)有可能(néng)会被美国联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒(méi)报(bào)道，自美国第一共(gòng)和银行公(gōng)布其第(dì)一(yī)季度(dù)存(cún)款下降40.8％至(zhì)1045亿(yì)美元(yuán)后(hòu)，该银行(xíng)股价在接(jiē)下来的两天(tiān)内下跌超过60％，创下历史新低。目前包(bāo)括来自美国联邦储(chǔ)蓄保险公(gōng)司、财政部和美联(lián)储的官员正在与其(qí)他(tā)银行进行协调会议，为(wèi)第一共(gòng)和银(yín)行制定救(jiù)助(zhù)计划。

　　美(měi)联储反省硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大范围加强(qiáng)银行规管

　　在(zài)当地(dì)时间4月28日(rì)公布的内(nèi)部审查报告中，美联储承认，对于上月(yuè)硅(guī)谷银行的倒(dào)闭案(àn)，美联(lián)储(chǔ)难辞其(qí)咎，倒闭(bì)既源于该(gāi)行自(zì)身(shēn)风(fēng)险管理薄弱，也和美联储的审查督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能(néng)采取有力(lì)行(xíng)动解决硅(guī)谷银行越来越多(duō)的(de)问题(tí)。美联储负责金融业(yè)监管(guǎn)的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未能充(chōng)分(fēn)认识到，随(suí)着硅谷银行(xíng)的规(guī)模扩(kuò)大、复杂性增加，该行变(biàn)得有(yǒu)多(duō)么不(bù)堪一击。他们的确发(fā)现(xiàn)了风险，却没有(yǒu)采取(qǔ)足够的措施，保证该(gāi)行(xíng)足够迅速地解决问题(tí)。

　　报告(gào)中，巴尔总(zǒng)结(jié)硅谷银行倒(dào)闭有四大(dà)成(chéng)因(yīn)，其中(zhōng)三点都和美(měi)联储(chǔ)监管不力(lì)有关(guān)。他说，美联储监管者的错误部分源于，特(tè)朗普(pǔ)执政(zhèng)时的金(jīn)融(róng)业改(gǎi)革(gé)普遍放松了对中(zhōng)等银(yín)行的规管。

　　巴(bā)尔还(hái)提到，美(měi)联储的文化转变似乎导致(zhì)联储(chǔ)的监管变得更(gèng)宽松。这些变化体现在降低标准、增加复杂(zá)性，以及监管方式不(bù)够自(zì)信果断，它们阻(zǔ)碍(ài)了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行业审查(chá)员(yuán)已经(jīng)确定了硅谷银行存在(zài)导致(zhì)其倒闭的一大问题——利率(lǜ)相关(guān)风(fēng)险，但美(měi)联储自身的流(liú)程“过于审慎”，侧重在采取(qǔ)行动以(yǐ)前累积过多(duō)的(de)证据。

