上市(shì)公司退市在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇，但连带(dài)着可(kě)转(zhuǎn)债一(yī)起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连(lián)续(xù)20个(gè)交(jiāo)易(yì)日低(dī)于1元，触及(jí)退市指标，公(gōng)司股票(piào)及其(qí)可转债被终止上(shàng)市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可转债已进(jìn)入退(tuì)市整理期，引(yǐn)发投(tóu)资者对可(kě)转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和(hé)股票双重(zhòng)属性(xìng)，自诞生以(yǐ)来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可(kě)转债“下(xià)有保(bǎo)底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔(péi)。在(zài)可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出(chū)现因正股退市而(ér)退市的情况，也未(wèi)发生过实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被打破，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险浮出(chū)水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债退市后，依(yī)然可京东是谁的老板是谁以执行赎回和(hé)回售等(děng)条(tiáo)款，但由于大(dà)多数上市公司是(shì)因经营不善导致(zhì)退市(shì)，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出(chū)钱(qián)进(jìn)行赎(shú)回的可能性较(jiào)大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑(duì)付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳(wěn)定了(le)。事实上(shàng)，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司股票(piào)被终止上市(shì)的(de)，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品种应当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了(le)可转债30多年零(líng)退市、零违约(yuē)的“神话(huà)”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化(huà)退市机制正(zhèng)在形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也(yě)跟着出清，违(wéi)约风险随之上(shàng)升。退市，或将成(chéng)为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发展，生态在(zài)改变，投资(zī)者没有理(lǐ)由(yóu)一成(chéng)不变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择债券时，要(yào)理性(xìng)评估正(zhèng)股基本(běn)面(miàn)、成长性、估值(zhí京东是谁的老板是谁)水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正(zhèng)股业(yè)绩(jì)表现不(bù)佳、估(gū)值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正股经营效益(yì)良(liáng)好、估(gū)值合理且随市(shì)场下跌估值出现压(yā)缩的标的(de)。并密(mì)切关注可转债(zhài)市(shì)场风格变化，及时(shí)调整配(pèi)置比例和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目(mù)前关于可(kě)转债的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲(máng)点(diǎn)，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预(yù)期。比如，可进一步明确可转债在(zài)退(tuì)市后(hòu)是否(fǒu)仍存在(zài)交易(yì)可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级(jí)，对于(yú)信用资(zī)质较弱的(de)公司(sī)，可考虑提高担保资(zī)产与回售条款等相关要(yào)求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本性(xìng)的(de)变(biàn)化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了(le)，一(yī)些规则制(zhì)度上的短(duǎn)板不能(néng)视(shì)而不见了。各(gè)市场(chǎng)参与主体还(hái)需顺时应势(shì)，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定发展。

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