美国债(zhài)务(wù)上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美(měi)国(guó)国(guó)会众议院(yuàn)通过了一项关于联邦政府(fǔ)债务(wù)上限和预算的法案(àn)，隔日参议院通过，根(gēn)据(jù)法(fǎ)案政府开(kāi)支将受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但(dàn)可(kě)以(yǐ)避(bì)免发生债务违约。根(gēn)据美国(guó)国会预算办公(gōng)室数据，目前美(měi)国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总值比例已超(chāo)过120％，相当(dāng)于每(měi)个美国人负(fù)债9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实上，二战以来(lái)，美国已103次调整债务(wù)上限，尽(jǐn)管未曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但债务(wù)上限危(wēi)机仍可从市场预期(qī)、流动性、风险偏(piān)好、借(jiè)贷成本等机制作用于(yú)全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金(jīn)报》记者表示，在目前(qián)美国债(zhài)务上限情景下(xià)，中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约风险位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票(piào)表现将更具韧性(xìng)，而(ér)市场(chǎng)关注的重点(diǎn)也(yě)将重新回到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有(yǒu)22次(cì)触及法(fǎ)定(dìng)上限，每(měi)次债务上(shàng)限触及(jí)后均得到(dào)了(le)上调或(huò)暂(zàn)停，只是经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数(shù)自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前(qián)后(hòu)，标普(pǔ)500指数最(zuì)大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本(běn)次债(zhài)务(wù)危机谈判过(guò)程中，亚洲市(shì)场反应参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)投(tóu)资(zī)总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发生(shēng)违约，很(hěn)多国家(jiā)和行业(yè)都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发(fā)达市场更具韧性，得益于(yú)较佳的(de)盈利增长前景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其(qí)看好中国、泰(tài)国和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中国市场而(ér)言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年(nián)首季(jì)盈利(lì)增长较去(qù)年(nián)第四季(jì)有所改善，有助提振对(duì)中(zhōng)国(guó)资(zī)产的(de)信心。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相比，中国股市(shì)的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除(chú)外）全(quán)球市场(chǎng)策略师(shī)赵耀庭也对(duì)记者表示，债务协议(yì)的顺利通过(guò)消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素(sù)，进而短暂提(tí)振市(shì)场情绪。中航(háng)信托宏观策略总(zǒng)监(jiān)吴照银对记者(zhě)称，因(yīn)投(tóu)资者(zhě)对两(liǎng)党达成一致有确定的预期，所(suǒ)以近期美国以及(jí)全球资本市场并(bìng)没有对美(měi)国债务上(shàng)限问题过(guò)度反应，整体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看美(měi)债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前(qián)来(lái)看，主流大类资产对于美债危机(jī)的叙事反应都较(jiào)为(wèi)平淡，但野村东方国际(jì)证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期(qī)的资产(chǎn)配(pèi)置角度出发(fā)，诸如美债上(shàng)限等类(lèi)似的尾部(bù)风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相(xiāng)关性(xìng)资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)、二是支付保险费的另类策略，为组合提(tí)供(gōng)下行保护。回顾美(měi)债上限危(wēi)机历(lì)史(shǐ)，看到(dào)避(bì)险资(zī)产(chǎn)如(rú)美(měi)元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈现明显的(de)超额收益，因此组(zǔ)合配(pèi)置中保有一定比例的避(bì)险资产有助对(duì)冲(chōng)投资组合波动(dòng)。”肖(xiào)令君(jūn)进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季(jì)度展望中也提到(dào)，黄金(jīn)作(zuò)为典型的避(bì)险资(zī)产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期(qī)或继(jì)续走高，因(yīn)为美(měi)债利率短期内仍会高(gāo)位(wèi)震荡，通胀不(bù)确定(dìng)性仍(réng)然较(jiào)高，同(tóng)时(shí)全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一(yī)方面，极端危机环境下(xià)，大(dà)类资(zī)产会呈现同(tóng)涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期(qī)，市(shì)场无差别抛(pāo)售(shòu)一切资产增持(chí)现金，传(chuán)统避险资产随同风险资产(chǎn)一起(qǐ)下(xià)跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行风险(xiǎn)是(shì)另(lìng)一种方(fāng)式。美债违约并非我们的基准假设(shè)，如果出现此类尾部风险，做(zuò)多波动(dòng)率、以及做空风险资(zī)产的(de)衍生(shēng)品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最(zuì)佳(jiā)非对(duì)称对冲策略是做空(kōng)美国高评级银(yín)行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严(yán)重的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者表示(shì)，美债上限(xiàn)的提升，将(jiāng)促(cù)进(jìn)美联储停(tíng)止紧缩货币政策，对(duì)美(měi)股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国政府的(de)财政支出得到(dào)了(le)保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近两(liǎng)周的美债谈判关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投(tóu)票”的市场(chǎng)报(bào)以乐观。可见随着美(měi)债上限谈(tán)判的尘埃落定(dìng)，美股仍(réng)有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再次回到

　　美国(guó)财政政策(cè)和(hé)货币政策(cè)上

　　美国参议院已经投票通过(guò)债务上(shàng)限法案，市场关注焦点再度回到(dào)美国未(wèi)来的(de)财政政策和货币政策上。肖令(lìng)君认(rèn)为，如(rú)果未(wèi)出现黑(hēi)天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会(huì)持续关注就业数(shù)据(jù)和工商业运行情况，等待市(shì)场自然降(jiàng)温至浅萧条(tiáo)后(hòu)再开(kāi)启降息，年内(nèi)降息的乐观(guān)预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧性好于预(yù)期(qī)，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续(xù)加息的可能，但(dàn)加息周(zhōu)期已(yǐ)接近(jìn)尾(wěi)声，利率基(jī)本见顶的趋(qū)势不会改变，因此预(yù)计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务(wù)上限协议通过后(hòu)，美国财(cái)政部预计将(jiāng)可于未来7个月发(fā)行(xíng)逾(yú)6000亿美元(yuán)的国(guó)债。随着(zhe)市场流动(dòng)性(xìng)收紧，这(zhè)或将产生显著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将随着(zhe)资本流(liú)出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则(zé)称，接(jiē)下来美(měi)国财(cái)政部的工作重点是如何为美债找到买家(jiā)，其中有三个(gè)重要(yào)看点(diǎn)，即第(dì)一，美联储现(xiàn)在仍(réng)在(zài)缩(suō)表周期，接下来(lái)是否要调(diào)整货(huò)币政策停止缩表抛(pāo)售美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸(mào)易顺差(chà)国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成(chéng)为购(gòu)买美(měi)债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析称，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货币政策(cè)停止缩表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表(biǎo)卖(mài)出美债，美(měi)国(guó)财政部发行美债（向市场卖(mài)出）这无(wú)疑会给美(měi)债市场造成极大抛压。他总结(jié)道，美债(zhài)的重新发行，有可(kě)能(néng)促使美(měi)联(lián)储美联储停止加息(xī)和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了(le)此前暗(àn)示未来还会加息的措辞(cí)，需要(yào)关注6月利率决议中美联(l位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念ián)储(chǔ)是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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