　　美联储的数(shù)据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管机构(gòu)的公开审查报(bào)告或警(jǐng)告，数量是其(qí)他银(yín)行的三(sān)倍。报(bào)告称，随着硅谷银行(xíng)壮(zhuàng)大，近些年美(měi)联储忽视了范围更广的问题，比如该行多年(nián)来一直突破内部(bù)风险限制，其采用的流动性指标却显示，存款基(jī)础(chǔ)稳定，其利率(lǜ)相关风(fēng)险(xiǎn)还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重(zhòng)新审查，适用于资产超过(guò)千亿美元银行的一(yī)系列规定，包括压力测试和流动性要求，将(jiāng)重新评(píng)估，怎样监督和监管一家银行对利率流(liú)动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围(wéi)更广泛的银行强化适用(yòng)的标准，联(lián)储应考虑，让更大范(fàn)围的银行适用标准(zhǔn)和(hé)的流动性规定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万(wàn)美元联邦保(bǎo)险(xiǎn)上限的银(yín)行存款，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要(yào)求更广泛的(de)银行(xíng)考(kǎo)虑到可出(chū)售证券的(de)未(wèi)实现损益，以便让银(yín)行的资本要(yào)求(qiú)更好地匹配其财务(wù)状况和风险。他暗示(shì)，对资本规(guī)划和风险管理不足的公司(sī)，美(měi)联(lián)储可(kě)能(néng)增加资本或(huò)流动(dòng)性的要(yào)求，或者限制股票(piào)回购、股息支付或高管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准内华(huá)达(dá)州和(hé)佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日(rì)的声明，美国总统拜(bài)登批准内华达州重(zhòng)大灾难声明，他下令(lìng)为3月8日至3月19日期间受(shòu)冬季风暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难(nán)声明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期间受严重(zhòng)风暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在(zài)成本分担的(de)基础上(shàng)提供给州政府和符(fú)合条件的地方(fāng)政府(fǔ)以及某些私人非营利组织，用于受(shòu)灾害影响地区(qū)的应急和修(xiū)复(fù)工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国(guó)就乌(wū)克兰农(nóng)产品相(xiāng)关(guān)事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地(dì)时间28日(rì)，欧盟委(wěi)员会执行副主席(xí)东布罗(luó)夫斯(sī)基斯(sī)对外宣布，欧(ōu)委会已(yǐ)与保加利亚(yà)、匈(xiōng)牙利、波(bō)兰、罗马尼(ní)亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原(yuán)则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表(biǎo)示，欧(ōu)盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民(mín)的担(dān)忧。具体措施包括推(tuī)动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针(zhēn)对(duì)乌农(nóng)产品的单边措施。从欧盟层(céng)面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽(zǐ)等4种农产品(pǐn)实施(shī)保障措施(shī)。为5个受影响的成员国农民(mín)提供1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此(cǐ)外(wài)，欧盟将继续推进包(bāo)括葵花(huā)籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一步确(què)保乌克兰农(nóng)产品(pǐn)通过欧盟通道(dào)出(chū)口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日(rì)，美国商务(wù)部最(zuì)新公布(bù)的数据显示，美国(guó)3月核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源的核(hé)心PCE物(wù)价指数是美联(lián)储青睐(lài)的通胀指标之一。此次公(gōng)布的数据再度(dù)印证了美国通胀(zhàng)的居高不下，这加大了(le)美(měi)联储5月再(zài)次加(jiā)息的可能性。报告公布后，美国短期利率(lǜ)期货小幅下(xià)跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可(kě)能(néng)性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部(bù)公布的一季度美(měi)国宏观经济数据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不及市场预期(qī)的(de)2％，且增速(sù)较前值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓。而同日公布(bù)的一季(jì)度核心(xīn)PCE物价指数年化(huà)环比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预(yù)期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货(huò)宏观贵金属分(fēn)析师张晨向期(qī)货日报(bào)记者表示，上述数据显(xiǎn)示出美国(guó)经济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速较去年四季(jì)度0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显(xiǎn)示出美国经济虽有放缓，但(dàn)韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实了市场对于美国经济衰退(tuì)的(de)忧虑(lǜ)，双修是指什么意思，双修是怎么进行的再加上目前欧美银行信用危(wēi)机(jī)的尾部效应持(chí)续存在，金融不稳定叠(dié)加经(jīng)济景气下滑，一定程度上削弱了美联储(chǔ)货币政策(cè)的紧(jǐn)缩预期，同时增加了下半年美联(lián)储(chǔ)降息的预期(qī)。”中信(xìn)建投期(qī)货宏观贵金属分析师罗亮(liàng)认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消费(fèi)支出(chū)在内的一季度PCE通(tōng)胀数据(jù)持续(xù)上升(shēng)，再加(jiā)上周五晚(wǎn)间公布的3月(yuè)核心PCE数据也偏强(qiáng)，因(yīn)此美联储5月(yuè)份加息基本不存在悬念，此(cǐ)次(cì)GDP数据更多影(yǐng)响(xiǎng)的(de)是年中美联(lián)储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议(yì)还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵(guì)金属分(fēn)析师吴梓杰认为(wèi)，当(dāng)前美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)面(miàn)临抑制通胀以及宏观审慎两(liǎng)难(nán)的抉(jué)择。随着(zhe)此前银行业(yè)危机的(de)爆发以(yǐ)及一季度(dù)经(jīng)济的回落，美国当前(qián)经济的脆(cuì)弱(ruò)性以及(jí)下行压(yā)力已经(jīng)持续增加，但是一季度核(hé)心PCE同样大(dà)幅(fú)超过(guò)预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味着(zhe双修是指什么意思，双修是怎么进行的)进(jìn)行政(zhèng)策选择时不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的(de)节奏(zòu)，但在记(jì)者会上鲍威尔(ěr)表态(tài)或将更加(jiā)注重安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未(wèi)来(lái)加息(xī)的态度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了充分的计(jì)价(jià)。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济展(zhǎn)望公布，因此会议(yì)重点在于利率决议声(shēng)明及鲍威尔的会后发言两方(fāng)面。其中，在决议声明方面，可(kě)重点观察措辞调整变(biàn)化情况(kuàng)，特别是能否(fǒu)出现“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会后的新(xīn)闻(wén)发布(bù)会(huì)上，需(xū)要重点关注(zhù)鲍(bào)威尔对于经(jīng)济(jì)与通胀前(qián)景(jǐng)、后续(xù)货币(bì)政策以及(jí)银行业(yè)危机引(yǐn)发的信贷收缩等方面的观点论述。特别是(shì)如果出现“停止加息”等(děng)明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对(duì)于商(shāng)品(pǐn)市(shì)场(chǎng)还是权益市场而言，均(jūn)构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议需要(yào)关注(zhù)三个方面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽(wán)固(gù)性，美联储(chǔ)是否会透(tòu)露其愿意容忍更高水平的通胀；二是(shì)美(měi)联储对(duì)于目(mù)前金融以及经(jīng)济风险的判(pàn)断，到底是短期风险还是长期风险；三是美联储未来的货(huò)币政策预期，比如(rú)是否透露(lù)下(xià)半年将降息或者不降息。

