昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济(jì)徘(pái)徊于衰退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政(zhèng)治冲突(tū)持续(xù)升温，人工智能(néng)正带来重大的机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知(zhī)”对大(dà)变革时代的点评(píng)和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布(bù)一季度财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的(de)决定(dìng)，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来(lái)的(de)后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美关系(xì)紧张对两(liǎng)国(guó)会(huì)造成不必(bì)要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做(zuò)的就是和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有对方回应，事(shì)情(qíng)能有(yǒu)多(duō)大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波动可能是二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，我们大(dà)部分的事业，在今年报告的(de)营收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济(jì)的(de)不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这几个月(yuè)公(gōng)司都(dōu)经(jīng)历了很多的波(bō)动，这可能是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们(men)没有办法获得商品、货(huò)物(wù)，但(dàn)是(shì)这(zhè)一次的波动来自于另外(wài)一个地(dì)方(fāng)，他们可(kě)能(néng)在过去(qù)的(de)6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率(lǜ)、就业率的情况造成的(de)，但是(shì)现在(zài)的经济环境在这六个(gè)月已经非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么(me)会一下子那么多(duō)卖(mài)不出去。现在(zài)我们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经结(jié)束”！巴(bā)菲(fēi)特第一(yī)季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第(dì)一季度是(shì)股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美元。novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗净卖(mài)出104亿(yì)美元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿(yì)美(měi)元(yuán)，达(dá)到(dào)1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年(nián)底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放(fàng)缓(huǎn)，投(tóu)资者应该(gāi)降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企业做出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业务的(de)收益今年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的(de)时(shí)间里，美国经济(jì)的(de)“令人难以置信的增长时期(qī)”已(yǐ)经接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其(qí)业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的(de)这五个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示(shì)，现在伯(bó)克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美联储现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担(dān)心美联储，支持美(měi)联(lián)储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结(jié)束(shù)时美国所经历的(de)那样。对此芒格(gé)也持(chí)相同观点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解(jiě)决(jué)短期问题将(jiāng)会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备(bèi)。不过页岩(yán)油井的衰败(bài)也很快，开井第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西(xī)方石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了。未来不确定是(shì)否(fǒu)会(huì)继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对(duì)现在持(chí)股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发(fā)债，美联储让(ràng)债务货(huò)币化(huà)，中国巴西沙特(tè)等都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的(de)货(huò)币储备地位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美(měi)联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更(gèng)了解(jiě)形势(shì)，但他无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在(zài)这种货(huò)币是全球储(chǔ)备(bèi)货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要(yào)大举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出(chū)来，就很难恢(huī)复，人们会(huì)对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一(yī)个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票(piào)会适得(dé)其(qí)反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的(de)经济政(zhèng)策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些(xiē)事不(bù)可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服日(rì)本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不(bù)应该效仿日(rì)本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国(guó)家研(yán)究(jiū)启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后(hòu)的(de)猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振(novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假期(qī)前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的(de)情(qíng)况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家发(fā)展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级预警区间。根(gēn)据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规定，国家发(fā)改委(wěi)会同有关部门研究适(shì)时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发声(shēng)后，生猪期(qī)货(huò)市(shì)场预(yù)期(qī)走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延(yán)续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商期货(huò)生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受(shòu)期货日(rì)报记者采(cǎi)访时(shí)表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库意(yì)愿加大，再(zài)叠(dié)加(jiā)月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端(duān)需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高的(de)成本导致生猪二(èr)育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末(mò)部分集团企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽(suī)有节(jié)假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银(yín)万(wàn)国期货农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市(shì)公(gōng)司(sī)公(gōng)布一(yī)季(jì)报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不(bù)会带来实质性(xìng)生猪(zhū)需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集(jí)执行(xíng)，叠加二(èr)育等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价(jià)或(huò)延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构(gòu)数据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够(gòu)驱动周期上行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育(yù)补栏或会(huì)再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年(nián)二次(cì)育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较明显的(de)小体(tǐ)重猪(zhū)急(jí)抛，出栏(lán)量的提(tí)前透支将在(zài)6月(yuè)前(qián)后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份(fèn)有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪价价(jià)格(gé)重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短期(qī)来看，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去年(nián)同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连续(xù)回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪(zhū)出(chū)栏(lán)在5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节(jié)性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价格大(dà)概率已在慢慢(màn)接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有一定程度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点(diǎn)有望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的(de)损失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的(de)把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在(zài)养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估(gū)值不高，后续(xù)在收储(chǔ)加持下，期价存(cún)在继续往上修(xiū)复的空间。建议(yì)投(tóu)资者(zhě)在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料(liào)养殖板块集(jí)体估(gū)值下移带来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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