5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年(nián)以来(lái)持续处于(yú)低位水平，具(jù)有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛(sài)道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的业(yè)绩驱(qū)动因素(sù)？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一(yī)季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正(zhèng)继续得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医(yī)药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比(bǐ)，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药(yào)除外）存在一(yī)定(dìng)的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的(de)营收(shōu)与去(qù)年同期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药板块中具有较好成长能(néng)力的(de)低估(gū)值(zhí)板块(kuài)有原(yuán)料药、医(yī)疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的(de)产品销售前景，国内市场仍(réng)未达(dá)到预期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多(duō)，增(zēng)速中的增(zēng)量大部分(fēn)都被用于疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度(dù)并不快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分(fēn)化是非常明显的，传(chuán)统药企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要(yào)实现高速发展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管齐(qí)下(xià)，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的(de)胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏不(bù)及(jí)预期的(de)背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚性需求的(de)新基建板块或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度(dù)上或(huò)仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资(zī)源扩(kuò)容(róng)下(xià)沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建(jiàn)再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员(yuán)会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域平衡(héng)布局。县医院作(zuò)为县级医疗(liáo)卫生服务网络没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间的(de)龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三(sān)级(jí)医院对口(kǒu)帮(bāng)扶(fú)等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医(yī)疗(liáo)资源下(xià)移，不断提(tí)高(gāo)县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继(jì)续推进人(rén)才(cái)、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下(xià)来的(de)工作中，将继(jì)续(xù)推进临(lín)床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神(shén)病(bìng)学、病(bìng)理学等专(zhuān)科(kē)建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完(wán)成预期的建设任务。随着具(jù)体政(zhèng)策的出台，相关的基(jī)层医(yī)疗器械市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成像器(qì)材、生(shēng)命信息(xī)设备和心血(xuè)管耗(hào)材相关的板块将会有较大的发展空间。其(qí)中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医(yī)改(gǎi)政策(cè)频(pín)频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源(yuán)的分布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进(jìn)更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域的(de)基础设施建设的(de)背景下，预计医(yī)疗器械采购(gòu)将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市(shì)场的快速发(fā)展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多(duō)项政策(cè)支持的(de)持续加(jiā)强，国产替(tì)代将逐步(bù)加速，相关(guān)大型医疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠(qú)道和较强(qiáng)的研发(fā)能力。

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