　　他(tā)认为，如果美联(lián)储依然偏鹰派，则预(yù)期风险资(zī)产将继续回调，美(měi)债利率曲线会(huì)加(jiā)深倒挂的程度(dù)，对市(shì)场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市(shì)场风险偏好会再度上升，美元指数预(yù)计(jì)显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由(yóu)于当前市场对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充分，预计加息(xī)结果不会引起市(shì)场较大波动，但(dàn)是对于6月及以后偏鹰的政策(cè)预期(qī)交易(yì)依旧不足。因(yīn)此，他认(rèn)为本(běn)次(cì)会议上需要(yào)重点关注(zhù)美(měi)联(lián)储声明以及鲍威尔在记(jì)者会(huì)上(shàng)对未来政策路(lù)径的展望(wàng)。“尤其是如(rú)果美联储(chǔ)意外偏鹰(yīng)，比如表现出了6月(yuè)仍将加息的倾向，则市场(chǎng)或将(jiāng)面(miàn)临较大的冲(chōng)击(jī)，相(xiāng)关风险(xiǎn)资产有意外下跌的风险(xiǎn)。”他(tā)说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持(chí)稳，贵金属行情则表现乏(fá)力。张(zhāng)晨认(rèn)为，4月以(yǐ)来，欧美银行业风险事件(jiàn)溢出影响逐(zhú)渐减弱，市场对于美(měi)联储货(huò)币政策迅速(sù)转向的乐观预期(qī)出现一定修(xiū)正，贵金属市场(chǎng)出现高(gāo)位(wèi)振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他(tā)认为贵(guì)金属市场(chǎng)在利(lì)多、利空因素间来回拉扯。利(lì)多因素方面(miàn)，美联储加息(xī)临近尾声，对贵金属价格的压制(zhì)边(biān)际减弱。同(tóng)时，美国经(jīng)济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而(ér)未(wèi)决以及银行业风险事件余波反复，不断激发市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪。从更为宏(hóng)观的(de)角(jiǎo)度(dù)来看，全球(qiú)“去美(měi)元化(huà)”方兴未(wèi)艾(ài)，各国央行强化(huà)黄金资产储备功(gōng)能，使得央行“购(gòu)金潮”经久不息(xī)。上述种种因(yīn)素均对贵金属价格(gé)形成支撑(chēng)。

　　而利空因(yīn)素(sù)主要是，市场和(hé)美联储对于后(hòu)续货币政策之间(jiān)的(de)预期差，以及美国经(jīng)济层面的韧(rèn)性犹存(cún)。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓和，但(dàn)无论是新(xīn)增非(fēi)农就业人数还是失(shī)业(yè)率指标，还远未触及(jí)经济衰退以及美(měi)联储货币政(zhèng)策转向的(de)阈值区间，这极有(yǒu)可能造(zào)成通(tōng)胀回归波折反复(fù)，进而(ér)引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政策前景预期摇(yáo)摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储(chǔ)议息会议落(luò)地后的一段时间(jiān)内，市场(chǎng)仍然会(huì)延续上述(shù)的修(xiū)正走势，美联储还需(xū)在更(gèng)多数据(jù)指引以(yǐ)及银(yín)行风险事件落地后，再相机作出政策调整，而在(zài)此之(zhī)前预(yù)计仍(réng)会延(yán)续当前“走一步看(kàn)一(yī)步(bù)”的决策(cè)思路。而市场对于(yú)年内降息的(de)乐观预期(qī)的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属市场的(de)逻(luó)辑有(yǒu)两条主线(xiàn)：一(yī)是美(měi)国经(jīng)济是否(fǒu)会陷入衰(shuāi)退，二是全(quán)球贸易结算体(tǐ)系下(xià)美元的趋势(shì)压力。“过去20年，贵金属价(jià)格主要锚定的(de)是美(měi)债(zhài)实际利率的变(biàn)化，但是最近(jìn)这种联系正在(zài)脱钩，央(yāng)行(xíng)购金(jīn)以及美(měi)元结(jié)算体系的变化使(shǐ)得贵金(jīn)属获得了越来越多的金融(róng)溢价。”整体来(lái)看，他认为目(mù)前贵金属多头(tóu)驱动的逻辑还没(méi)结(jié)束(shù)，且近期的表现也是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方(fāng)面，美国经济下行以及欧(ōu)美银行(xíng)业(yè)风险带来(lái)的避险(xiǎn)情(qíng)绪对贵金属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边际(jì)减弱(ruò)；另一方面，美国通胀高位带(dài)来的加息预测，未能(néng)对贵(guì)金属形成有力(lì)的回落压力(lì)。因(yīn)此(cǐ)，他预计贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场整体仍(réng)以高位(wèi)振荡为主(zhǔ)，在(zài)基准假(jiǎ)设下，贵金属交易主线将回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当(dāng)前市(shì)场对于美联储降(jiàng)息(xī)的(de)预期仍大幅(fú)领先美联储的官方预期，预计(jì)在(zài)高(gāo)通胀压力下，市场对降(jiàng)息预期的(de)修(xiū)正或将带来金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随(suí)着国内“五一(yī)”长假开启，还须警惕海(hǎi)外市场风(fēng)险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观市场(chǎng)关(guān)键(jiàn)数(shù)据较(jiào)多，导(dǎo)致市(shì)场(chǎng)情绪波(bō)澜(lán)起(qǐ)伏(fú)，同时(shí)基本(běn)面因(yīn)素也多(duō)空交织，海外市场容易出(chū)现(xiàn)巨(jù)幅波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将直面美联储5月利率(lǜ)决议落(luò)地，他预计(jì)美联储会议结果(guǒ)或将偏鸽(gē)，因此(cǐ)推荐节后逐渐增加风险(xiǎn)资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨(kuà)越5月美联储议(yì)息会议等重要事件，加之银行业危机及(jí)债务上限问(wèn)题悬而(ér)未决，投(tóu)资者要防止(zhǐ)过分押注引发的风险。假期后可(kě)关注(zhù)贵(guì)金属回落企(qǐ)稳情况(kuàng)，可(kě)以逢低(dī)布局多(duō)单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假(jiǎ)期(qī)恰(qià)逢(féng)海外(wài)美联(lián)储会议这一关键时间节(jié)点，投资者若保留头寸过(guò)节，则要(yào)保(bǎo)持头寸(cùn)有足(zú)够安全(quán)边(biān)际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节后(hòu)贵金属或将迎来(lái)更加明(míng)确(què)的方向(xiàng)性行情(qíng)，可根据美联储议息会议(yì)给(gěi)出(chū)的指(zhǐ)引，对贵金属(shǔ)进行相(xiāng)应布局。

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